我是如何装作一颗韭菜，混迹于牛市下半场的

从2017年开始，机构资本在A股中占比不断提升，这主要是因为港股通开通后，市场生态不断发生变化，如果你细心的观察所谓的北上资金，就会发现它们主要的操盘方式就是“高抛低吸”，无论是在2018年的熊途中，还是2019及2020年的牛市中，其基本上和A股散户的做着相反的操作（故而经常发现在大盘缩量时，北上资金是净买入的，而大盘放量时候，北上资金却是卖出的），这种趋势在2021年开年之后显得更加明显。

随着港股通势力逐渐进入A股市场，总体看市场的涨跌幅在收敛，市场生态有所进化，这也使得在近2年的上涨行情中，二八显现越发显著，基金行业迎来了难得的发展机会，基民的增长速度也因此高于股民，A股市场逐渐呈现出越发明显的“机构市行情”（比如消费龙头股出现超涨效应）。

即便这轮牛市领涨的板块是创业板，但给人们影响最深的反而是消费龙头股的持续上涨（比如茅台超过1万亿市值，五粮液超过1万亿市值，海天味业超过6000亿市值等），这也是在A股历史上机构第二次选择“抱团消费股”（第一次是2009-2012年间）。

看了很多大v的访谈（比如证券红周刊的），主要的焦点就在于：现在A股是不是出现了类似于美国70年代所谓的“漂亮50”的蓝筹泡沫？一旦说到这个问题，各方嘉宾刚才还言笑风声呢，马上就变得剑拔弩张，果然是屁股决定脑袋，重仓银行的坚定的认为“抱团式泡沫”无疑，而重仓食饮板块的也坚定的认为当下估值合理。

人性的偏执，并不是随意产生的，一部分来自于信仰，也有一部分来自于利益，这是一个信息爆炸的世界，很多时候真的挺难判断的，毕竟每个人都会伪装，但几乎没几个人能分辨。

行情走到当下，其实泡沫是无疑的，不用等着破裂了再去确认，那种马后炮的逻辑不过是格林斯潘之徒的诡辩，我从来付出一笑。

但泡沫就不能更大么？显然是可能的，否则楼市早就应该歇了，那凭啥股市就不能呢？下面让我们看看这种理由以及接下来的应对。

一、基金规模那么大，想不买股都不行啊

这轮行情虽然从2019年初启动，但其实到了2020年6月份才出现第一次明显的主升浪行情，随着消费蓝筹的启动，刺激了基金净值的迅速提升（很多基金净值在6月末到7月中旬短短3周内上涨20%），也刺激了新基民的入市热情。

数据显示，在整个2020年第4季度共成立新基金320只，总募资规模高达8197.7亿元，而且权益类规模占比59.4%，固收类占比35.1%（其实所谓的固收很多时候是混合型基金，一旦行情上涨，基金经理随时能卖债买股，所以这些份额中很大一部分也能买股票）。

而随着去年年末到元旦前后的上冲行情，其实在短短三周内，基金发售场面可谓火爆，以至于很多基金经理在年底忙的很，不是在路演的现场就是在路演的路上，更是有多只基金的申购出现“抽签情况”（比如易方达竞争优势企业基金，光认购金额就超过2300亿元，创下公募基金历史上新的认购记录）

即使按照毛估估计算（参考choice数据），2021年元旦以来新发基金规模至少为2100亿，合计去年4季度那8000多万，肯定超过1万亿规模了，而且随着A股牛市的延续，未来这个速度还会加快（现在仅仅是业绩驱动，还没到情绪驱动的阶段），所以我要是基金经理就会“陷入一种幸福的烦恼”，喜的是基民这么踊跃，手续费业绩肯定没问题了，忧的是规模过大会影响基金业绩，而且便宜货几乎没有了（近期连银行都出现补涨行情），接下来如果不跟着市场走容易净值掉队，而如果跟着走又怕遭遇过大回调。

基金不是散户，他们确实“钱多、懂行、道深、人精”，看起来高大上，但其实也有难言之痛，这也是当年巴菲特在1969年解散他起家时候那只小私募的原因之一，也就是即便明显看到市场风险，但是基金不能空仓（尤其是公募基金更是如此）。

这导致很多时候，明知冰山在前，也只能继续前行。这是公募基金明显的BUG，所以其实对于基金的投资必须要用配资思想，也即：即便是长持也必须用“配资组合”来化解这种“永远持仓的风险”（其实主要就是通过组合来调节股债比例实现，一方面控制最大回撤度，一方面提高长期收益率）

