宠物连锁医院整合者——曾200亿美金整合咖啡行业的JAB
原标题：价值 200 亿美元的咖啡帝国的建设者着眼于宠物
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在购买了Peet's、Green Mountain、Stumptown 等品牌之后，JAB 将目光投向了 Compassion-First Pet Hospitals。
走进新泽西州丁顿福尔斯的 Red Bank 兽医医院的游客会立即知道，这不是典型的兽医之旅。这座建筑是美国最大的私立动物医院之一，是一座宏伟的护理室，环绕着大厅，其中心有一个庞大的鱼缸柱。甚至该设施的客户（由 Compassion-First Pet Hospitals 经营的 42 家诊所之一）也是一流的：布鲁斯·斯普林斯汀 (Bruce Springsteen) 的狗都在这里接受过治疗。
“我告诉大家的是，我希望这个团队成为兽医的梅奥诊所，”约翰佩恩说，他在 2014 年创立了这家公司，此前他曾在玛氏公司和拜耳公司的动物健康部门经营兽医医院业务。“这不仅仅是每个人都说他们的药物质量，而是推进反映人类护理的专业和急诊医学。”
佩恩急于扩大他在美国和全球的高端护理业务，他知道他需要财力雄厚且对增长同样渴望的人的帮助。“我想要，”他说，“那些认同这个愿景的人。”
在与 33 位潜在投资者交谈后，他在一个不太可能的新人身上找到了他想要的东西：JAB Holdings，一家总部位于卢森堡的收购型投资公司，喜欢在高度分散的行业中整合业务，从他们的合并中实现效率，并获得巨大的投资收益。JAB 在过去七年里疯狂购买，使其成为世界第二大咖啡制造商，其品牌从Peet's 和 Douwe Egberts 到 Keurig、Green Mountain 和 Stumptown。2020年5月29日，JDE Peet 的咖啡业务在首次公开募股中上市，公司估值超过 180 亿欧元（200 亿美元）。现在 JAB 想将同样的剧本应用到动物保健领域。
2019 年2月，该公司斥资 12 亿美元收购了 Compassion-First。四个月后，它收购了业内最大的公司之一National Veterinary Associates，在澳大利亚、加拿大、新西兰和美国 JAB 拥有 700 多家动物医院和康复中心，拥有几乎无限的主权财富预算基金投资者、捐赠基金和德国亿万富翁赖曼家族正在全球范围内寻找更多收购项目，这将成为自畜牧业出现以来商界最雄心勃勃的将动物王国货币化的努力。“这对我们来说将是一笔非常大的资产，”55 岁的JAB Investors 法国首席执行官 Olivier Goudet 说。“我们正处于一个将在未来 50 年保持增长的行业的前 10 年。”
很容易理解为什么JAB 会被兽医投资所吸引。正如许多喝咖啡的人无法想象每天早上开始时没有每天摄入咖啡因一样，还有数亿人无法想象没有宠物的生活。根据美国宠物产品协会的数据，在美国，该国约有三分之二的家庭（即 8500 万个家庭）拥有宠物，而 1990年代只有一半以上的家庭拥有宠物。另一种看待当前宠物所有权的方式：在核心家庭中养宠物的父母数量是有人类孩子的父母数量的两倍多。
这促使人们在更复杂的治疗上增加支出，以保持所有流浪者和毛绒犬的健康。在Red Bank Veterinary，去除宠物脑瘤、心脏直视手术、修复二尖瓣疾病甚至金鱼手术等手术的年利润高达数千万美元。
此外，从历史上看，对兽医护理的需求一直可以抵御经济衰退。根据全国普渡兽医价格指数，在全球宠物护理行业年销售额 1200 亿美元中，美国约占一半，兽医治疗成本在过去十年上涨了近 40%。自有的做法在定价上比独立的做法更激进。
该公司首席执行官格雷格·哈特曼 (Greg Hartmann) 表示，National Veterinary Associates 的收入正在通过价格上涨和增加有助于延长宠物寿命的更昂贵的治疗的均衡组合而增长。在过去的 11 年里，NVA的税前收入增长了大约 15 倍，未来还会有很多增长。
这是与过去的戏剧性突破。半个世纪前，一个美国家庭的狗通常睡在外面，并喂食超市出售的任何加工过的粗磨食物。然而，近年来，宠物的生活质量越来越多地以主人的生活质量为基准，在某些情况下甚至达到了极端：总部位于加利福尼亚好莱坞的美国六家连锁酒店 D Pet Hotels 为狗提供套房配有平板电视，每晚 200 美元，以及劳斯莱斯司机服务。从香蕉亚麻籽纯素狗饼干到 Pawsecco 无酒精葡萄酒等产品的激增，宠物的饮食也几乎完全拟人化了。
与此同时，兽医服务的范围越来越类似于人类医学，千禧一代和 Z 世代的所有者通过在雄心勃勃的程序上花费大量资金来推动大部分增长。一只狗的双髋关节置换术的费用可能超过 10,000 美元，而治疗癫痫发作的狗的费用可能是该金额的三倍。
综合的肿瘤学和牙科治疗也使动物活得更久。今天狗的寿命几乎是四年前的两倍。当宠物死亡时，许多宠物不再被埋在后院的鞋盒里。Dignity Pet Crematorium 提供的人道葬礼服务越来越普遍。这家英国公司将离去的宠物焚化，并将骨灰包装在一系列令人眼花缭乱的石棺中，其中包括一个铸成豚鼠形状的青铜效果棺材，专门为特别心爱的宠物的主人准备。火化一只鸡的成本超过100美元，比火化一只乌龟便宜，但比火化蜥蜴贵。
