“辣条一哥”卫龙也要上市？一年卖40亿，两兄弟将斩获百亿身家
时间：2021.05.13 14:03
提到辣味零食，“泡椒牛板筋”、“臭干子”、“风车车”...一个又一个童年的辣条味道令人难以忘记，可谁又能想到，做辣条有一天也能敲钟上市。
5月12日晚间，港交所官网披露知名辣条品牌卫龙的上市申请书，由摩根士丹利、中金和瑞银共同保荐。
公告显示，5月8日卫龙获得一轮Pre-IPO融资，投资方中包括：中信产业基金、高瓴资本、腾讯、云锋基金、红杉中国、厚生资本、海松资本以及Duckling Fund LP，以5.49亿美元认购了1.22亿股。以此计算，此轮融资投后估值为94亿美元，高达604亿元。
这是卫龙发展历史上已知的唯一一次融资，和很多生产消费品的企业相似，卫龙盈利能力强，现金流稳定，不怎么缺钱。
成立22年的卫龙，已经与辣条画上等号。也被消费者贴上：“5毛钱吃出的上市公司”、“小辣条大生意”等标签。不过，辣条也成就了卫龙，2020年销售收入41.2亿元，净利润则高达8.18亿元。
卫龙生产的辣条，是无数中小学生的益友，无数家长们的大敌，卫龙是行业龙头，被称为' 辣条一哥 “。产品多加入大剂量辣椒、味精、香料等调味品，沾在手上味道久久不消，但是孩子在这些食品前缺少抵抗力。
在业内人士看来，卫龙拥有品牌和先入为主的优势，并且通过产品升级实现价格提升，龙头地位稳固，成为资本关注对象。不过，卫龙尚未高枕无忧。辣条技术门槛低、可替代性强、行业集中度低，卫龙通过营销“出圈”，对辣条依赖程度高（根据其招股说明书，其营收的主要来源是调味面制品以及蔬菜制品，二者占到了总营收的93.6%）拓展品类进入其他赛道，需要大量投入来与优势企业竞争。
冲击IPO
估值高达700亿
估值700亿元可不是小数目，现在A股缺少同类企业，但生产零食的洽洽市值为267亿元，三只松鼠199亿元。
2018-2020年卫龙分别收入27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元。2018年至2020年的年复合增长率达到22.4%。该增速远超国内休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。
2018年至2020年，公司年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，逐年增长。此外，公司净利润率在2020年达到19.9%，远高于2020年国内休闲食品行业约10%的平均净利润率。
资本市场很看重净利润率，盈利能力强。虽然都是卖货，但是净利润率高，显然能给股东带来更高回报。
卫龙以700亿元估值来计算，PE为88倍。过去一年A股食品零食类企业整体估值多数在40~100倍左右，卫龙属于中等偏上水平。
招股后不缺钱，和一些日用消费类公司蓝月亮类似，上市前向原股东分红派系。卫龙计划在2021年5月4日，向现有股东(不包括前投资者)宣派股息5.60亿元，且计划于2021年5月派付该股息。
根据招股书，2020年，辣味休闲食品市场占中国休闲食品行业总市场份额的20.3%。卫龙在国内约3000家年收入超过2000万元的在中国经营业务的休闲食品公司中排名第11位，并在所有本土休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%。
但是在辣味休闲食品上，按2020年零售额计，卫龙在市场排名第一，市场份额达到5.7%，按零售额计是第二大参与者的3.8倍，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。
