布瑞克12月农产品供需平衡表:上调15/16年度食糖进口预期至360万吨

白糖：上调15/16年度进口预期至360万吨

产量：甘蔗种植效益低下促使甘蔗面积急速减少，前期天气不利于甘蔗生长，甘蔗平均宿根年限提高对单产不利。台风导致甘蔗不同程度受损，后期持续的低温降雨天气对甘蔗糖份积累不利，今年甘蔗长势普遍偏差，从近期甘蔗压榨的情况看，降雨阻碍收割，加之农村劳动力缺失，砍蔗不积极，糖厂不能满负荷生产，整体产糖率降低0.5-2%不等。布瑞克预计广西减产13%至550万吨左右，云南减产11%至205万吨左右，广东减产近24%。但今年北方天气整体较好，内蒙古甜菜丰产，糖份水平也较高，产糖量预计增产25%以上。布瑞克维持15/16年度国内食糖产量预期910万吨。

消费：近年来我国食糖消费年增长率逐渐维持在2-3%，今年天气不利影响消费，夏季食糖消费不及预期，下游用糖行业增速明显放缓，工业用糖年增长率基本维持在3%左右，布瑞克预计14/15年度国内食糖消费量1470万吨。明年我国食糖消费将受到消费习惯、天气因素和替代品竞争优势的多重挑战。国内玉米巨量库存待消化，深加工潜力有待释放。目前果葡糖浆已经出现产能过剩，成本低廉，价格有继续下调要求，替代优势明显，不排除明年部分终端修改食品生产配方。碳酸饮料、果汁、糕点、茶饮料、果脯蜜饯等行业使用果葡比例预计增加，白糖替代消费更加不容忽视。本月我们继续下调15/16年度国内白糖需求预期20万吨至1520万吨。

进出口：海关总署发布数据，10月进口糖35.6万吨，同比减少14.5%，出口0.56万吨。2014/15年度进口达到480万吨，出口5.9万吨。据不完全估计，截止11月底，保税区仓库未报关食糖数量在100万吨左右，年底原糖结转库存处于高位，需要使用明年许可才能进入市场。本月我们上调食糖进口预期至360万吨，出口预期维持7万吨。

库存及库存消费比：根据布瑞克12月中国食糖供需平衡表数据显示：2014/15榨季我国食糖期末库存展望为1150.3万吨，库存消费比78%，目前国家储备656万吨，地方储备50万吨。15/16期末库存展望为893万吨，库存消费比58%。

11月国内外糖市都不平静，多空博弈，外糖基本维持在14-16美分之间宽幅震荡，郑糖经历11月下旬的一次快速拉涨，触及5600点一线，但整体也维持在5300-5600宽幅震荡区间。

消息面，北半球逐渐开榨，减产逐渐被验证，利多糖价。糖市逐渐回暖也被市场验证和接受，巴西降雨阻碍收割，但利好下榨季甘蔗生长，全球依旧有大量库存待消化，考虑到糖厂生产和主产国库存消化问题，外糖在16美分附近的抛压仍存在。由于政策和基本面的不确定性因素，印度出口无疑是市场关注的焦点，印度大幅减产的消息甚嚣尘上，如果属实，印度高库存可以部分在国内消化，明年出口预期或将下调，至少很难实现政府规定的400万吨目标。此外，巴西经济进入衰退周期，债务危机风险加大，甚至对全球经济带来不良连锁反应。一旦巴西债务危机爆发，雷亚尔继续贬值，糖价会继续承压，但也促使糖厂生产乙醇，支撑糖价，具体表现需要跟踪分析。我们预计外糖短期震荡支撑位14美分，且支撑位逐渐上移，暂维持震荡上扬观点，一旦外糖站稳16美分，进入去库存节奏，糖价乐观预期可现。

