一文教你如何读懂上市公司财务报表，最全在这。（含财务分析模型图）
作者：幸凰
很多人说拿到一份财务报表不知道该怎么分析，从哪些方面分析，用什么方法。财务分析的一般方法主要有趋势分析法、比率分析法及因素分析法。主要从企业偿债能力、营运能力和盈利能力等方面分析。下面就用一张图，让你看懂财务报表分析。
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1,资产负债表：代表一个公司的资产与负债及股东权益。
2,利润表：代表一个公司的利润来源。
3,现金流量表：代表一个公司的现金流量，更代表资产负债表的变化。
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只关心净利润增长率
很多初学者在年报、季报公布后，只关心净利润增长率，看到动辄100%、200%的净利润增长率就兴奋的睡不着觉，以为股价会翻倍。这里面至少有四个问题需要解决。
一是净利润的绝对值。如果净利润绝对值很低，即使增长率翻倍意义也不大。初善君认为按照30亿市值，估值30倍来看，年净利润最好不低于1亿，在此基础上的增长率才值得讨论。比如下面公司2019年半年度业绩预告增长高达200%以上，但是看绝对值，却没有一家公司半年净利润的绝对值大于0.5亿，这种高增长率不过是数字游戏。
二是净利润的可持续性。如果以前年度的业绩增长不具有可持续，那么你怎么可能判断以后的业绩增长具有可持续性。即使以前年度的利润增长有可持续性，也不能保证以后的利润具有可持续性。判断利润未来增长具有可持续性需要结合行业、公司竞争能力进行分析，在此情况下单次利润增长意义不大。比如下图中的圣农发展、民和股份和仙坛股份，都是周期性行业养鸡专业户，这种利润200%以上的增长很显然不可持续。
三是与市场预期比较。有时候公司公布的净利润增长达到了30%或者以上，但是市场预期的净利润增长率是50%，那么高达30%的增长率其实是不及市场预期的，股价反而会大跌。这种事情去年在老板电器和贵州茅台的身上都上演过，不及市场预期的财报导致两者都跌停了。但是关于市场预期是对是错我们下次讨论。
四是不注意区分非经营性损益。非经常性损益指可以理解为一次性收益，现在上市公司通过操纵非经常性损益来达到影响净利润的行为太普遍了，作为投资者一定要注意区分。
比如苏宁这些年把非经常性损益玩的贼六，近两年的非经常性损益高达43亿和136.9亿元，2019年预计还有超过200亿的非经常性损益。那有投资者会说了，这么高的可持续性收益不应该是经常性损益了吗？这里大家要注意，苏宁无非就是卖资产、卖子公司来实现收益，资产卖完肯定就没有了，而且除了阿里巴巴的股票，苏宁主要是靠自己人接盘，空有收益没有现金流。
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重视利润表，忽视资产负债表和现金流量表
当年报、季报出来的时候，投资者最喜欢就是看营业收入和净利润的增长率，关心一下毛利率、费用率的变动情况，净利润是投资者考虑估值的最重要因素，这么做肯定无可厚非。但是作为家底的资产负债表和血液的现金流量表也必须看，看经营现金流情况，在间接法现金流量表中找出影响现金流的应收账款、应付账款、存货等的变动情况；看资产负债表中资产构成、其他往来是否有坑，看投资资产变动、看固定资产的产能变动，看负债变化等等。
事实上在判断上市公司是否进行财务调节或者财务造假的时候，资产负债表是最重要的。应收账款、存货、固定资产、在建工程是最常见的藏污纳垢的地方，甚至货币资金都不靠谱，而长期应收款、长期股权投资、可供出售金融资产也是最容易暴雷的地方。
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过分关注经营活动现金净流量，忽视投资活动现金净流量
经过2018年的暴雷之年，几乎所有的投资者都学会了关注经营现金流净流量，作为衡量企业是否真正赚钱的最核心指标。判断经营现金流差的原因，这一点可以通过间接法现金流量表判断，是因为行业议价能力一般导致的应收账款增多，还是因为发展过快，导致存货增加较多。同时，需要给予那些因为商业模式不好而经营现金流不好的企业一些宽容，比如环保业，由于主要客户是政府，因为账期长，应收账款多。
二是投资现金流体现了公司未来的成长能力，务必予以关注。虽然一直大额投资会导致自由现金流差，但是没有投资，那么企业的规模很难继续扩大，企业的成长性可能会一般，因此在关注现金流量表时，需要给投资现金流一些关注。
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重视财务报表，忽视报表附注
三张财务报表是一家公司一定时期呈现的精华内容，报表附注则是对三张表的补充和说明，如果相对公司有更深入的了解请务必看报表附注。货币资金的报表附注会告诉你有多少资金是受限的，应收账款的报表附注会告诉你应收账款的账龄和坏账计提情况，存货的附注会告诉你原材料、产成品的构成，长期股权投资和可供出售金融资产的附注会告诉你公司投资了哪些企业、这些企业盈利如何，在建工程的附注会告诉公司投资了哪些项目、项目进度如何等等。
尤其有时候一些科目不看报表附注你是不知道他有哪些内容的，比如其他应收款、投资收益、其他流动资产等。总之想深入了解企业，报表附注必不可少。
