9家酒企近6年毛利率和ROE变化 目前上市白酒企业共18家，我们重点关注其中9家。19年年报披露结束...

目前上市白酒企业共18家，我们重点关注其中9家。19年年报披露结束后，就“毛利率”和“ROE”两项核心指标，我们汇总了这9家酒企近6年（2014-2019年）的数据，用于横向对比。

一、毛利率方面

（1）2014年前三名是：茅五古；2019年前三名变成：茅水泸。

（2）从绝对值看，贵州茅台的毛利率长期稳定在90%+，一览众山小。其余8家企业，拥有高端品牌的毛利率稍高，没有的稍低，都在70%-80%附近争斗纠缠，总体来看并未拉出明显梯队。

（3）从变化趋势看，表现最好的是泸州老窖。毛利率从2014年的倒数第1名高歌猛进到2019年的第3名。国窖1573近年来的市场表现有目共睹。

（4）另一个亮点是水井坊，无声无息中超越了古井贡和五粮液，毛利率跃升为仅次于贵州茅台的第2名。国内唯一只做高端酒的策略坚持得不错。

二、ROE方面

（1）2014年前三名是：茅洋古；2019年前三名变成：水茅汾。

（2）仅从图形上看，2014年和2019年的ROE，都可以比较明显的划分成3个梯队。其中2019年的划分如下：

第一梯队：水井坊、贵州茅台。

第二梯队：汾酒、古井贡、五粮液、泸州老窖、洋河。其中汾酒先后超越了五粮液、古井贡、泸州老窖、洋河，从第二梯队的尾部跃升至头部。洋河则略显疲态，已经掉队。

第三梯队：酒鬼酒、舍得。

（3）从ROE变化趋势看，表现最突出的是水井坊，从2014年的倒数第3名一跃成为2019年的第1名，是唯一一家实现了梯队跨越的白酒企业。这几年经营效率之高，放在整个白酒行业都无出其右。

三、结论及建议

投资白酒，核心就一句话：得“高端+全国”者得天下！

（1）贵州茅台：以3-5年周期来看，持有贵州茅台仍是确定性最高的投资。不过，能够安之若素地长期持有贵州茅台，需要非常深厚的修为。

（2）泸州老窖：近几年来，“高端+全国”做得都很不错，考虑到其1000亿上下的市值，中短期或许存在收益超越贵州茅台的机会。

（3）水井坊：高端已名副其实，但能否得天下，还有待观察。从过去几年来看，缺少大本营、没有低端品牌、管理层为外方这几条，不仅没有形成掣肘，反而助推了企业的发展。下一步核心要关注其营收能否保持一定的增速。

（完）