美元剪羊毛 人民币为何能保持相对强势？

近日，因受到美元指数“王者归来”的影响，人民币兑美元汇率再次跌破重要关口，在岸、离岸人民币均跌破6.4，为今年1月以来首次。截至6月3日，人民币汇率止步于6.418人民币，目前正处于小幅贬值之中。

其实，相对于美元升值趋势成立，人民币汇率还算走得很强势。最近一些发展中国家的货币，均受到了美元指数升高的冲击。最惨的是印度卢比、阿根廷比索和巴西的雷亚尔。

而与之相比，本轮人民币贬值速度只有不到3%，明显要慢于美元升值的速度美元升值的速度5.78％。与其他非美国家相比，人民币贬值幅度要小得多。

如果说发展中国家货币无力对抗美元，是其经济抗冲击能力太差，但发达经济体面对美元走势的逞强也都未能幸免，即使是英镑、日元、欧元近日也连连下跌。甚至还殃及到香港特区，金管局为了稳定港币的联系汇率而频频抛售外储，以避免其承诺的港元区间被跌破。

对此，我们认为，人民币近期小幅贬值，跌幅远低于其他非美货币，主要原因有二：一方面，美元指数从今年4月份以来突然探底回升，导致美元这只“鬼魅蝴蝶”扰乱了全球资本市场的波动，也给其他国家的货币造成冲击。而唯独人民币却成为了避险资金的安全港湾。大家都拿人民币做为避险货币，人民币跌幅当然会比其他货币要小得多。

另一方面，中国国内的经济比较稳定。一季度GDP创6个季度新高6.9％，好于预期，5月制造业PMI扩张步伐加速至51.9,4月CPI年率上涨1.8％表现温和，外汇储备充足，人民币汇率因美债收益率和美元走强而受到大幅冲击的可能性不大。

事实上，人民币适度的“双向波动，小幅贬值”符合目前市场各方的预期。首先，对于中国出口企业来说，人民币继续像去年那样持续升值，会面临很大压力。近期，一项针对中国出口企业的调查显示，有超6成企业主认为，人民币兑换美元汇率若升值2%或以上将对他们的业务带来负面影响。

再者，对于中国央行来说，更希望看到人民币双向波动，稳中有降。彻底改变市场对人民币单边升值的预期，即市场对美元弱人民币强，美元强人民币更强的预期。从人民币目前的汇率指数来看，在经历了2017年初至今的大涨之后，需要有一定时期的调整，以挤掉一些泡沫，只要人民币贬值总体可控就行了。

最后，人民币适度的贬值，可推动中国经济转向高质量的发展，满足人民群众不断增长的消费需求。一方面，人民币适度贬值对进口有利，我们就可以进口更多的消费品，以便居民在国内完成消费。

另一方面，人民币适度贬值，会使前期因人民币升值而跑到国外去购物、旅游等消费留在中国。而通过民间消费和投资来促进国内经济的健康发展。`

不过，我们认为，人民币汇率在今年能否持续保持小幅贬值趋势，还有二个不可忽视的因素：一是中国央行要是否会降准？如果是单方面降准，而不是降准通过逆回购、MLF到期用存量资金来冲抵，那么释放一定的流动性后，可能人民币会出现较大幅度的贬值。也就是说，中国央行的货币政策不能过于宽松，才能保持汇率稳定。

二是，系统性金融风险不能破，一旦房地产泡沫破裂，或者再发生像近期债券市场违约潮那样，企业债出现大量违约现象，那么国内外资金会出现恐慌原因而跳离中国境内。当大量游资的流出，会导致人民币汇率的大幅贬值。

人民币汇率在经历了一年多的上涨之后，本身也存在着一定的泡沫，所以现在趁着美元指数的崛起，走一下适度贬值的通道。这样也既能加快我国经济结构转型，也能使出口企业喘口气，因为人民币强势升值，对出口企业的利润吞噬严重。至于下半年人民币汇率能否如愿小幅贬值，那要由国内房地产泡沫和货币政策来决定。