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重视财务信息，忽视非财务信息
上市公司的年报信息量非常大，除了报表和附注之外，还有很多非财务数据值得我们关注，尤其是管理层分析部分，包含大量的行业信息、公司产品服务等信息，这些也是需要大家关注的。
虽然非财务信息相对主观，但是投资者如果忽视对上市公司创新能力、产品和服务质量、市场地位和竞争力等非财务信息的分析，可能就很难对上市公司的未来盈利能力作出准确的判断。
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照猫画虎，不能把握分析的重点
很多初学者在财务分析时，往往是学习会计教材的那一套，无非是公司的盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力方面的分析，然而这些照猫画虎的分析不仅不能把握分析的重点，看得人也是昏昏欲睡。
初善君认为分析一定要把握重点，比如养猪企业，你就必须去分析固定资产和消耗性生物资产，比如白酒企业，你就必须关注他的预收账款，比如房地产企业，要看净负债等等。总之分析企业务必把握重点，不能大而全，这一点大家可以参考初善君以前分析公司的文章，可以说没有任何两家公司的分析是类似的，都是从最重要的地方入手。
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重视年报，忽视其他公告
年报虽然是最值得阅读的公告，但是依然有很多公告值得大家关注。
比如交易所问询函。交易所问询函一般质量都非常高，可以提供很多年报都未能提供的信息，同时很多年报问询函会提供很多上市公司的疑点，大家完全可以凭此去排除上市公司。所以持有公司的年报问询函必须仔细看。
比如资产重组方案、增发方案等。这些内容可以提供公司未来的资本布局和发展方向，还会涉及很多行业、公司信息，比如浙江美大的可转债公告，可以看出行业的发展情况和公司的产能利用率等等。
比如运营信息。很多地产公司每月会公布销售信息、土地购买情况，养猪企业会公布销售量和销售价格，航空公司会公布运营数据，汽车公司会公布每月销量等等，这些都是及时有用的信息。
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重视报表数据分析，忽视业务实质的判断
大家做分析第一步务必联系公司的商业模式，也就是务必结合公司的业务情况，不能仅从财务数据得出分析结论。当然，一部分投资者可能由于财务知识的欠缺，对财务数据本身的涵义都不太了解，更别提财务数据背后的业务实质分析了。
做财务分析时，务必先了解公司：公司的产品服务是什么（可以粗略判断公司的存货、固定资产这些科目情况）、公司的上下游分别是谁、公司行业的竞争能力如何（可以判断公司的现金流情况、存货、应收账款情况）等等。只有这样，才能确定财报分析的重点是什么。
投资中心考核指标有哪些呢？
1. 投资利润率＝息税前利润/总投资
投资利润率是指项目的年息税前利润与总投资的比率，计算出的投资利润率应与行业的标准投资利润率或行业的平均投资利润率进行比较，若大于（或等于）标准投资利润率或平均投资利润率，则认为项目是可以考虑接受的，否则不可行。
2.剩余收益＝利润－投资额×预期最低投资报酬率
剩余收益＝息税前利润-总资产占用额×预期最低投资报酬率
剩余收益是指投资中心获得的利润，扣减其投资额（或净资产占用额）按规定（或预期）的最低收益率计算的投资收益后的余额。是一个部门的营业利润超过其预期最低收益的部分。
盈利能力比率
3.销售净利率=净利润/销售收入*100%
销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。
4.销售毛利率 =[（销售净收入-产品成本）/销售净收入]*100%
销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售净收入与产品成本的差。销售毛利率是上市公司的重要经营指标，能反映公司产品的竞争力和获利潜力。它反映了企业产品销售的初始获利能力，与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。与历史比较，如果公司的毛利率显著提高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升。
5.资产净利率=净利润/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]*100%
资产净利率是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率。资产净利润率越高，说明企业利用全部资产的获利能力越强；资产净利润率越低，说明企业利用全部资产的获利能力越弱。资产净利润率与净利润成正比，与资产平均总额成反比。
6.净资产收益率=净利润/[（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]*100%
净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
