优秀的企业都有宽大的“护城河”

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在冷兵器时代，几乎每座城市或城堡都有自己护城河，难以逾越的护城河可以保护城市免受外来的攻击。

巴菲特用“护城河”（Moat）比喻企业的持续竞争力很贴切，他说：“我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的鳄鱼。”

“护城河”的含义其实很简单，如果一个产业很容易进入，企业可能就没有护城河；相反，如果一个产业很难打入和获得成功，你就会发现一些具有护城河的企业。

优秀的企业都有宽大的护城河，巴菲特是价值投资的典范，他的选股原则充分体现了其护城河的理念。巴菲特相信，选择企业最关键的因素是一个企业的竞争优势及其持久性如何。他所谓的持久是指企业要能保持竞争优势到未来。

人们往往认为优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理是企业的竞争优势，其实这是一种错误的观点。优质产品很少会形成护城河，尽管它确实能给企业带来可喜的短期业绩；

高的市场份额未必是好事，历史告诉我们，在竞争惨烈的市场上，领先的优势可以转瞬即逝；在执行效率上超越竞争对手当然好，但如果没有难以复制的专有流程为基础，这个策略就不足以成为可持续竞争优势；

一个卓越的管理团队也许可以让企业运行得更顺畅、更出色，不过，在绝大多数情况下，个人对大规模组织所能带来的实际影响都是有限的。

如果说优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理都不是值得我们信赖的护城河标志，那么，企业的护城河到底是什么呢？

世界顶级评级机构星辰公司的帕特·多尔西深谙巴菲特价值投资之道，深入研究并诠释了巴菲特护城河的内涵，著有《巴菲特的护城河》一书。他认为无形资产、转换成本、网络效应、成本优势是企业4条宽大的护城河。

·无形资产。无形资产如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。

·转换成本。企业出售的产品或服务让客户难以割舍，就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。

比如，绝大多数客户在使用微软的Windows、Word、Excel，即使竞争对手的价格便宜一半，要替代微软系统恐怕很难，因为Word和Excel早已成为全球用户的通用语言，转换成本很高。

·网络效应。如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应。淘宝、京东都具有巨大的交易额，原因很简单，就是网络效应。买家到淘宝购物，因为那里有卖家；而卖家到淘宝开店，因为那里有买家。

·成本优势。有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。如美国西南航空公司采用单一机型，实现地面时间最小化（用航空业的术语说就是快速周转）等等。

护城河是企业能保持其竞争优势的结构性特征，是竞争对手难以复制的品质。护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助企业在更长的时间内获得更多的财富。

但面对激烈的市场竞争，任何形式的护城河都不可能是牢不可破的，随时都可能被侵蚀，从而丧失原有的优势。因此，企业领导者要居安思危，不断开拓创新，加宽企业的护城河。

(注：本文摘自《企业百论：由创业到基业长青》，翟海潮著，机械工业出版社，2019年1月）