投资基金到底赚不赚钱？中证基金系列指数告诉您答案

谈起基金投资到底赚不赚钱的话题，基金管理公司、证券公司会高喊基金投资很赚钱；但基金投资者却未必这么认为。前者有坚实的数据来做支撑，后者则大多谈的是个人的主观投资体验。

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因为基金投资者的个体差异，我们可以看到很多投资者都是牛市末期跑步入市，或者平日短期投机、想依靠频繁的高抛低吸获利……故而从统计数据看，投资基金整体很赚钱，但基金投资者赚没赚钱就千差万别了。我们今天就来看一下基金管理公司、证券公司在进行投资者时所经常引用的数据。来看看这些数据的背后又给了我们何种投资启示。

01 | 基日与偏股型基金指数的收益率

为了便于各位读者朋友了解中证指数公司给出的基金分类，我将相关基金指数的选样规则做了摘录。

股票与偏股混合型基金明细

我把偏股型系列基金指数按照指数基日或类别一共分为三组。首先我们来看股票型、混合型、ETF指数与沪深300全收益指数的对比。2002年至2005年的年底，A股市场处于大熊市当中，基日处于这一区间指数，年化收益率都不错，主动型基金相较ETF和沪深300全收益指数都有超额收益。

一般来说，很多投资机构愿意引用上述数据来论证即便两轮大牛市不逃顶，投资股票型基金依然是很赚钱。遗憾的是，大多数投资者既做不到大熊市中完成基金建仓，也做不到十年如一日地持有基金。

相较上文中的理想数据，下一组数据可能更加真实。第二组数据依然选择的是股票与偏股型基金指数，但第二组指数的基日是2007年的12月31日。彼时的上证指数从历史最高峰6124点跌落，但那时仍有不少投资者相信A股万点论，不相信牛市结束。

2007年12月31日，沪深300指数的滚动市盈率高达43倍，以此为起点可想而知，偏股混合型、主被动股票型基金与沪深300、中证500指数的年化收益率都糟糕得一塌糊涂，主动型基金指数勉强取得了还不如货币基金的正收益……

这一组指数是多么痛的领悟呀，我们每每看到牛市末期，各路投资者跑步入场，小资金试水尝到甜头后，便开始幻想大资金投入搏一搏大众变宝马。遗憾的是，抱有此种心态的投资者往往是大众车开进去摩托车甚至自行车开出来……亏了金钱又亏了时间。

02 | 金牛基金指数PK全收益指数

第三组指数，我们来看看有些说不清的主被动基金之争。中证金牛股票型与混合型基金指数的基日均为2007年4月30日。当时的A股市场依然是很高估的，沪深300指数的滚动市盈率高达近36倍。

此时投资沪深300与中证500全收益指数至今的年化收益率约3.01%、3.46%，但假设我们一直投资主动管理型的金牛基金，则年化收益率依然可以高达7.4%、7.27%

注意，金牛指数基金在编制时有这样的规则：

• 当样本基金分红时，指数不予修正，任其自然回落。

• 每年4月金牛奖揭晓之后，5月的第一个交易日进行指数内样本基金的调整。

• 指数样本由最近五年获得金牛奖的基金组成。

考虑到指数没有进行红利再投资，实际上金牛基金指数的真实年化收益率应该更高。根据指数的编制规则，我们可以知道，金牛基金是已知的，指数业绩的取得并非完全依赖回测推算。

近年来，指数投资蔚然成风，在各类smart beta、新奇的行业指数进行路演推广时，我们几乎都是听到的指数型基金的好。但每当有黑马基金经理或者明星基金经理进行新基金的募集时，我们又看到的是兴全合宜募集了300亿资金，广发刘格菘经理的新基金火爆难求……在宣传基金经理，各位优秀的基金经理又是吊打指数……

事实上，A股市场中的指数型基金可能不似境外成熟资本市场那么好，反之，我们的主动管理型基金也不似境外成熟市场的那样差。尽管基金的过往业绩不代表预期回报，但还是有机构投资者愿意从金牛基金中选择标的进行投资，这就是海富通聚优精选混合（FOF）。事实上，普通投资者在不好找寻基金经理时，可以从金牛基金经理入手进行研究。

03 | 固定收益类基金指数面面观

在看完了股票型基金指数之后，我们把目光转向固定收益类基金指数。鉴于固定收益类基金的牛熊周期比较弱，长时段的指数年化收益率可在一定程度上代表此类基金的长期年化收益率。

固定收益类基金指数明细

我们应特别关注非纯债基指数，根据指数选样规则非纯债基不包含纯债基金，包含的是普通债基、二级债基与可转债基金。考虑到可转债基金的数量很少，我们可以认为该指数主要由普通债基和二级债基构成。

非纯债基指数的基日也是2007年12月31日，这个沪深300指数很高估的日子。但与股票型基金指数的命运不同，非纯债基指数自基日至今仍有5.44%的年化收益率。

这体现出了普通债基与（至少是稳健型的）二级债基投资容错度高，对择时的要求低、基金自身可长期处于创新高的途中，表现出较高的夏普比率。从攻守兼备的投资视角看，非纯债基可以起到投资组合基石的作用。

04 | 近十年来，基金指数收益率面面观

如果说200X年代已经距离我们太遥远，我们最后再看各大基金指数近10年来的年化收益率情况。

在最近10年中，金牛基金指数的收益率并没有比普通股票型、混合型基金指数有多大的优势，我猜这与近十年来一前一后的市场风格切换有一定的关系。2015年时，重仓中小创的基金成为金牛基金，指数没吃上这些基金贡献的涨幅，反而吃上了均值回归。

即便如此，主动管理型基金指数依然整体高于ETF、被动型股票基金以及三个宽基全收益指数的年化收益率。

2010年至今，非纯债基金指数依然取得了5.37%的年化收益率，高于指数基金指数的同期年化收益。究其原因还是在于2010年开年，A股市场估值高，彼时沪深300指数的滚动市盈率高达28倍。

结语：放下偏见，洞悉自我，稳健长期投资

从中证基金系列指数中，我们可以做出以下的小结：

1. 基金投资是赚钱的，但偏股型与股票型基金赚钱需要在价格适中以及低估时买入，且要坚持长期投资。

2. A股市场中的指数型基金未必像美股市场那样好；A股市场中的主动型基金未必像美股市场那样糟。我们需要理性分析。

3. 对于无力深研主动型基金的投资者来说，低成本的宽基指数依然是首选的权益类投资工具。

4. 普通债基与稳健型二级债基具有较大的投资容错度，长期投资也能取得不壮观但可靠的投资回报。此类基金应该得到普通投资者的重视，有望成为攻守兼备投资组合的基石。