业内看深市主板、中小板合并：制度利好，短期市场影响较小

对于深市主板、中小板来说，一段新的历史征程正在展开。

2月5日晚间，证监会正式批复深交所合并主板与中小板，与此同时，深交所宣布，近日启动合并主板与中小板相关准备工作，并发布《关于启动合并主板与中小板相关准备工作的通知》。

事实上，深市主板、中小板合并早前已有市场预期，一方面，深市主板融资功能长期缺失；另一方面，深市主板与中小板趋同的问题也亟待解决。

中山证券首席经济学家李湛接受第一财经采访时表示，过往数据显示，虽然深市主板与中小板的上市条件及监管要求基本吻合，但深市主板长期以来逐渐没有了发行融资功能。

“深市主板不管是在IPO融资发行，还是再融资方面，已逐渐被中小板及创业板反超。”李湛说。

在市场人士、专家学者们来看，深市主板、中小板合并的意义与影响，可以归纳为以下三大关键词。

首先是深度与广度。

前海开源基金执行总经理杨德龙认为，深交所启动合并主板与中小板相关准备工作，将形成以主板、创业板为主体的市场格局，进一步厘清不同板块的功能定位，有利于提升资本市场的活力和韧性。

在中金公司首席经济学家彭文生看来，合并能够形成一个更有广度和深度的板块。

南开大学金融研究院院长、博士生导师田利辉认为，深交所主板长期没有受理新的发行申报，有些大型企业借道中小板在深圳上市，譬如中广核。而且，有的企业在中小板上市后获得长足发展，已经从中小企业成长为大型企业，譬如海康威视。两板合并让这些企业成为了主板的公司。合并对于深交所主板拟上市和中小板存量企业利好显著，长期也有利于大中小各类企业在深交所有序上市融资发展。

其次是各有侧重，相互补充。

招商证券研发中心首席宏观分析师谢亚轩认为，主板和中小板合并之后，深市就形成了以主板和创业板为主体的市场格局。合并之后主板和创业板的定位和分工更为明确，主板定位于支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务于成长型创新创业企业，共同为处在不同发展阶段、不同类型的企业提供融资服务，资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上反而在不断增强。

杨德龙也认为，合并是坚持问题导向的改革之举，有利于优化深交所板块结构，形成主板与创业板各有侧重、相互补充的发展格局，更好满足不同阶段的企业发展融资需求，增强深交所的融资功能。

最后是市场影响较小。

谢亚轩认为，本次合并并未改变发行上市条件，仍然实行核准制，也未改变投资者适当性管理要求。

“我注意到主板和中小板两个市场的估值水平在表面上存在差异，但事实上这个差异主要来源于两个市场中上市公司所处行业的不同。两个板块的合并没有改变投资者门槛和交易机制，对投资者的交易方式和交易习惯也没有产生直接影响，因此，在基本面没有明显改变的情况下，合并之后，股票流动性和估值水平预计不会有什么变化。”谢亚轩说。

田利辉也说，合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道，不会直接导致市场短期内加速扩容。而且，相信证监会将把好市场“入口关”，从源头上提升上市公司质量，并充分考虑市场承受能力，科学把握投融资平衡。所以，市场对此不必过度担忧。

在光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东看来，合并对交易和投资的影响都比较小。

一方面，这次合并并不会改变证券代码和证券简称，只是对部分业务规则、技术系统和发行上市安排等进行适应性调整，所以对市场运行和投资者交易影响较小。另一方面，虽然深市主板、中小板之间的平均市盈率有所不同，但我国金融市场已经日趋成熟，机构投资者占比也越来越高，而且在流动性总体充裕的大环境下，两板合并后对个股估值的影响相对有限。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新还称，深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快实施，两者没有必然联系，股票发行注册制改革是一项系统工程，要循序渐进地推进。在全市场推行注册制不能过于理想化，也不能急于求成。

责任编辑：岳权利 HN152