我眼中东北“最值得”投资的公司！！

好赛道，好公司，好价格，勤跟踪，善坚守，把握1%的行业龙头投资机会。

昨天后台有很多人留言和私信我要看长春高新的深度分析，我今天就来跟大家家品一下这家医药界的“茅台”。

长春高新是一家以生物制药、中成药的生产、销售为主，房地产、物业服务为辅的企业。公司在生长激素、水痘疫苗等生物制品方面占据较大的市场份额，也是目前公司赚钱最多的业务。

图表：2019年公司各业务占比情况

下面我们先来看下公司的经营情况。

公司近三年的收入和净利润的年复合增速达到了36.5%和54.2%，今年疫情导致去门诊看病的人少了些，对公司的业绩有些影响，但如今已逐步恢复。

2020年前三季度公司的净利润达到22.6亿元，增速更是达到了82.19%，整体经营业绩算是非常优秀了。

图表：近几年公司的营收、净利润及其增速的情况

从费用端上来看，公司费用控制良好，管理费用率和销售费用率皆呈下降的趋势。

图表：近几年公司三费情况

近三年公司的毛利率一直维持在80%以上，并且还在增高，侧面反应了公司在行业的竞争力非常强。

这也主要得益于公司的生物制品业务的高速发展，板块毛利率高达90%以上，只能说太牛了。

图表：近几年主营业务毛利率变化情况

经营情况我们摸清楚了，接下来我们进入重点了，看长春高新看啥，懂的人都知道看他的核心资产：金赛药业及其核心产品生长激素。

作为长春高新的核心子公司，金赛在1998年就推出了我国首个国产生长激素粉针，05年推出亚洲首个生长激素水针，14年更是推出全球首个长效型重组生长激素，称之为全球生长激素龙头也不为过。

生长激素是治疗啥的，没错，从字面意思我们就可以猜出是治疗那些由于多种原因身高矮于一般人的人群，每年的生长都低于5厘米的儿童，临床上我们统称为矮小症。

生长激素有促进人体生长和调节代谢两大功能，是医学上儿童矮小症的唯一可选药物，30多年的临床应用已证实其有效性和安全性。

那么在治疗儿童矮小症这一方面，生长激素的市场空间有多大呢，我们来一起测算下。

根据国家统计局数据显示，我国2018年4-15周岁（此年龄段为使用生长激素增高的最佳时期）大约有1.78亿人口，矮小症的发病率为3%，那么需要治疗的人口大约有530万。

根据机构对各大医院诊所的调研来看，每年就诊的患者仅为40万人，而最后决定接受治疗的人仅有1/4，也就是说只有10万人接受生长激素的治疗，渗透率只有1.88%左右。

我们再来看看美帝，根据美国医学会杂志记载，美国每年使用生长激素的儿童大约有7万人左右，以此来推算，中国人口为美国的4倍左右，放大后应为30万人，可见我国儿童生长激素使用率上还有很大的提升空间。

刚刚我们聊的儿童矮小症只是生长激素可以治疗的病症之一，生长激素可以使用的地方还很多，我们来看下。

从下图中，我们不难看出美国在生长激素的使用方面远超我们，而且成人也同样在使用生长激素。当然在使用方面我们已经同样在开拓了，多项适应症已步入临床二三期，未来潜力巨大。

图表：中美生长激素适应症获批情况对比

既然空间很大，那么我们回再回到公司本身，看看公司生产的生长激素在行业里的竞争情况。

生长激素分为三种剂型，粉针、水针和长效剂型。粉针的虽然上市比较早，价格便宜，但是因为安全性和使用便捷度的问题后来逐渐被后上市的水针代替，最晚上市的长效剂型虽然在效果上更佳，但由于价格比较昂贵，市场份额也不大。