国内逐渐进入压榨旺季，受累于面积减少和糖份下降，今年减产已成定局，但定价权逐渐让位于国外，走私及进口糖冲击市场，加之消费增速放缓，替代增加，糖市压力不小。现货方面，陈糖了结之前，价格抬升不易，新糖预计在5300-5500范围波动，明年市场波动仍与政策变动息息相关，政府扶持和严控进口、严打走私给市场增加不少信心，但效果仍待事实检验。人民币加入SDR，国际化进程加快，内外接轨为期不远，依靠政策扶持的市场终归不能持续，解决中国现存的结构性矛盾，提高农业生产力水平才是关键。郑糖受外糖和宏观经济面的影响越来越大，短期看5600点上方仍存在抛压，支撑位5300点。暂维持中长线乐观预期。

布瑞克中国食糖供需平衡表（2015.12）

生猪：12月猪价有望继续上涨

能繁母猪：仔猪繁育利润较高，刺激后备母猪补栏；另外目前能繁母猪价格较高，淘汰放缓，能繁母猪存栏量持续回升。本月估计2015年3-4季度能繁母猪存栏量分别为4562万头和4566万头，展望2016年1-2季度能繁母猪存栏量分别为4610万头和4630万头。

仔猪补栏：本月估计2015年第3季度仔猪补栏量为19131万头，较上月持平；第4季度仔猪补栏量为18940万头，较上月持平；展望2016年第1-2季度仔猪补栏量分别为18122万头和19173万头。

定点屠宰数量：本月估计2015年3-4季度定点屠宰量分别为6900万头、7200万头，展望2016年1-2季度定点屠宰量分别为7600万头和6900万头。

出栏总量：本月估计2015年3季度生猪出栏量分别为16511万头；展望2015年4季度生猪出栏量分别为18034万头，较上月持平；展望2016年1季度出栏量为18604万头，较上月持平；展望2016年2季度出栏量为18259万头，较上个月持平。

期末生猪存栏：本月估计2015年3-4季度期末生猪存栏量分别为47216万头、47655万头，分别较上月持平；展望2016年1-2季度期末生猪存栏量为46696万头、47136万头。

仔猪供应/出栏比：经调整，2015年3-4季度仔猪供应/出栏比分别为115.9%、105%，2016年1-2季度仔猪供应/出栏比为97.4%、105%。

11月中下旬，全国范围内大降温，降温有利于需求回暖，北方多地积雪超过10CM，影响生猪运输以及收购，支撑猪价；另外7-8月份补栏的仔猪陆续出栏，玉米价格开始小幅上涨，成本提高也支撑猪价上涨。中期来看，12月及1月为传统消费旺季，需求回升，而目前养殖户手里基本无压栏大猪。总的来说，猪价在12月上涨为大概率事件。

布瑞克中国生猪供需平衡表（2015.12）

大豆：全球大豆供应供大于求，大豆进口成本走低

国产大豆产量：本月调低了15/16年度国产大豆产量至900万吨，种植效益低下及政策因素，大豆播种面积仍呈现小幅下滑，预计2016/17年度大豆播种面积有所回升。

大豆进口量：海关数据显示，10月份大豆进口量为553万吨，环比减少了23%，同比增加了35%。2014/2015年度国内大豆进口量为7835万吨；豆粕需求稳步增加，菜油、棕榈油、棉油供应减少，豆油需求增加，预计2015/16年度大豆进口量至7900万吨，较上月调高100万吨。

食用消费：我们预计2014/15年度国内大豆食用消费预计为1150万吨，与上月持平，预计2015/16年度大豆食用消费总量达到1200万吨，维持上月判断。

压榨量：菜粕、棉粕供应减少，豆粕大量替代棉粕、菜粕腾出的市场空间，预计2014/15年度大豆压榨量为7100万吨，较上月调高了100万吨；预计2015/16年度大豆压榨量为7300万吨，较上月预测值调高了150万吨。