公司客户主要为线下及在线经销商，其次为从公司在线自营店购物的个人消费者。随着消费者购买行为转变，卫龙将渠道扩张至商超、连锁便利店、电商等方面。公司表示，线上渠道的收益由2019年的2.51亿元增至2020年的3.82亿元，增长52.2%。2020年卫龙有超过九成的收入由线下渠道获得，线上渠道占比为9.3%。
卫龙的消费人群中，95.0%的消费者是35岁及以下，55%的消费者是25岁及以下的年轻人。
2020年，卫龙有2个品类的年度零售额超过10亿元人民币，其中4个单品的年度零售额超过5亿元。
创始人曾仅有高中学历
5位高管均是亲戚
卫龙辣条的大本营是河南漯河，但是创始人来自湖南平江。
从清朝开始，平江有着制作酱干豆制品的历史。1998年，长江特大洪水袭击平江，作为豆制品的原材料大豆价格大幅上涨，平江豆制品产业遭遇了重挫为了挽回经济损失，平江人在麻辣酱干、麻辣豆筋的基础上，用面粉代替大豆，加入辣椒、花椒、孜然等佐料，通过挤压熟化技术，并对配料进行改良。辣条就此产生。
面筋成了原材料，这也滋生了一些新行业，现在夜市上也出现很多烤面筋者，和肉食相比，成本低，盈利高。
平江并不生产辣条的主要原料小麦。为了找寻更多的发展机会，1999年，平江人刘卫平带着辣条配方，来到了生产原材料小麦的河南漯河，开始了辣条生产。
还有个有趣的事情，卫龙的5位高管均是亲戚。据招股说明书，卫龙的核心管理层：卫龙的董事会目前由9名董事组成，包括5名执行董事、一名非执行董事及3名独立非执行董事。
图片来源：卫龙招股说明书
刘卫平，42岁，公司董事长兼执行董事。
刘福平，39岁，公司执行董事兼总裁。
彭宏志，39岁，公司执行董事、CFO兼副总裁。
张小三，40岁，公司执行董事兼副总裁，主要负责销售和营销。
陈林，34岁，执行董事兼副总裁，主要负责供应链管理、人力资源，另外他也是董事会薪酬委员会成员。
公司的非执行董事是毛卫。
3名独董分别是：徐黎黎、张弼弘、邢冬梅。
除此之外，卫龙还有一位副总裁，名叫刘忠思，今年35岁，主要负责公司整体的研发。
可以看出，卫龙的核心管理层中有不少刘姓高管，的确他们是一家人。
招股说明书显示，刘卫平是刘福平的哥哥，同时也是刘忠思的堂兄。而且彭宏志和陈林也不是外人，他们分别是刘忠思的表兄和表弟。
也就是说，整个公司的核心管理层，除了负责销售和营销的副总裁张小三外，其他高管都是亲戚。（非执行董事和3名独董不含在内）公开发行前，他们家族持有92.17%的股份，而刘卫平与刘福平两兄弟在公司成功上市后，将斩获百亿身家。
图片来源：卫龙招股说明书
在2017年之前，卫龙公司的两位创始人刘卫平和刘福平只有高中学历，不过他们在2017年7月，通过线上学习的方式，拿到了重庆西南大学的行政管理学学位。刘卫平2018年还进入了湖畔大学学习。
行业下行时，卫龙为何能崛起？
公开资料显示，卫龙由刘卫平、刘福友两兄弟于1999年创立，是目前国内规模最大、知名度最高的辣味面制品（即辣条）品牌。2004年，刘卫平成立漯河平平食品有限公司，是国内第一家成立公司的辣条企业。目前卫龙食品已打造出面制品、豆制品、魔芋制品、蔬菜制品四大类几十种产品，并着重打造旗下第二大明星单品——魔芋爽，同时进入卤制品、海味素菜等细分市场。
值得一提的是，辣条行业的发展并非一帆风顺。2005年，央视揭露了平江县一家辣条厂违法添加违禁添加剂。从这之后，辣条被“魔化”之路正式开启，由于缺乏行业规范与相应的条例规定，大量黑作坊生产了大量不达标的辣条。一时间，辣条的负面新闻漫天飞：“从用脚踩入味，到用卫生纸做的；辣条里面含有塑料。”
此后，整个辣条行业一落千丈，但卫龙却逆流而上。
一方面，在供应链上投入重金，提高产能，保障食品安全。卫龙在2006年花费数百万从欧洲购买了生产线，将包装机从半自动变为全自动。并在随后两年不断优化，在2014年，建成了一条标准无菌生产流水线。
