​独家连载 | 矿业投资案例系列之退出机制

矿业投资案例连载，不容错过

当前全球疫情形势仍然难言乐观，很多国家经济出现衰退，全球矿产资源需求端疲软，很多矿业公司已经陷入泥潭，可能会被迫出售核心资产，甚至出售公司。全球矿业并购窗口或将再次开启，谁能抓住机会，谁就有可能完成蜕变，迈入顶级矿业公司行列。由此，中国矿业报/矿业界特此推出“矿业投资案例系列文章”，该系列文章共计7期，将在矿业界公众号独家刊载，敬请关注。

今天为大家带来第五期文章：矿业投资案例系列之退出机制。（上期回顾请点击此处）

矿业投资有战略投资和财务投资的不同定位，二者的区分基于投资初心的不同。战略投资基于产业整合角度，偏向产业扩张；财务投资基于资本投资角度，倾向资本回报。战略投资较少考虑退出，就矿业投资来说，是要将项目推向开发，通过矿产品生产获取利润。财务投资则需要通过退出获得回报。二者也是可以相互转化的，也许初心是战略投资，但如果项目推进过程中遇到有利的退出时机，也可以转换思维，及时退出获利。

一、

协助公司上市后减持退出

案例1：九鼎投资对中盛资源的投资与退出

九鼎投资于2011年10月出资1200万参股山东地区钛铁矿采选业龙头实体中盛资源，此时中盛资源合计持有钛铁资源量保守估计有4亿吨，可开采年限超过50年。

2012年4月，在九鼎投资的协助下，中盛资源在香港联交所上市。九鼎投资作为第三大股东持有中盛资源8.2%的股权，约5911万股，每股相对成本约为0.2元，并介绍下游钛白粉生产实体佰利联公司成为中盛资源客户。2012年11月5日中盛资源收盘价为0.93港元，按此价格计算，九鼎投资本次投资资本回报率约在470%。

2012年以来，因为铁精矿市场价格下降，九鼎投资作为中盛资源较有话语权的股东，切入到公司的业务转型和管理上，协助配合上市公司做大钛精矿业务、转型军工原料生产，并从俄罗斯引进高效提取钛新工艺技术，助力中盛资源将未来重点利润来源转入钛精矿业务，提高企业收入增幅。由于2014年中盛资源实体业务在港股中属军工概念，处于价值洼地，所以投资者将股价在当年9月不断抬高到1.87港元，市盈率达30倍。

2014年10月27日，中盛资源股票以拆细比例1∶5进行拆股，拆股后九鼎投资持有其29545万股，2015年6月，九鼎投资以均价0.53港元的价格退出中盛资源4800万股，测算获利约2544万港币，本次减持后九鼎投资还持有中盛资源21745万股，占股权比例4.93%。

面向具有价值潜力的未上市企业进行股权投资，并在协助公司上市后减持退出获利，是一些私募基金常用的方式。本案例中九鼎投资的成功除了得益于对投资对象的精准判断，更在于其能切入公司的管理，利用自身资源协助公司转型，最终获得成功。

案例2：上海联创投资西部矿业

2004年3月，上海联创联合其控股风险投资管理公司（Newmargin Mining Co.,Ltd）以及九家国内外合作资本公司认购了西部矿业定向增发的1.9亿股非流通普通股（每股3元人民币）。其中上海联创投资2884.5万元认购961.5万股，股权比例为3%；Newmargin Mining公司投资6730.5万元认购2243.5万股，股权比例为7%。

西部矿业于2007年7月12日在上海证券交易所上市交易，上海联创和Newmargin Mining公司合计持有其10％的股权，按发行当日价格13.48元计算，市值达到32亿元。

从西部矿业股份有限公司公布的公告来看，Newmargin Mining公司在2009年3月至8月累计减持1571万股，为总股本的0.66％；在2009年10月至2010年7月，Newmargin Mining公司再次逐步减持5338万股，占总股本的2.24％。