在当下的A股市场，其实基金经理也并不好办，新基金一成立还在建仓期，A股已经在3600点附近了（创出近5年新高），所以其本身也在很小心的买入，甚至可以说带着一丝无奈。从四季度的基金数据可以看到，这近乎1万亿的增量资金，到现在为止连半仓还没有建完，但在未来几个月，其必须硬着头皮买入，这种“人在囧途的处境”，如果基民真的懂透，不知道申购热情还有多高。或者也无所谓吧，反正本来就是打算趁着行情好抢一把的，越癫狂越来劲呗，正可谓“人不疯牛不来”？但我铭记着一句话：上帝欲让人灭亡，必先让其疯狂。

所以在接下来的市场演变中，基金的增量资金必然成为推动牛市的一种力量，而且这仅是未来A股机构化生态演化的一个过程，我捏着手中的筹码，出掉已经已经超涨的（进行一部分减仓），但留着大部分的仓位，等着后面的盛宴开始。在牛市已经启动的初期，最忌讳的就是轻易丢掉筹码，因为一旦先出掉，再买入就变得很难（看着怎么都贵，心态容易失衡，最后丢掉最大涨幅）。

我等的就是基民和股民的贪欲勃发，这股力量在未来的几个月中，将成为主导市场情绪的力量，而基金经理们在这种趋势的引导下，其实只是这种贪欲的执行人，他们必须失去部分的理智，因为这也算是职业操守的一部分（就是一个打工的，不听话就会被赎回）。所以牛市不过是一种共谋，剧本不用编，多少年都一样，导演也早就待命，演员也已经在后台化妆了，我坐在台下，等着好戏的开演。

二、猜透基金经理们的小心思

既然已经猜到“牛途在路”，那么就需要了解一下对手的小心思，对于散户相对简单，如果行情拉起来，一定是蜂拥入场，国人面对财富的热情我想也不用多说什么了，每个人都多少见证过那种疯狂（抢钱不要命）。

这里面想特别说一下基金经理们的小心思，因为作为可以“用抱团提拉的手法合法坐庄的专业人士”，其心情可谓异常复杂，他们买入的方向、操盘的手法、以及估值的习惯将在很大程度上，决定牛市后半场的行情发展以及板块轮动的节奏和次序，故而聪明的投资者在“A股逐渐机构化的生态演化中”，会开始琢磨基金经理们的想法。

1、抱团提拉之忧虑

韭菜其实从来都不是那么好忽悠的，否则还谈什么博弈，那不成了痛殴了么。基金经理在当下，采取所谓的“抱团权重股”手法，其实也是出于无奈。表面上用新基金的申购款继续买老基金确实可以抬高目标标的股价（比如茅台、五粮液、海天这样的），但基金经理们之所以这么做，用意之一也就是为了强化“权重股拉涨趋势”，调动股民和基民的参与热情。可是这些金融金领也明白，如果这么一直拉，散户一来买不起，二来也会很警惕（毕竟很贵啊），在某种意义上这等于是一种慢性自杀（因为等于最后一定是机构互殴，然后各只基金“见利忘义，夺路出逃”，其实以前所有的抱团结局也确是如此）。

所以当下很多机构，其实也在不断做着“短期波段”，那些长期主义的口号不过都是忽悠人的，到真格的了，各位基金经理其实大多也是短线高手。在去年持续5个月的中期调整中，很多基金其实就不断做着波段行情（尤其早盘和尾端阶段），如果市场抛压大，他们会静静等着，趁着低点补点货，而如果市场拉升明显，他们也会顺势小出一点，这样的话，即便是持仓保持稳定，但是利用波段式短线操作，依然可以逐渐小幅的降低持仓成本。一来，这样大家即便重仓标的都差不多，但是最后还是要拼净值的，所以都希望能小幅胜出；二来呢，也是为日后的分崩离析做好准备，毕竟大家都明白“只有永恒的利益，没有永恒的朋友”，抱团早晚结束，他们都希望在散伙的时候能占有哪怕微弱的主动。（做短线积累的收益，可以使得持仓成本能降低，这样要跑的话，可以先跑）