预计在未来五年内，全球2000 亿美元的业务将增长近三分之一。宠物食品占其中的不到一半，但该细分市场几乎完全由 Mars 的 Pedigree 和 Whiskas 品牌、雀巢的 Purina 和 Colgate-Palmolive 的 Hill's Pet Nutrition 控制，而 JAB 没有兴趣与这些根深蒂固的玩家竞争，Goudet 说。
相反，这家投资公司的重点将放在宠物护理这一宠物行业最大的领域，而医疗保健是其中增长最快的领域。澳大利亚、英国和美国的大多数医院和诊所都由为当地社区服务的独立兽医所有。与每一种购买和构建策略一样，吸收大量诊所有好处：减少行政重叠、药品订单的批量折扣以及跨大型兽医网络的信息共享，这可以塑造其他有利可图的追求，例如药物开发。
JAB 涉足动物健康领域可能是一项不错的对冲，因为其包括 Krispy Kreme 甜甜圈和 Pret A Manger 三明治店在内的酒店业务首当其冲地受到新型冠状病毒引起的全球经济衰退的影响。从历史上看，宠物护理支出在收缩时期一直在上升：根据 Mauldin Economics 的数据，在美国，在2000年代初的互联网泡沫破灭期间增长了29%，在那十年后期的金融危机期间增长了 17%。兽医服务支出占这些增长的最大份额，在过去三十年中从约 50 亿美元攀升至 350 亿美元。
JAB 不会成为兽医健康领域唯一的大型企业参与者。玛氏是 M&M 巧克力和士力架的制造商，也是世界上最大的兽医医院和诊所的所有者，通过旗下的 Banfield、BluePearl、Linnaeus Group、VCA 和 Village Vet 子公司管理着数千家兽医医院和诊所。包括高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 的商业银行部门和私募股权巨头 KKR & Co. 在内的投资者也从小型兽医机构的交易中获利。但没有一家像 JAB 那样从头开始建立起规模或如此迅速的影响力。Compassion-First 和 National Veterinary Associates 今年的总收入将达到 30 亿美元，在该公司首次收购后仅 12 个月就跻身该行业的三大参与者之列。
对于 JAB 在兽医服务领域寻求实现的目标的路线图，投资者只需看看它在咖啡领域的历史。Goudet 于 2012 年加入这家投资公司不到一年后，他带领该公司以约 10 亿美元的价格收购了 Peet's Coffee & Tea Inc.，然后在七年多的时间里又斥资数十亿美元收购了奥利奥制造商 Mondelēz International 旗下的咖啡品牌，例如就像雅各布斯和黑色卡特彼勒一样。然后他将它们与 D.E. Master Blenders 1753，Douwe Egberts 和 L'Or 咖啡背后的荷兰巨头。他还挑选了十几家高端烘焙商，包括芝加哥的 Intelligentsia 和波特兰的 Stumptown。
策略很简单：将数十家相互竞争的企业聚集在一起，创建一家专注于咖啡的公司，然后将其上市。因此，如果投资者想投资 Big Coffee，但不想投资雀巢的糖业或星巴克的房地产，那么 JDE Peet's 将是唯一的游戏，Goudet 认为。这种密切关注似乎对投资者起到了作用，他们在5月29日让 JDE Peet 的股票在交易的第一天上涨了近 16%。这是一年多来欧洲最大的首次公开募股，使合并后的咖啡业务价值几乎是它们分开时的两倍。
JAB 疯狂的交易招致了批评，称其在收购业务上花费过多，导致一些业务的债务水平不稳定，并允许其拥有的一些公司表现不佳。去年，曾担任消费品巨头 Reckitt Benckiser Group Plc 首席执行官的 JAB 合伙人 Bart Becht 在未能说服他的同事改掉收购习惯并花更多时间改善业务运营后，辞去了投资公司的职务。他们已经购买了。Goudet 说，原因是对 JAB 的关注点存在不同意见，他认为这应该是明智的投资，而不是对其拥有的企业进行草率的管理。
这表明 JAB 将继续购买推进其战略的目标，即使其他人可能认为价格太高——就像 2015 年它同意以 139 亿美元收购咖啡烘焙和酿造系统公司Keurig Green Mountain 那样——溢价 78%。
“我确实接到了很多电话，说'你是不是疯了，78% 的价格溢价？’但一年后，我们的股票价值翻了一番，”古德耸耸肩说。这笔交易最终得到了回报，因为他希望它会在宠物护理领域得到回报，在那里 JAB 已经超过竞标者获得它想要的业务。“我听说我们总是多付钱，”古德说，“但我告诉你，问题不在于你付出的代价——而是你得到的价值。”
关于JAB
JAB 控股公司（“JAB”或Joh. A. Benckiser）是一家德国企业集团，总部位于卢森堡，包括对消费品、林业、咖啡、奢侈品时尚、动物保健和快餐等。
2019 年 2 月，该公司斥资 12 亿美元收购了Compassion-First Pet Hospitals，四个月后又收购了National Veterinary Associates。2020年，Compassion-First 和 National Veterinary Associates的总收入预计将达到30亿美元，在该公司首次收购后仅12个月就跻身该行业的三大参与者之列。
