贵州茅台继续暴涨，指数大跌，2021年的投资为何这么难？

作者：inPeak

来源：inPeak（ID：inPeakinvestment）

今天三大指数集体下跌，很多板块的个股都是跌的稀里哗啦的，甚至之前有些“抱团股”也有崩盘的迹象，但是贵州茅台的股价却继续创新高，市场一片哗然。这个市场究竟是怎么了？不让人好好过年。

我来试图解释一下。从宏观层面来看，最近股市的下跌是有理由的。随着经济的逐步复苏，流动性宽松的转折点也可能快到了，最近央行回笼了一些资金也说明这个问题。为什么说流动性宽松的转折点要来到了？

去年受到新冠疫情的影响，全球经济在这只巨大“黑天鹅”影响下，经济崩溃一触即发。在这样的大背景下，各国央行积极的释放流动性，刺激经济的发展，对冲由疫情带来的危机。但随着经济逐步复苏，流动性泛滥的风险也会逐渐显现出来，比如说投资过热、物价上涨等问题就会冒出来。所以在合适的时候，央行会逐步的退出流动性宽松的政策。流动性减少对股市的影响会是立竿见影的，为什么？

我们知道，股票市场与流动性息息相关，短期更为明显，中长期一样也会受到影响。股票的价格由公司创造的利润和估值水平决定的，即P=D/R，P就是股票的价格，D是每股盈利，而R就是市场对该股票的要求回报率。这个R就与基准利率密切相关，一般来说，利率下行，R也会下降，估值水平抬升；反之亦然。

那么现在要收紧流动性，基准利率就会上升，那么R就会随之上升，估值的中位水平下移，股市出现下跌也就是必然的。

但是，为什么贵州茅台还要继续涨？

说实话，这个就是天知道，牵强的逻辑也是有的，但我觉得没什么意义。贵州茅台的商业模式确实很好，但是现在估值也不低了，对于一个消费品行业，滚动市盈率（PEttm）已经达到60以上，这个我确实无法理解。贵州茅台再怎么好，一年也就赚个500亿元，中国平安去年赚了1400多亿，茅台的市值接近平安的两倍，这合理？还是那句话，茅台赚的钱是钱，难道平安赚就是不是钱？有人可能又要跟我理论经营持续性的问题，我觉得这个时候对比这两家公司的经验持续性是没有意义的。

我想说的是，只要是泡沫，不管是谁，迟早都是要破灭的。核心资产、优质公司，可以享受适当的市场溢价，估值适当高点都可以理解，但是如果明显存在价格泡沫，我想怎么讲其合理性都是很难说的通。

2020年的投资为什么这么艰难？很大原因就是一些大块头的股票涨的超越大部分人的认知范围，一个经营稳定的行业，动辄50到100倍的市盈率，这个是不可思议的。我相信很多人都不敢参与，高位站岗是分分钟钟的事情。而一些成长性的公司，股价下跌无底线，有些市盈率都比一些大蓝筹稳定时期的市盈率都要低，难道这个时候就没有投资价值？目前市场估值水平存在明显有问题，纠偏是迟早的事情。

对于2021年的投资，我仍然会坚守自己的逻辑，坚持持有一些低估值的优质公司。市场的逻辑会晚到，但不会迟到。

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