华泰研究 | 启明星20210311
宏观: 信贷需求再超预期
研报发布日期: 2021-03-10
2月新增社融、新增人民币贷款和M2同比增速均明显超出市场预期，1-2月新增企业中长期贷款比例大幅跳升，显示企业部门盈利能力回升——2月社融存量同比增速止跌回升至13.3%，季调后月环比折年增长从11.8%继续加速至13.2%（图表1）。同时，2月M2同比增速从1月的9.4%明显回升至10.1%，而在春节错位导致的高基数下M1同比增速从14.7%明显放缓至7.4%， 但3月有望显著回升。2月新增社融为1.71万亿元，明显高于彭博一致预期的9,100亿元；M2同比增速也显著高于彭博一致预期的9.4%。2月新增社融明显超预期，主要由于企业中长期贷款、居民贷款和表外票据同比多增，而企业债、政府债净融资同比下降。具体看，
研究员
易峘 S0570520100005
常慧丽 S0570520110002
宏观: 2月通胀：核心CPI与PPI快速上升
研报发布日期: 2021-03-10
2月CPI与PPI双双回升，且后者涨势较快。2月以来国内外疫情均改善、全球重启加速，以石油为代表的大宗商品快速涨价。PPI进一步加速回升，同比上涨1.7%，环比折年增速保持在10%以上。此外，交通和文娱等服务类价格回暖，带动非食品CPI/核心CPI上行，但食品价格涨幅有所收窄。
风险提示：货币政策收紧幅度超预期，全球经济复苏弱于预期。
研究员
刘雯琪 S0570520100003
易峘 S0570520100005
固定收益研究: 金融数据不淡，市场反映平淡
研报发布日期: 2021-03-10
核心观点
2月金融数据有三大特征，第一，社融与信贷创历史同期新高、且大幅超出市场预期，主因实体内生性融资需求强，也或存在就地过年削弱春节效应；第二，结构上，制造业资本开支与居民购房需求旺盛、政府融资仍缺位；第三，M2与M1剪刀差回正，财政支出力度大幅增强。市场方面，我们认为社融增速高点大概率已过但绝对值仍高，宏观流动性并未快速收缩，基本面对债市偏不利。当前点位处于基本面利空+供需结构利好的短暂平衡态，后续关注利率债供给，以及社融高增和通胀引发政策微调的可能。
风险提示：政策基调调整、信用违约增多。
研究员
张继强 S0570518110002
固定收益研究: 核心CPI温和回升
研报发布日期: 2021-03-10
核心观点
2月CPI同比-0.2%，回升0.1个百分点，PPI同比1.7%，回升1.4个百分点。CPI回升但幅度偏弱，主要受到食品压制，核心CPI自去年3月以来首次拐头，年初疫情波折平息，服务业逐步恢复但节奏仍缓慢，奠定温和再通胀格局。PPI上游生产资料价格继续保持上扬态势，下游生活资料仍乏力，价格分化说明目前通胀压力主要是供给冲击而非需求拉动。再通胀趋势有利于股市业绩驱动，顺周期品种相对受益，而基本面环境对债市仍偏逆风。
风险提示：猪瘟反复、油价上涨超预期。
研究员
张继强 S0570518110002
芦哲 S0570518120004
金工: 人工智能43：因子观点融入机器学习
研报发布日期: 2021-03-10
本文构建了可融入因子观点的随机森林模型，提升了随机森林的灵活性
相比线性模型，机器学习模型的复杂程度大幅提升，模型对于历史数据的拟合能力变强，但灵活性下降。在动态演化的金融市场中，机器学习的这些特性使其备受挑战。为了提升模型的灵活性，我们改进了sklearn的随机森林模型，可指定优先分裂的因子来分裂决策树，从而人为增大优先因子的重要性。最后，我们以价值、成长、质量为优先分裂因子分别训练模型，构建了中证800价值、中证800成长、中证800质量三个组合，该测试能为构建结合机器学习的SmartBeta策略提供一种思路。
风险提示：通过随机森林模型构建选股策略是历史经验的总结，存在失效的可能。模型可解释性方法可能存在过度简化的风险。
研究员
林晓明 S0570516010001
李子钰 S0570519110003
何康 S0570520080004
银行: 社融超预期，贷款投放强劲
研报发布日期: 2021-03-10
核心观点
2月新增社融1.71万亿元(Wind一致预期1.07万亿元)，同比多增8392亿元，月末存量同比增速较1月末+0.3pct至13.3%。主要关注点为：1）新增贷款超市场预期，零售贷款投放强；2）表外融资降幅缩窄，下达专项债额度；3）货币增速受春节扰动，拆借利率上行。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升，我们坚定看好银行配置价值。我们继续推荐高成长的优质中小行，建议关注顺周期特征更显著、利润增速显著上行的大行配置机遇。