期权交易，含行为经济学特征

本周，经历了前两天的跳空高开，周四的跳空低开之后，其他时间都是波澜不惊，卖方又躺赚了一周，波动率越来越低，如果标的低波动这种情况持续，卖方继续躺赚，但要注意标的大波动带来的买方大机会，肯定会有，但不知道是什么时候到。

通过两年多对超过2000名期权交易者的观察、交流、归纳、剖析，我觉得期权交易者主要有这几个方面的典型行为经济学特征，有的是好的方面，有的是不利于交易的方面，应当择善如流，错则改之。

      一、有限理性

在期权市场上，投资者的理性往往是有限的，这种非理性的变现为在期权上的追涨杀跌，上涨时追入认购期权的情况还算好，只有在上涨的中后期才会纷纷反应过来去追买认购，逐渐推高隐含波动率，下跌时疯狂追入认沽期权，造成隐含波动率的非理性快速上升推高了期权的价格，而在潮水退去时又会快速的下降（图1），给了捡便宜的卖方好机会。

图1 2017年-2018年2月50ETF与中国波指对应叠加

  二、羊群效应

羊群效应就是从众心理，当一个群里的人数比较多，大家的意见开始是不一致的，众口纷纭，最后当形成比较一致性的意见时，就会有人放弃自己原来的观点，而选择跟随大流去做多或做空，但是趋势的运行和散户的行为未必是一致的，也就盈利和亏损并不一定了。

——近期，商品期权的交易中，这种现象比较普遍

  三、锚定效应

期权交易者往往很难忘记其开仓的成本，总是在想：“我400元/张买的，跌了亏了我不卖，要等回本了才卖”。但是如果是早盘冲动而下单往往是买在波动率的高点，或者是下单即买在波动相反的方向，在短时间内很难回本，这时就要根据你的操作周期来判断和决定，不要受前面成本的影响，该止损的止损，该补仓的补仓，该死扛的死扛。

四、迷恋小概率

很多人都买过彩票,称之为“迷恋小概率事件”。在50ETF期权上，2018年2月、3月、6月、9月、10月均出现过极度虚值的期权涨了十余倍的情况，于是很多人迷恋买此类彩票，重仓买入深度虚实期权，但是这样极端的行情一般不会多见，只是2018年太特殊，出现过很多次，如果长期坚持下去，应该亏的次数会多一些。要掌握期权投资的正确道路，精研标的、用好策略，逐渐的赚取对应大利润。

五、确定效应

所谓确定效应（certainty effect），就是在确定的好处（收益）和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择确定的好处。用一个词形容就是“见好就收”，用一句话打比方就是“二鸟在林，不如一鸟在手”，正所谓落袋为安。“确定效应”表现在投资上就是投资者有强烈的获利了结倾向，喜欢将正在赚钱的股票卖出。

投资时，多数人的表现是“赔则拖，赢必走”。在股市中，普遍有一种“卖出效应”，也就是投资者卖出获利的股票的意向，要远远大于卖出亏损股票的意向。这与“对则持，错即改”的投资核心理念背道而驰。

这就是为什么多数的期权投资者赚一点点时跑的飞快，而错过后面的三倍五倍行情，而亏一半的时候睡得很安稳，或者还在不断加仓买入，刚好符合“不敢追高、却敢抄底”的特点，从而错过大行情，而在亏的时候没少亏。

    六、损失规避

如何理解“损失规避”？用一句话打比方，就是“白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦”。

当期权投资者用十分钟做短线或者套利赚来的一万元，给他带来的愉悦并没有不小心导致的一万元亏损那么强烈。也就是我2017年数次月赚上百万带来的愉悦，没有2018年有时候一个月亏掉几万元的痛苦那么强烈。