中国石化资本：大象依然能跳舞
“海天味业市值超过中国石化”“宁德时代市值接近中国石化两倍”“白酒版块总市值相当于10个中国石化”“恒瑞医药市值碾压中国石化”……中国石油化工集团有限公司（以下简称“中国石化”）在去年的日子貌似并不好过，多次成为财经头条里的“背景板”，可见其窘境。
据财报显示，2020年受新冠肺炎疫情等多重因素影响，国际油价持续下跌，仅上半年中国石化净亏损就高达228.82亿元，业界对此颇多指摘：缺乏业绩爆点、市场应对迟缓，更有激进者称“'大象’已深陷泥淖，多元投资不过是对营收压力的挣扎与无奈。”
然而一个无法绕开的事实是，中国石化这样体量的巨无霸，如坐拥海量资源与资本，在市场棋局中，即便是执黑后走，也能凭借实力与格局，轻易占据先手。更何况，作为国内石化行业的领军者，中国石化资本过去两年中不断跑马圈地，其间暗藏了其加速转型的雄心。
作为中国石化从事非油品业务的服务品牌，中国石化易捷在去年卖了蔬菜生鲜、咖啡、团购汽车，还有螺蛳粉。如此看似不应该、不可能的投资，背后是中国石化为业绩焦虑而病急乱投医，还是另有玄机？
据财报显示，2019年上半年，中国石化营业收入为1.5万亿元，净利润为313.8亿元，其中非油业务收入为167亿元，利润为19亿元。非油业务占中国石化整体营收的比重仅为1.11%，但却献了超过6%的利润。而2020上半年，中国石化实现营业收入1.03万亿元，归属母公司净亏损为228.8亿元，但非油业务收入为166亿元，非油业务利润为20亿元。显然，无论是咖啡还是螺蛳粉，都绝非仅仅为了缓解焦虑的“小生意”。
其实纵观全球市场，能源巨头依托加油站跨界经营线下咖啡，中国石化并非第一家。据公开资料显示，荷兰皇家壳牌集团旗下的ShellSELECT（壳牌优选）每年销售2.5亿杯咖啡，其零售业务总裁柯一凡甚至公开表示：“咖啡生意要比石油的利润率高得多。”更有数据显示，国外成熟市场加油站利润的50％以上来自非油业务，加油站油品业务的平均毛利率为6%，而非油业务的平均毛利率则超过40%，其中食品、饮料的毛利率甚至高达70%。美国加油站的收入中便利店的占比为64%，欧洲市场这一数据为35%～40%，而国内市场的霸主级油企中国石化，非油收入占比不足5%。
十倍之差，今天看是易捷发展缓慢，明天看，也许就是市场空间巨大。
更何况易捷还拥有丰厚的资源。据中国石化财报显示，截至2019年年末，中国石化在全国的加油站数量已经达到了30674座，而在这三万余座加油站中，又有27699座加油站部署了中国石化旗下的易捷便利店，稳居国内便利店门店数量榜首。此外，中国石化还有着遍布全国的8000万加油卡用户，每日进站加油的用户数量能够稳定超过2000万人次。
这种情况下，推进非油业务发展对于中国石化而言无疑是上上之选。易捷便利店也没有辜负中国石化的期待：在“十三五”期间，易捷便利店数量从2.5万家增加到2.78万家，先后打造了卓玛泉、赖茅、易小果、鸥露、易捷咖啡等一系列自有品牌，品牌价值从25.69亿元跃升至161.33亿元，创国内连锁便利店数量第一和零售行业品牌价值第一两项纪录。
中国石化正式布局零售业务以来，从借助渠道优势入局貌似不起眼的小生意，抓住的是加油站特殊的消费场景，目标是非油业务的巨大市场。这不仅是主业之外的有益拓展，更是对自身产业生态闭环的修缮。
但这并不意味着中国石化一直在“不务正业”，过去两年中，在新能源、石油、新材料等绿色能源领域的投资可能才是这位石油大佬的雄心所指。
2021年1月7日，中国石化邀请了四家光伏龙头企业，共同召开了一把手出席的新能源产业发展视频对话会，就新能源产业发展现状及未来趋势展开深入探讨——在业内看来，此次与国内四家光伏龙头企业负责人洽商，暗示中国石化已将光伏列为重点突破的新能源方向。
悉数过往一年中国石化的资本圈地路径，光伏产业已经成为其重点投资对象，并且是围绕上下游进行全面布局：仅2020年12月，中国石化就接连入股常州百佳年代薄膜、浙江海正生物材料等光伏企业与新材料科技公司，更早的8月，中国石化资本还曾投资入股亚玛顿集团旗下的硅谷智能，携手布局超薄光伏及光电显示特种玻璃产业链。
此前经济学家宋清辉就曾分析称“中国石化不再局限于下游光伏项目，而是开始涉足上游光伏材料领域……中国石化不只想当光伏产业的终端客户，还希望成为掌握话语权的光伏产业新'玩家’。”
从建成光伏发电项目，到投资光伏新材料企业，到董事长带队访问光伏产业龙头，再到开启行业大咖对话，无不显露出中国石化对光伏产业上下游全面布局的战略意图。
