做像朋友一样的产品

人物介绍

游文峰

南开大学经济学博士，逾20年证券从业经历，取得首批投资咨询执业资格。曾在广发证券深圳分公司、广发证券投资理财总部、经纪业务客户服务部长期从事证券市场投资和分析工作。 参加广发证券与加拿大证券学会的财富管理课程学习，获得特许国际财富管理师（CIMN）资格。

三年之前，个人经历了从财富管理到资产管理的转变，跨过业务藩篱的同时，挥不去的是对于客户深深的羁绊。从资管再一次启动我的投资之路以来，我在不断追忆及反思过往:自己的投资理念、价值观和方法论有没有在更大的专业平台上得到更新和进步。

投资的本质是什么？

或进一步说投资收益的本源是什么？

翻开过往的笔记，这期间的市场和我的想法都发生了很大的变化。

“投资的本质是什么”，我曾在2016年的笔记中这样写到，“投资的本质是什么？有人会说是分享高成长企业的价值，有人会说是不断获得价格波动中的收益！这关系到我们应遵循怎样的投资理念？从A股的实践来看，不得不说，虽然市场仍存在着从企业长期成长获得收益的机会，但价差博弈已经成为A股市场的主要机会。”然而当下的市场环境和2016年之前相比已经发生了极大的变化。

2016年以前，存在新股管制、壳有价值、监管偏弱、涨跌停板制、股价被操纵、维稳心态、无法退市等现象，随着时间的推移，市场的生态已发生了明显改变。目前以机构投资者为主导、其他市场参与者活跃的市场生态越来越健康。随着市场制度的变迁，我对于投资收益本源的理解也有了更深的认识，站在更长周期的角度看，我们可以坚定地认为，投资收益的本源来自于企业的价值成长。短期的博弈不可避免，但长期看，只有坚定持有价值不断成长的优秀企业才能为我们带来源源不绝的投资收益。

公司的价值又来自哪里呢？

来自于其持续的盈利增长能力。这样就很好理解我们的投资目标：发现长期高盈利能力（ROE）及持续增长的公司，并以合理的价格买入。因为具有高且稳定ROE的公司，往往也具备持续的高增长能力。芒格说过钓鱼的两条原则，第一在有鱼的地方钓鱼，第二记住第一条。我们相信，高且稳定ROE的行业和赛道就是有很多鱼的地方。

在这些行业和赛道中锁定的目标就构成了我们所要投资的核心资产。实际上，核心资产在不同时代，其内涵有很大的不同。美股核心资产就经历了从漂亮50到FAANG的历史变迁。事实上A股核心资产，也经历了从周期价值到成长价值的过程，从历史上的五朵金花到如今消费医药科技等各领风骚。总结一下核心资产的特征，不难发现，核心资产代表相当长一个时期内推动社会经济与科技发展水平进步的持续高成长公司。

芒格还有一句至理名言，如果我知道自己会死在什么地方，我就一定不去那里。对于风险控制，无论是什么类型的产品都是很有必要的。风险控制首先是投前的，做减法，不参与认知程度低及博弈性强的标的；其次，严格筛选与评估投资清单，避免投资有瑕疵标的；最后，以合理价格买入是控制组合波动和回撤风险的前提。当然在投后跟踪上，我们会关注基本面长期投资逻辑有无显著削弱以及估值水平是否仍在合理范围之内。

我们经常说，投资需要做时间的朋友。但与时间交往的过程充满波折，我自己经常受此折磨。只希望通过我的努力，能少让投资者经历起伏，所呈现出来的产品能让投资者安心，就像陪伴多年的老朋友一样。

文章数据来源：Wind，广发资管