树泽：史无前例的大分化，能给新年哪些启示？
盘点2020年度中国资本市场，远远跑赢欧美市场，在全球绝对是第一梯队的水平。但是大家似乎感觉不明显，主要原因是市场内部存在着巨大分化，4000多家公司，一半是下跌的，这种分化，我们归纳为三点：
· 价值时代
· 行业整合
· 统一审美
先说价值时代。从2016、17年开始，中国正式进入价值投资时代。价值投资有个特点，就是利润涨多少股价就涨多少，二者同步、上不封顶。
大家都知道，做投资有个最基础的公式：
市值=利润*估值
在估值稳定的基础上，一个公司如果有本事把自己的生意业务量做大一倍，那么市值涨一倍是很正常的。在经济减速的背景下，你还能加倍扩张，市场就会疯狂追捧，给你额外的奖励，估值再提升一倍，因此二者相乘之后，市值就翻了4倍！
比如，10亿利润，20倍PE，这是一家200亿市值公司；当利润迅速翻倍变成20亿利润，市场情绪追捧，给到40倍PE，这就变成了一家800亿市值的公司。
反过来讲，如果一家公司不思进取，原地踏步，今年10亿，明年还是10亿，原地踏步的后果就是估值会钝刀子割肉慢慢往下掉，今年20倍，明年18倍。如果利润迅速缩水，从10亿掉到8亿，那么估值就有可能从20倍变成10倍，那么公司就从一个200亿市值公司，变成了一个80亿市值公司，直接能跌掉60%！
给好公司以巨大的奖励，给普通公司或者烂公司差评，市场变得分化巨大，这是市场在变得更加有效的信号。
那么，究竟是什么促成了这种变化？为什么就突然进入了价值投资的时代了呢？
有人做过研究，2016年前，绩差公司的表现远远跑赢大盘，这不符合逻辑啊！就像商场购物，人们追求美好事物是天性，怎么在投资的时候就偏爱找那种烂苹果呢？
核心关键不是大家喜欢烂公司，而是差公司才存在乌鸡变凤凰的可能性，这种预期差能带来最大限度的投资回报。
乌鸡怎么变凤凰呢？四个字，借壳上市！过去上市资源是稀缺的，谁能上市，谁能占有一个代码，能占据一个坑位，业绩差没关系，体外并购啊，把好生意装进来，丑小鸭变白天鹅。
但是这个逻辑为什么不管用了呢？最大的变化来自注册制。注册制之后，上市名额不再稀缺，符合条件都能上市，就不需要借别人的壳啊，好生意自己上市就行了，审批很快的。
这是一个根本的变化，它带来的结果就是，大家不需要再去博弈乌鸡变凤凰了，直接买凤凰不就行了。于是差公司不再有一夜逆袭的机会，反而估值越来越低，而好公司因为确定性高，大家越来越追捧，估值也越来越高。
这是目前市场分化特征，最本质的原因，是中国经济真正进入了价值投资的时代。
第二个原因，叫做集中度提高。通俗来讲，其实就是行业整合。过去经济增速快，野蛮生长，行业里大家互相打价格战，好多公司无序经营。但是现在增速下来了，容不下那么多公司，只有效率最高，最有优势的公司能活下来。
这种公司有什么特点呢？因为它效率高，所以它的平均成本非常低，很便宜的价格就能养活自己，于是竞争对手做不下去了，就被兼并掉，或者自己退出市场，把份额让给好公司。所以，现在经济虽然减速，但是有优势的公司，反而生意还变多了，增长还更快了。
第三个原因，叫做统一审美。过去散户时代，大家各自为战，审美标准萝卜白菜各有所爱。但是现在90%的投资资金，都掌握在公募基金手里。理财产品今年历史性出现了存量规模的缩水，存款搬家，大家从买理财变成买基金。而基金经理的审美标准，就不再千人千面，大家都统一审美，都爱西施貂蝉。可是天底下只有一个西施、一个貂蝉，无限的资金拥抱有限的好公司，供不应求，甚至出现了泡沫化的个案。
为此，我们重新认真研究了上世纪70年代，美国'漂亮50”的经过，得出了一个非常非常重要的启示。
今天，大家的共识是说，你们抱团取暖，你们把估值炒高了，最后亏了，谁让你买的那么贵！
我们重新很认真的研究这批漂亮的大公司后发现：真正的原因还不是贵，而是他们不再成长。这句话非常重要，是因为他们不再成长。
看到没有？漂亮50们平均大概就是10%左右的增长率，非常稳定，也非常确定，但是哪里有什么确定性溢价？长期来看，如果你不增长，如果你一直原地踏步，估值和市值就会下跌；这样的例子还有很多，柯达，自己发明了数码相机，但是抱残守缺，当你不再成长，世界会从身边呼啸而去；再比如沃尔玛，如果你1999年投资它，那么到了2010年，几乎十年是零回报的，答案也是因为它十年来原地踏步不再增长。
最后，树泽想用一个小故事来结尾。主持人问郎朗，你已经这么成功了，你每天还练琴吗？你已经在国际上拿到第一名了，你再练得更好又有什么用呢？你已经是第一了啊！
郎朗回答，我依然努力练习，只是为了让我继续留在这个位置。
是啊，童话故事中，爱丽丝只有不停奔跑，才能留在原地。辞旧迎新，你我将翻开全新篇章。树泽相信，成长，才是投资、创业、人生，永恒的主题。希望新的一年，我们能相约继续成长，我们坚信，幸福就像小狮子的尾巴，只要你不停奔跑，幸福就会牢牢跟在，你的身后！