更何况中国石化有着诸多进军光伏产业的便利，石油企业具有发展光伏产业的空间资源禀赋，可发挥产业链协同优势。除了雄厚的资本之外，遍布全国的加油站是其重要的仰仗，“光伏 加油站”的模式早已在业内被广泛讨论。目前，中国石化拥有的加油站数量超过3万座，占据全国的四分之一。此外，中国石化拥有的油田资产遍及全球。将油田附近大量的闲置土地加以开发，建设分布式光伏电站亦被认为前景可期。
相对于刚刚开始发力的光伏产业，中国石化在氢能产业的布局更早、更全面。
在“三桶油”中，中国石化是布局氢能动作最大的。年产氢气能力超300万吨的中国石化，已经具备强大的制氢能力、成熟的能源安全管理经验及全面的网络站点体系，是国内最大的氢能源供应商之一。2021年2月20日，中国石化发布消息称，“十四五”期间，中国石化将加快发展以氢能为核心的新能源业务，拟规划布局1000座加氢站或油氢合建站、7000座分布式光伏发电站点——如此规模，业界已难觅出其右者。
目前在各个新能源板块中，氢能和地热是中国石化早已开始布局的两大领域，随着大笔资金的投入，光伏领域也在快速破局。此前，中国石化已经提出打造世界领先洁净能源化工公司的愿景目标，并提出以洁净油品、现代化工为两翼，以新能源、新材料、新经济为重要增长极的“一基两翼三新”产业格局，并在氢能、地热、光伏、风电、生物质等方面展开布局。
此时，中国石化的雄心已经基本可见：看似深陷泥淖的油企巨无霸，将未来押宝在氢能源和光伏——我国提出争取在2060年前实现碳中和，如今还剩40年——也许确实没有人能准确预测未来，但是新能源的未来却是确定的，光伏和氢能的发展前景不可限量。
可以想象，背靠自身雄厚的基建资源与资本支撑，随着其绿色能源领域的进一步攻城略地，中国石化将为自己修建一座怎样的王座。
中国石化能在如此艰难的环境下将未来蓝图勾画得清晰可盼，中国石化集团资本有限公司（以下简称“中国石化资本”）功不可没。
成立于2018年的中国石化资本是由中国石化旗下金融事业部发展而来，投资方向主要集中在新能源、新材料、节能环保、高端智能制造和大数据、人工智能等领域。虽然成立时间不足三年，中国石化资本却已小有所成，其2019年9月投资的中控技术（688777.SH）、瑞丰新材（300910.SZ）于2020年IPO成功，分别登陆上交所科创板、深交所创业板，仅这两项投资，中国石化资本投资收益合计超30亿元。
更何况频频出手的中国石化资本，其每一步似乎都和未来发展规划密切相关。从其涉足的领域能够看出两条清晰的主线：其一，依托其加油站便利店消费场景的诸多非油业务——此类快消品牌投资，利润高、回报快且潜力无穷；其二，围绕光伏与氢能两大未来主攻方向的全方位投资——从股权投资到财务投资、从新技术到新材料，几乎涵盖了绿色能源的全产业链，中国石化无疑已经学会用资本为自己的绿色能源蓝图开路。
对此，厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强颇为赞同：“专业化资本运作公司，有利于中国石化更灵活、方便地利用资本运作实现发展。”
而在去年9月，中国石化投资趁热打铁，设立了总规模为50亿元的恩泽基金，一期规模20亿元，将围绕中国石化主业，通过财务投资布局新材料、新能源、节能环保、高端智能制造、人工智能及大数据等战略性新兴产业，助力科技成果转化，为中国石化实现转型升级和可持续发展培育新动能。据了解，未来中国石化以及恩泽基金还将在氢能领域有更多的投资和布局，恩泽基金二期和三期的募集已经提上议事日程，恩泽基金二期计划募集欧元基金，聚焦交通和能源的转型方向，氢能产业链将是投资的重点之一。
在中国，实业公司搞金融大多只为逐利，恩泽基金也同样打出了“财务投资”的旗号，但中国石化资本公司董事长黄文生的一番话却颇耐人寻味：“恩泽基金的使命是通过财务投资的方式发现战略的投资机会……我们希望用更加市场化的方式布局新兴战略产业。”
业界未能预料到如中国石化这般的油企巨无霸也能在资本领域长袖善舞。无论是展开非油类业务的试水，还是加码光伏产业、新能源、新材料，中国石化在过去一段时间甚至未来很长时间“用钱开路”的强势资本手段已经全盘显露。通过全局性的分析不难看出，中国石化的绝大多数投资，目标所指都在其“一基两翼三新”的战略规划之中，绝非对于营收的焦虑抑或是转型的挣扎，反倒是更像有计划、有谋略、有远见的步步为营。