经过上海联创以及其一致行动人逐步减持，截至2010年7月22日，累计持有西部矿业股权5%（11915万股），虽然无法精确计算上海联创具体收益，按当日收盘价统计，这一系列资本运作至少使其获利十几亿元。

二、

借融资退出

案例：中色地科投资加拿大加纳克公司

2008年9月金融危机爆发，加纳克资源股份有限公司股票价格一路下跌，面临严重的经营危机。中色地科矿产勘查股份有限公司 (“中色地科”)敏锐地觉察到这一投资机会，2009年3月，果断出手，以 0.05加元/股的价格, 购买3200万股，占总股本35.2%，附加1600万的购股权，行权价位0.07加元/股，2年有效。完成这一投资后，中色地科成为加纳克公司第一大股东，王京彬出任公司董事长，派人进入经理层，拥有今后公司和项目增资的优先权，从而实现了对公司的有效控制。2010年4月，有色地调中心对购股权行权, 总股数达4800万股。

中色地科进入后，调整了发展战略，出售了在墨西哥金银矿的矿业权，换取150万加元的现金和500万股股票，放弃了未到期的坦桑尼亚金刚石矿业权的期权转让，集中力量开展坦桑尼亚Magambazi金矿勘查。经过半年的工作，2009年10月,公布了第一批钻孔结果，十分令人鼓舞。MGZD0001孔见矿59.0米，金4.28克/吨；MGZD0012孔见矿56.0米，金6.34克/吨；MGZD06637孔见矿37.0米，金12.45克/吨 ；MGZD073孔见矿32.0米，金9.27克/吨。380公斤大样的选冶试验，金的回收率达94.14%。由于找矿成功，至2010年12月31日,收盘价已升至6.01加元/股。有色地调中心控制股权的市值达2.88亿加元，投入在一年半时间内，升值100倍。

2011年3月22日，Canaco公司在多伦多证交所创业板融资。而正是在这次融资中，中色地科按照5.4加元的价格，转让了其持有的800万股股票，扣除承销商、券商等相关费用后，获得转让收入4032万加元。不足两年时间，中色地科通过这笔股权投资实现了巨大成功，全部投入为272万加元，直接收入4032万加元，实现了全部投入的15倍回报。

中色地科的成功在于其能够抓住投资的有利时机，在投资后能够进行正确的战略调整，集中力量实现优质项目的找矿突破；可以说，技术优势与金融力量的双料加持促成了其成功，技术与金融二者缺一不可。

三、

被要约收购退出

案例：武钢投资加拿大CLM公司

Consolidated Thompson Iron Mines Limited (缩写 “CLM” )公司是加拿大一家从事铁矿勘探和开发的矿业公司，公司的核心资产为Bloom Lake铁矿，该矿于2009年进入矿山建设阶段。金融危机时期，CLM因资金缺口拟引入合作者，因此，CLM与武钢建立了联系。经过详细的可研分析和尽职调查，武钢决定在上市公司和项目公司两个层面同时投资。

2009年6月，经过多次谈判，武钢集团与CLM公司签署正式合作协议， 以每股2.72加元的价格收购CLM公司总股本的19.99％，投资额 1.05亿美元，另外投资1.35亿美元，与CLM公司组建合资公司共同开发Bloom Lake铁矿项目，拥有该项目25％的权益。2009年9月武钢又以2874.8万加元认购了CLM公司增发的653.3万普通股。

2011年3月Cliffs Natural Resources公司对CLM公司发出全面要约收购，武钢以每股17.25加元的价格借要约收购退出，获得净盈利42亿人民币并继续拥有Bloom Lake铁矿项目25％的权益。

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下期预告：矿业投资案例系列之投资陷阱

作者王军，系地质高级工程师，一直从事矿产勘查、矿业投资考察评价等工作，精通英语、西班牙语，具有非洲、东南亚、北美洲等地区的多年海外工作经验。