图表：生长激素每种剂型的市场占比情况

我国目前生产生长激素的药企不在少数，但我们从下图中可以很容易看出现在市场的大头都是掌握在金赛手里。

金赛药业目前是国内唯一同时拥有粉针、水针和长效三种剂型的企业，剂型优势+品牌优势+先发优势构建出了相当宽阔的护城河，竞争优势明显。

图表：我国各企业在生长激素领域市场占比情况

聊完生长激素，再来看看公司第二个潜力股--子公司百克生物生产的水痘疫苗

水痘疫苗是预防水痘感染的唯一手段。接种水痘疫苗不仅能预防水痘，还能预防因水痘带状疱疹而引起的并发症。

根据数据显示，我国水痘疫苗的接种率只有61.1%，与发达国家差距巨大，未来还有较大的提升空间。

图表：我国与发达国家水痘疫苗接种率对比

目前健康儿童接种1针水痘疫苗后保护率达85%-89%，但仍有一定风险感染水痘；接种2 剂水痘疫苗后保护率升至＞99%，也就是说保证两次接种可有效防止水痘传播。

上头的领导们当然懂得这些，多地政府已经开始推行“两针法”，至今已有20个省份先后开展，覆盖人口近7亿。市场规模很有希望借此继续扩大。

讲完空间，还是再来看下公司生产的水痘疫苗的竞争优势在哪里。

公司的水痘疫苗的竞争优势总结一下：低过敏反应、超长保质期、接种范围广。

根据近几年的疫苗批签发量来看，长春高新旗下的百克生物的市场占比一直保持在30%以上，相当稳定。未来只需要慢慢享受“两针法”带来的行业红利即可。

图表：公司水痘疫苗产品优势

最后再来说个公司近期在市场上的网红产品：鼻喷流感疫苗

流感疫苗现在是防治流感的最有效手段，叠加目前疫情得影响，大家对疫苗的作用越来越重视了，现在流感疫苗的情况是根本抢不到，货一到马上就会被预约一空。

目前国内市场的流感疫苗的供应商有15家，都是采用肌肉注射的方式。

那公司的机会来了，公司的疫苗是经鼻喷雾给药，接种方便，孩子喜欢，效果和安全性也良好。未来有望给公司带来不错的业绩弹性。

公司其实还有一些不错的潜力品种，我这里就不一一点出了，这里就写了比较看好的几种。

最后的最后，回到估值本身。

我拉了下公司历年的估值情况，发现现在这个估值水平属于历史的中部偏低一些的位置，还是有一定的上升空间的。

图表：公司历史估值变化

参考同行业的估值水平，这里我取了恒瑞医药、安科生物、康泰生物和华兰生物作为参照，它们目前的PE-TTM平均值为110.55，长春高新的PE-TTM目前为55.27，看着是挺贵，但和同行比比，真的算良心了。

..................................

再说下风险：

1、以安科生物为首的国产厂商逐渐加入到生长激素的赛道中，虽然我认为这会更加促进生长激素的推广力度，快速提升渗透率，但不得不考虑竞争加剧所导致的产品降价等不利因素。

2、子公司百克生物的新产品鼻喷流感减毒活疫苗的销售可能不会非常乐观。这种鼻喷疫苗是通过鼻腔喷雾给药，只需要在鼻部轻轻喷一下，就能完成无痛接种，鼻喷疫苗的好处显而易见。“无创”可以缩短接种时间，减轻医护人员、家长和孩子的心理压力，但价格比针剂稍贵。

没错，听着是不错，但我国接种的注射流感疫苗是四价的，预防4种流感病毒；而鼻喷疫苗是三价的，预防3种流感病毒。因此，鼻喷流感疫苗的保护效果稍逊于注射疫苗。且鼻喷的也没有想象中舒服。由于这些原因，许多专家还是会首先推荐注射四价流感疫苗，而非鼻喷流感疫苗。

3、这个月有解禁，但从数量上来看基本可以忽略不计，算一个很小的风险点吧。

昨天也跟大家说了最近调研长高的机构非常多，今天公司也是又有4个多点的涨幅，股价已开始有点企稳的意思，我个人认为长线持有没有问题，市值明年先看到2000亿左右，想短线的话结合最近板块利空较多还是再看看吧。

........