预警 | 豆油未来走势将震荡下跌为主

尽管棕榈油的库存比较低，但是美国大豆的单产继续调高，今年丰产的格局已定，油脂总体供应基本能够满足市场需求甚至略有过剩，因为国际原油价格大幅回落，对于生物柴油的需求炒作可能会告一段落。纵观之下，唯有气候问题尚未散去，未来可能存在的风险无非是南美气候的不确定。通过远月合约和近月合约的价格比较，我们可以发现市场给予5月合约的升水基本上已经体现了市场的看法，就算有有气候问题市场也已经透支了部分，除非能够解决当下美国大豆丰产的压力，否则寄希望气候炒作来解决1月合约库存问题的话，能会有点难度。从来年产量的角度看，棕榈油在2017年的产量很可能会是一个增产的格局，这方面的数据马来西亚官方已经给出来了，印尼也是一个增产的格局，只要南美单产没有因为气候问题而下降，那么2017年的油脂油料供需格局或将非常利空。

从需求端来看，美国生猪价格的暴跌压低了国内生猪价格，这使得国内生猪存栏量一直处于低位，因为生猪养殖无利可图。根据生猪存栏变化周期和逻辑，只有生猪养殖利润改善，才能给予农户足够的动力去增加存栏量，至少在当下的格局下，笔者还看不到这样的趋势，除非后期豆粕和玉米等饲料的价格继续大幅走低，否则生猪存栏的恢复可能就是一场梦，只有将饲料成本压得够低，才能改变目前这种被动的局面。

不过市场供需均衡的状态一定会到来，只是需要在价格方面做出一些调整而已。由于今年美豆的单产比较高，这使得单位成本也跟着下滑，虽然笔者对于商品成本理论并不是很认可，但是起码目前的大豆价格对于农户来说还是有一定吸引力的，还没有低到使得农户放弃种植的程度。笔者从供应、需求和行业发展制约因素简单交流了一下观点，基本上可以得出一个结论，那就是油脂油料板块唯有价格下跌才能激发需求的改善，否则只有靠天气改善格局了。

另外从技术走势的角度看，菜籽油自从炒作加拿大减产的消息后便一路走弱，冲高乏力，对于三大油脂除了棕榈油的走势略强外，豆油和菜籽油的增仓并没有给走势带来强化。从盘面来说，短期大概率是要面临技术性的调整，至于后市如何看看第一波技术调整后的价格反弹力度，是否有需求或供应方面的消息继续发酵，使得油脂能够再次发力冲高突破新高，否则如果反弹再次回落，必然要创出新低。

所以油脂走势未来大概率是会易跌难涨，基于这样的局面，建议油脂可以考虑逢高做空，或者做一些套利，比如抛近月、买远月，这些套利背后的逻辑主要是因为豆油的库存明显高于棕榈油，棕榈油跨期合约的套利主要是基于未来南美气候炒作的逻辑。另外，近期市场大势有点转弱的迹象，但是毕竟趋势难改，因此建议初期建仓尽可能轻仓试探为主，待市场走势确定后再考虑加码。