总消费：预计2014/15年度国内大豆总消费达到8506万吨；2015/16年度国内大豆总消费预计增长至8754万吨。

期末库存及库存消费比：调整后2014/15年度国内大豆期末库存预计达1305万吨，库存消费比15.3%；2015/16年度国内大豆期末库存预计达到1336万吨，库存消费比15.2%。

全球油籽供应宽松的格局仍在，总体来看仍然延续着供大于求的基本面。14/15年度美豆丰产，销售情况远落后于往年，价格走低。廉价的巴西、阿根廷大豆销售期的延长挤占了美豆销售空间，压低了全球大豆价格。

14/15年度国内大豆进口量较去年增长11%，港口库存处于较高水平，大豆压榨利润一度出现负值，但由于豆粕及豆油需求较好，豆油库存出现下滑。整体来看，从榨利角度，豆油及豆粕已无进一步下滑空间，等待美豆新的方向指引。

布瑞克中国大豆供需平衡表（2015.12）

豆油：基本面仍然供大于求，原油低迷抑制豆油价格

压榨量及产量：本月调高了豆油产量，主要依据为豆粕消费需求及豆油消费需求有所提高。我们调高2014/15年度大豆压榨量至7100万吨，2014/15年度豆油产量调高至1313万吨；2015/16年度大豆压榨量展望为7300万吨，较2014/15年度增加200万吨。2015/16年度豆油产量预计达到1350万吨，较2014/15年度增加37万吨。

进口量：根据海关总署数据显示2015年10月豆油进口量为84727吨，环比下降41%，同比下降12%。2014/15年度豆油进口量为76.5万吨。展望2015/16年度国内豆油进口量为70万吨。

国内总消费：本月调高消费量，主要依据棕榈油食用消费量下降明显，菜油产量较上一年度有所下降，支撑了豆油的消费增长。我们预计2014/15年度国内豆油总消费预计达1400万吨，2015/16年度国内豆油总消费预计达1450万吨。

期末库存及库存消费比：2014/15年度国内豆油期末库存预计达到235万吨，库存消费比为16.7%；2015/16年度国内豆油期末库存展望为196万吨，库存消费比为13.5%。

从工业消费角度来看，近两年原油价格低迷，豆油具备能源属性，市场担心影响后期生物柴油需求，因而油脂的工业需求受到极大抑制，拖累豆油价格。从食用消费角度来看，今年国内大豆进口量庞大，油厂开机率一直处于高位，库存压力较大。而国内消费并没有明显好转，整体基本面仍然延续着供大于求的格局，油脂市场反弹还需更多的利多条件。

豆粕：展望2015/16年度饲用消费量为5550万吨

产量：本月上调14/15年度大豆压榨量100万吨，为7100万吨，豆粕产量5594万吨。展望15/16年度大豆压榨量7300万吨，豆粕产量为5752万吨。

消费：农业部发布10月份4000个监测点生猪存栏信息显示，生猪存栏量小幅提高，能繁母猪存栏量降幅收窄。基于豆粕对菜粕、棉粕、DDGS等的替代量的修正，本月上调14/15年度豆粕饲用消费量50万吨，为5250万吨。同时，在生猪养殖较好养殖利润的驱动下，2016年生猪养殖恢复对豆粕的需求，以及菜粕、棉粕、鱼粉、DDGS等供给的进一步减少，给豆粕市场带来的空间，展望15/16年度豆粕饲用消费量5550万吨。

进出口：10月，我国进口豆粕4214吨，环比增加了28%，14/15年度我国累计进口豆粕53647吨，展望15/16年度豆粕进口量5万吨；10月，我国出口豆粕9.9万吨，环比减少了51%，14/15年度，我国累计出口豆粕157万吨。展望15/16年度豆粕出口180万吨。

期末库存及库存消费比：经调整，14/15年度豆粕期末库存为590万吨，库存消费比为10.92%。展望15/16年度豆粕期末库存为617万吨，库存消费比为10.78%。