7.资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%
资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。
8.产权比率=（负债总额/股东权益）*100%
产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。是为评估资金结构合理性的一种指标。该指标表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，长期偿债能力越强。
9.有形净值债务率=[负债总额/（股东权益-无形资产净值）]*100%
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是股东权益减去无形资产净值，即股东具有所有权的有形资产的净值。有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸，是更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。
10.已获利息倍数=息税前利润/利息费用=（利润总额+财务费用）/（财务费用中的利息支出+资本化利息）
已获利息倍数是指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。
11、流动比率=流动资产合计/流动负债合计
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。
流动资产，是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货等。
流动负债，也叫短期负债，是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付股利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。
12、速动比率=（流动资产合计-存货）/流动负债=速动资产/流动负债
速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款及其他应收款，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货及1年内到期的非流动资产不应计入。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充。
一、对公司价值实现的简要说明
1. 对公司价值的理解：从总资产与净资产角度的阐述
企业资产的多少并不代表企业价值，企业的资产由两部分构成：属于股东的资产（在资产负债表上表现为股东权益）和向债权人借入的资产（在资产负债表上表现为负债）。企业的价值肯定不能用总资产的多少来进行衡量，因为向债权人借入的资产是要偿还的。如果总资产越多，企业价值越大，公司只要多举债，这一目标就能实现。
剔除掉负债因素，公司的价值能否用净资产（股东权益）的多少来衡量呢？这需要考察公司资产的质量。实际上公司资产质量是有差异的，有的资产质量很高，如现金、银行存款、短期投资等；有的资产的质量就要差一些，如应收账款、长期投资、固定资产等；有的资产质量很低，被谑称“垃圾资产”，如无形资产、长期待摊费用、递延税款等。正因为资产的质量存在高低之分，净资产同样不能代表公司的价值。
实际上，公司的价值取决其未来现金流净量的折现，只有公司投入的资本回报超过资本成本时，才会创造价值。对这句话通俗的解析就是要实现公司的价值，有两点至关重要，其一，公司要有利润；其二，利润应切实转变为现金流入企业。
2. 公司价值实现的表现形式：净利润和净资产的增加
在具体形态上，公司的价值增加大都表现为净资产和净利润的增加。上文中说的不能用净资产来衡量公司价值的高低和这里说公司的价值增加大都表现为净资产和净利润的增加，二者并不矛盾。原因在于净资产和净利润与公司价值是现象与本质的关系，现象不能代表本质，但本质能解释说明现象。
股东权益最大化与企业价值最大化是目前学术界争议较大的话题。我们不在于对二者的区别与联系进行分析，在企业理财实务中，以股东权益最大化作为目标或许更便于理解和操作。在一定程度上，公司的利润、公司的价值以及股东权益（净资产）是完全正相关的。
二、对资产负债表构成的简要分析
1. 资产负债表的理解
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第一， 总资产＝负债＋股东权益，总资产大不一定意味企业实力就强；
第二，资产与负债均按照“流动性强弱”排列，流动性反映的是资产的变现能力；流动性强的资产相对而言资产质量也要高一些，但两个概念不能等价；
第三，公司“净资产”即“股东权益”，才是真正属于股东的资产；
第四，从“未分配利润”的正负可以反映企业前期经营状况的好坏；资产负债表中的未分分配利润不仅是指本年的未分配利润，而是指公司自经营以来所累计的未分配利润。
2. 资产负债表对公司价值的反映
第一，看资产负债表应重点关注的是净资产，而不是总资产，净资产在一定程度上能反映公司的价值；
