太难了！低估值策略“压坏”一帮投资老将！不过，事情正在发生变化

今年春节后，低估值策略曾风光无限，成为A股市场中，抵御下跌、行稳致远的杰出代表。不过，进入四五月间，成长风格再度崛起，并造就了一大批2021年投资“半程赛”的绩优基金产品。

低估值策略“蒙尘”，也让一批以低估值为投资标签的投资老将们“黯然失色”。不少人管理的基金产品今年以来的收益率仅在个位数。

不过，这两天市场风格再度变化，低估值个股会否再受到市场资金关注？

低估值“压坏”老将

低估值策略的基金在上半年一度表现抢眼，重仓煤炭等低估值顺周期板块的广发价值领先在上半年长时间占据收益榜第一。

但进入第二季度，金鹰民族新兴、金信民长、宝盈产业优势等基金排名稳步提升，而广发价值领先暂时跌出前十。上述这些基金持仓中配置了新能源、医药、电子等标的。

成长风格占优，让一批坚持低估值策略的投资老将业绩平平。

Wind数据显示，截至7月5日，朱少醒管理的富国天惠A今年以来的收益率为2.99%，近一个月的收益率为-2.74%；曹名长管理的中欧价值发现A今年以来的收益率为7.30%，近一个的收益率为-1.23%。

一位知名基金经理表示，去年便开始注意部分行业龙头公司估值过高的问题，在估值相对较低的行业里挑选优质公司配置到自己的组合里，但今年的市场风格使得他的产品一直表现不佳，近期他管理的基金今年以来的收益率甚至又跌到了负收益。

上述基金经理分析，低估值策略的价值投资短期可能会承受一定的压力，但以更长的时间维度来看，他管理产品的过往业绩并不差，他仍然会坚持自己的投资理念。

另一位基金经理同样对估值要求严格，其重仓股成功回避了今年年初大跌的白马龙头，因此今年业绩排名相对靠前。虽然近期排名有所下滑，但他仍然认为近期不少公司估值都回到了前期的高点，估值风险需要警惕。

“生猛”的成长风格小将

观察今年以来收益排行榜上，有着“生猛”表现的还属维持成长风格的投资小将们。

Wind资讯数据显示，截至7月5日的最新净值数据显示，今年以来共有75只主动权益基金（普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型）收益率超过30%（不同份额分别计算），其中6只主动权益基金今年以来收益超过50%。观察这些产品背后的基金经理，都是一批在成长风格上“胆大艺高”的投资小将。

以收益率靠前的金鹰民族新兴为例，基金经理韩广哲的投资经理年限为3.05年。他是在今年3月中旬接任金鹰民族新兴基金经理一职的。其前任基金经理陈立的投资经理年限为7.90年。该基金一季度末的持仓中，新能源、疫苗、医美等热门赛道悉数在列。

同样是业绩表现突出的宝盈优势产业，两位基金经理肖肖和陈金伟的投资经理年限分别为4.50年和0.62年。整体来看，其持仓集中在周期、电子、高端制造、半导体等领域，也是今年以来市场的热点。

作为带着热门赛道出圈的“鼻祖”，诺安基金基金经理蔡嵩松管理的基金产品同样有不错的收益表现。诺安创新驱动A/C今年以来的总回报分别达到31.59%和31.45%。不过，他是今年5月才接手管理这只基金产品的。一季度末的基金持仓显示，蔡嵩松的“前任”基金经理重仓方向集中在白酒、家电、金融等行业。

在“生猛”的基金中，还有一大批是中小基金公司的“产品”。以恒越基金为例，由恒越基金权益投资总监高楠等人管理的恒越研究精选A/B/C、恒越核心精选A/C在收益排行榜上都比较靠前。Wind资讯显示，高楠的投资经理年限为3.29年，一季度末恒越研究精选重仓集中在白酒、免税、物业服务等景气赛道之中。

市场风格多变

7月6日，前期涨势良好的CRO、医疗服务、医美板块跌幅居前；炭黑、种植业、磷化工概念板块涨幅居前。

这样最新的变化之下，公募基金对于市场风格的研判也出现不少的分化。

“现在正站在十字路口，高景气赛道中，还有板块依然坚挺，例如新能源，但是不是要去追，这是个问题；低估值板块中优秀标的，还在估值下探的过程中，纯粹的低估值机会容易落入陷阱，不敢轻易介入。”上海一位基金经理表示。

富荣基金表示，目前景气赛道业绩仍然处于向上周期，但由于前期涨幅过高，市场对估值因子的考量会更大，风格有向景气赛道低估值蔓延的趋势。富荣基金认为结构上仍然是成长风格占优的阶段，主线看好高景气周期的电新、电子等，看好低估值银行以及半年报业绩较好的周期龙头。

金鹰基金表示，对中短期市场走向尚不必过于忧虑。行业配置上，流动性环境偏稳，新能源、半导体、医药等白马股布局紧密围绕中报业绩和持股性价比，中报持续披露阶段，业绩超预期板块尤其高成长风格，预计仍将获主流资金的持续关注。通胀将保持高位，钢铁、煤炭等顺周期板块更多是跌出来的机会。金融等低估值品种仍有中期配置价值。

浦银安盛基金研究部总监、均衡策略部总经理蒋佳良指出，去年市场给予龙头公司较多溢价，而今年更关注公司的成长性。需要重视这种市场风格的变化，对企业自身基本面变化严格梳理。中期来看，消费、医药是值得长期关注的投资方向，但应注重内部不同子行业景气度和估值的变化；而新能源汽车、半导体等行业板块，是目前更需关注的方向。

编辑：曹帅