另一方面，卫龙还通过营销手段来打造树立卫生、安全的辣条品牌形象。2015年，卫龙邀请专业摄影师进入生产车间，对公司流水线、生产车间进行拍摄，通过这种公开生产过程的方式，来展现产品卫生、安全的形象。
最重要的是，卫龙赶上了辣条网红的热潮。
2014年，一则视频在社交平台上刷屏。视频中一名外教在接过中国留学生的辣条后，好奇的吃了起来，并爱上了辣条。曾经被认为是“垃圾食品”的辣条，竟然火到海外，与老干妈分庭抗礼。
在此之后，卫龙在营销的道路上一发不可收拾。卫龙相继在社交、电商平台上入驻，并在蹭热点的“不归路”上越走越远。2015年至2016年间，卫龙的多场营销动作均为其收获了巨大的流量关注，一时之间成为了流量的新宠儿。
即将上市的卫龙并非高枕无忧
产品单一，食品安全是最大屏障
辣条的味道来源主要是各种添加剂。目前，卫龙辣条产品中的配料高达近20种，包括单硬脂酸甘油酯、呈味核苷酸二钠、特丁基对苯二酚、味精等多种添加成分。
从行业看，辣条行业集中度低，仍未实施全国统一的强制标准。数据显示，中国辣味休闲食品行业市场规模达到人民币1570亿元，虽然规模达但市场相对分散，按零售额计，2020年前五大参与者的市场占有率为10.7%。2020年，卫龙虽然是中国最大的辣味休闲食品参与者，但市场份额仅为5.7%。
因为是行业龙头，且远超第二名，卫龙已有竞争优势，市场愿意给与高估值。
在2020年卫龙所有收入中，面制品占比65.3%，蔬菜制品占比28%。这意味着卫龙大多数收入来源于辣条。
虽然卫龙标榜“干净、卫生”，但也曾屡登食品安全抽检黑榜。据公开资料，平平食品截至目前涉及的司法案件中，排在首位的案由即是产品责任纠纷，高达39件。2015年，漯河市质检局发出处罚通知称，平平食品生产的亲嘴烧、大面筋以不合格产品冒充合格产品。责令其停止生产、销售不合格产品并罚没款合计8.57万元。
2018年9月，原湖北省食药监局发布公告显示，卫龙等品牌辣条抽检不合格。不过，此次辣条抽检却因地方标准不一出现“打架”。据悉，当时湖北抽检中，卫龙涉事批次辣条“亲嘴烧”“小面筋”被认定违规添加山梨酸和脱氢乙酸等食品防腐剂。而当时卫龙食品将“河南辣条标准”作为依据，认为其辣条生产合规。
辣条健康问题备受业内外重视。相关部门要求，辣条统一按照“方便食品，调味面制品”生产许可类别进行管理，生产企业要按照《食品安全国家标准 食品添加剂使用标准》（GB 2760）的相关规定使用食品添加剂。
目前卫龙等企业已经规范生产，但行业仍无国家强制标准出台，卫龙产品的执行标准仍为Q/LHPP0004S等企业标准。其旗下各个受委托工厂也都使用企业自身标准生产。
为了摆脱对辣条的依赖，卫龙在积极拓展了蛋制品、蔬菜制品（海带）、豆类及其他等品类。但业内人士认为，这些新领域已有成熟的品牌，包括三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、劲仔等品牌。卫龙在所有休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%，卫龙的在辣条领域的优势将消失，且规模与头部企业存在差距，竞争会处在被动地位。
值得注意的是，业内人士透露，辣条生产30天后，口感会大幅下滑，所以辣条也需要保证新鲜度。但卫龙2018年、2019年及2020年的存货周转天数分别为51天、60天及67天，持续增加，对产品新鲜度存在不利影响。
对此，中国农业大学食品科学与营养工程学院副教授朱毅认为，从食品安全角度看，卫龙等大厂的产品不存在隐患，但从健康角度，目前辣条不值得鼓励。从未来的发展的角度看，辣条只要不固步自封，在配料选择上大胆创新，以其深厚的受众基础，是能够持续发展的。