第二，资产的质量影响企业的价值，如，长期待摊费用、无形资产、递延税款等就属于垃圾资产。
第三，应收账款的多少既反映企业的销售质量，又能反映企业价值实现的风险。“应收账款”账户与企业的销售收入相对应，有一笔应收账款，就对应有一笔收入，自然也对应有相应的利润。相对而言，现金销售对企业是最有利的，因为它不存在坏账风险；企业的赊销往往都伴随有较大的风险，赊销所占销售总额的比例越大，销售的质量越低。另一方面，赊销收现的时间越长，销售质量也越低。销售质量低意味坏账发生的可能性越大，这也表明企业实现价值的风险越大。
第四，相关比率能反映公司资产结构的优劣，如资产负债率，流动资产比率等；资本结构越好，企业实现价值的风险越小；
第五，实现企业价值重点体现在增加股东权益；
第六，在股东不新投入资本的情况下，股东权益的增加体现在“盈余公积”与“未分配利润”的增加。
三、利润表构成的简要分析
1. 利润表的理解
第一，产生利润的来源：
①主营业务收入；
②其他业务利润；
③投资收益；
④补贴收入；
⑤营业外收入。
观察企业利润构成的比例可以看出企业的经营状况是否正常，正常情况下，净利润应主要来源于主营业务收入。
第二，导致利润减少的因素：
①主营业务成本；
②主营业务税金及附加；
③营业费用；
④管理费用；
⑤财务费用；
⑥营业外支出；
⑦所得税。
列出这几项内容，旨在告诉大家企业节俭成本可以成那些方面入手。“主营业务成本”的发生体现在生产环节，“营业费用” 的发生体现在销售环节，“管理费用”的发生体现在管理环节，“财务费用”的发生体现在筹资环节，“营业外支出”属于例外损失，“主营业务税金及附加”与“所得税”可通过税收筹划合理规避。
第三，销售收入确认的标准：
①企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给买方；
②企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施控制；
③与交易相关的经济利益能够流入企业；
④相关的收入和成本能够可靠的计量。
具体解释销售确认的标准是为告诉大家在确认收入时不能仅仅以是否签有销售合同为标准。
第四，资产负债表中“盈余公积”和“未分配利润”的增加取决于公司“可供分配的利润”：“可供分配利润”主要取决于公司“净利润”。资产负债表与利润表的联系在于利润表中“净利润”最终通过分配归并到了资产负债表中“盈余公积”和“未分配利润”之中。当然，也有分配现金股利和配股的情况。
第五，要实现公司价值，真正做到“股东权益最大化”，最直接的手段就是增加企业的利润。开拓产生利润的来源，压减导致利润减少的因子。
2. 利润表对公司价值的反映
第一，净利润是公司价值增加最重要的体现；
第二，利润的构成能反映公司实现价值的能力，公司的主要利润应由主营业务利润构成；
第三，主营业务成本占主营业务收入的比例能体现企业产品在市场上的竞争力；
第四，营业费用与管理费用总额占主营业务收入的比例能体现企业的管理绩效；
第五，财务费用与负债总额的比率能反映企业借贷成本的高低。
四、对现金流量表构成的简要分析
1. 现金流量表的理解
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第一，现金流量表是对资产负债表、利润表反映企业价值时过分注重净资产、净利润的校正；
第二，企业的价值实现不仅体现在利润的高低上，也体现在现金流上；
第三，现金流的水平能够反映企业实现价值能力的高低；
第四，经营活动、投资活动、筹资活动的现金净流量能反映企业的经营状况。如果公司经营状况正常，经营活动产生的现金流量应占主要部分；相反，要是投资活动产生的现金流量占有的比重大，表明公司主业处于萧条状态；要是筹资活动产生的现金流量大，要么是公司处于扩张期，如发行新股、债券，要么是公司生计困难，借钱度日。
2. 现金流量表对公司价值的反映
第一，现金之于企业犹如血液之于生命，树立现金流量至上的观念；
第二，经营活动产生的现金流量的高低是企业赖以维持正常运营的前提；
第三，净利润数与经营活动产生的现金流量两个指标是企业价值实现能力的两大衡量指标。
通过经营、投资、筹资三大类型活动现金流量的搭配，可以把企业分为以下四大类型：
1、信心十足的成长型公司
追求成长、且成功机会较高的公司，其现金流量通常具有如下特点：
①净利润和经营活动现金流量净额持续快速增长；
②投资活动现金流大幅增加（有很多投资机会）；
③长期负债增加，不进行现金增资（投资报酬率高于借款利息）
2、稳健的绩优公司
经营稳健且绩效优良的企业，其现金流量特征通常是：
①净利及经营活动现金流量持续增长，但幅度不大；
②经营活动现金流入量大于投资活动现金支出；
③大量买回自家股票，发放大量现金股利。
3、危机四伏的地雷公司
这些容易出现财务问题的公司，其现金流量通常具有如下特点：
①净利润增加，但经营活动现金净流量为负数；
②投资活动现金支出大幅增加；
③短期借款大幅增加，但应付款项大幅减少（短期内有偿债压力，供应商不敢再提供信用）
4、经营衰退的夕阳公司
经营效益持续下滑的企业，其现金流量特征通常是：
①净利润及经营活动现金持续下降；
②投资活动现金支出不增反降，甚至不断处理资产以取得现金；
③无法稳定地支付股利。