本月豆粕行情持续下行，最后一周暴跌后又快速反抽，截至月底，豆粕1601收于2422元/吨，环比下跌131元/吨，豆粕现货月末全国均价2523元/吨，环比下跌223元/吨。本月美农报告利空， 22号阿根廷大选反对派胜出，大豆出口关税下调5%，进一步冲击国际大豆行情，豆粕行情随美豆行情持续下行。10月份进口大豆553万吨，预期11月份和12月份都将在700-800万吨之间，截止至本月末大豆港口库存已攀升至700万吨左右，原料供应十分的充足。油厂豆粕库存持续增长，月末为135万吨，环比增加45万吨，油厂库存压力渐显，需求端对豆粕的价格支撑较弱，加之国内油脂反弹打压豆粕行情，豆粕行情一路下行。饲料工厂逢低大幅提高采购量，单日成交量最高达37万吨，使得豆粕短暂快速回升至前一周水平。预计豆粕持续弱势运行，关注南美大豆种植情况及美豆的出口情况，需密切关注美国农民持豆惜售的情况。

玉米：上调2015/16年度玉米工业消费至6000万吨

产量：布瑞克预计2014/15年度中国玉米种植面积为3660万公顷，产量调高200万吨至为21800万吨，主要是华北地区玉米丰产加上黑龙江大量大豆改种玉米，作物年度华北地区仍有大量余粮也一定程度证明该情况；展望2015/16年度中国玉米种植面积为3730万公顷，虽然河北北部、辽宁南部等地区遭受灾害天气影响而局部减产，但河南、四川等省玉米丰产和部分棉花地改种玉米抵消了这种影响，本月上调2015/16年度中国玉米产量50万吨至22250万吨。

消费：本月下调 2014/15年度中国玉米饲用消费300万吨至10600万吨，调低玉米饲料消费主要是2014/15年度豆粕/玉米比价过小，散户自配中增加豆粕比例而降低玉米比例，不利于玉米消费；预测2014/15年度玉米工业消费量为5100万吨，下调了300万吨，调低深加工产量，因为深加工需求放缓，特别是酒精行业加工持续亏损造成影响，深加工需求减少；展望 2015/16年度玉米饲用消费11800万吨，下调200万吨，比2014/15年度玉米饲用消费增加1200万吨。大麦、高粱、DDGS进口收紧， 15/16年度进口有望减少30%，如果后期政策继续趋紧玉米需求量将进一步提升；上调玉米工业消费400万吨至6000万吨，深加工方面由于政策因素，木薯及木薯淀粉进口有望减少，增加了玉米深加工需求，另外东北地区补贴，促使酒精行业开机率回复，淀粉加工企业也维持较高的生产水平。

进出口： 2014/15年度玉米进口量为552万吨，2014/15年度玉米出口量为1.26万吨；预估2015/16年度玉米进口量330万吨，维持上月预估；2015/16年度玉米出口量为2万吨，下调1万吨。

库存消费比：2013/14年度玉米期末库存为11386万吨，库存消费比为63.37%；预计2014/15年度玉米期末库存为16437万吨，库存消费比为95%，展望2015/16年度玉米期末库存为19515万吨，库存消费比为100%。

截至11月25日，临储玉米累计收购量1710万吨。国家粮油信息中心监测，山东农户售粮进度为31%，同比偏快1个百分点;河南售粮进度为30%，同比偏快1个百分点;河北售粮进度为18%，同比偏慢3个百分点。华北整体售粮进度达到27%，与去年基本持平。近期传言东北临储托市收购标准正趋严格，临储收购进度或将放缓，前期农户售粮观望心态明显，此举或能引导农户售粮加快，新粮集中上市，玉米价格有下行压力；近期市场亦传言政府进一步收紧大麦、高粱及DDGS进口也有利于玉米去库存，但玉米与替代品价差过大，玉米价格反弹后其下游深加工产品跟随上涨，不利于需求增加，政策因素仍主导着玉米价格走势。

布瑞克中国玉米供需平衡表（2015.12）

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