2、新基金经理的困境

不是每个基金经理都可以用新基金的申购款买入老基金来抬轿的，因为能管理多只基金，并且新基民踊跃申购的往往都是有些名头的公募红人。但近半年A股行情大火，资管行业面对规模的突增，普遍出现人员紧张，这给了很多新人当基金经理的机会（很多都是以前的分析员），他们倒想给自己的老基金抬轿呢，但根本就没的抬啊（白纸一张）！而如果是买入别人的老基金，一琢磨这不是给别人抬轿么，已经这么贵了，一来不合适，二来容易被别的基金经理当韭菜割了（想想就憋屈！），所以其实新基金经理并不愿意这么玩。

情势所迫，他们不得不拾起价值投资的大旗（第一选择是合法坐庄，第二选择是短线波段，第三选择才是价投逻辑），本着逆势投资的原则，进入一些冷门的市场，而且要求这个盘子还要足够大，这也是近期银行板块开始启动的原因之一（是市场不多的：盘子大、股息高、低估多的板块），而且由于这些低估板块在牛市长期受到冷遇（比如三大傻：银行、地产、保险），所以等于已经历较长时间的震荡洗筹，浮筹并不多，而新基金也是刚进去，这促使即便遭遇大盘的回调行情，但是低估板块下挫幅度有限，因为空头力量早就在前期出走殆尽，剩下的要么是散户的死多头（死猪不怕开水烫），要么是机构型新入资金（正是因为看着银行低所以才进来的，越跌股息率越高，所以反而加仓，而且也不知道如果出掉银行，再去买什么）

3、基金的未来选择

在接下来的市场中，其实谁又看的清楚呢？牛市当然在延续，但是风险也在增加。看看资管行业最具代表性的沪深300指数，就可知道其股权溢价率现在为2.82%，处于较低位置，这也说明了当下的A股市场总体高估，想当年2018年10月份的时候该项数据到过6%附近（股权溢价率最低，股市泡沫越大），所以牛市的风险其实肉眼可见（投资者赔钱主要就是在牛市下半场）。

面对当下的这种估值情况，作为资管精英的基金经理们自然是心知肚明，所以大资金其实在当下可谓是“如履薄冰”。尤其是公募基金，其盈利模式注定要求规模的扩大，然后博取更大的手续费，所以其实它们主要关乎净值的相对排名（其实等于是一个末位淘汰的KPI考核模式），这是他们一般从不和基民说的，但真正信仰的价值标准。（私募更怕赎回压力，所以更关注绝对收益）

故而总的来说，各位公募经理们“不求有功但求无过”，这也是他们抱团取暖模式之所以成立的主因。所以，在接下来的行情中，这些资管行业的精英们，必然重视其业绩与指数的对比，这样一旦行情遭遇“牛转熊”（其实一定会发生的，只是时间未定），至少可以说“我的业绩跌的比沪深300少啊”，这种逻辑大概就是说“这次全班都考不及格，但我考了50分，全班平均线才40分，所以我还算说的过去”，不管你怎么看这种诡辩，这就是当前公募行业的一种现实，所以他们很在于业绩的基准线，这东西比挣赔都重要。故而在接下里的行情里面，基金大概率会通过分散持仓，来模拟指数的走势（等于就是在自建一只指数基金或者自建一个ETF的思路），这意味着大盘权重股和小盘龙头股将成为他们的重点建仓标的。

三、我的选择

所以既然这是一场博弈，我必须大概的猜到对手盘的“操盘策略和心态趋势”，然后针对性的伏击对手。到此时还在市场里面的就别说啥的“分享成长的收益了吧”，A股在3500点以上就是一个博弈市，要是本着价投逻辑的话，有些股票恐怕在3000点都不低了，早该出掉。之所以近期小幅减仓，是为了锁定“超涨收益”，因为这次和2015年不同，后面可能没有普涨行情（那时候的口号是消灭所有10元以下的股票，这次行情你听到过这种口号么？），所以即便真到了4000多点了，可能很多股票还没3300点时候高。而之所以到现在还留下来，其实就是分享泡沫化的收益，这是一种“理性的贪婪”，与“盲目的贪婪”不同的是，相比较盯着所谓的“估值和业绩”的伪价投派，在现阶段，我宁可花更多的精力研究市场心态。

我装作一颗小韭菜让镰刀出手，镰刀觉得我还没长大，于是“耐心的呵护我”等着长大再割，这种默契的表演，就是牛市的剧本，现在您知道啥是牛市后半场了么？