伦敦库存的黄金创纪录了，然后呢？

喜闻乐见，这算是伦敦黄金市场近期的状态。伦敦金银市场协会（LBMA）自豪地向全世界宣布：我这里有很多黄金！

近期LBMA公布了金库中黄金持有量的最新月度报告，截至去年11月底的9452吨的总量创下了这类数据公布以来的最高纪录。一提历史最高，光是字里行间透露出的厚重感就容易让人肃然起敬。但其实和伦敦黄金市场200多年的历史不同的是，LBMA系统性公布黄金库存数据，其实也3年多时间。

作为市场透明化改革的一部分，LBMA从2017年3月起，开始公布伦敦的黄金库存数据。当时第一次发布的伦敦金库中存有价值2980亿美元黄金7449吨，合59.6万根金条，垒起高度是珠穆朗玛峰的2.5倍。和3年多前相比，现在的黄金多了2003吨，涨幅高达26.9％。

伦敦的黄金库存分布在8个金库中，其中包括央行英格兰银行的金库、汇丰、摩根大通、工银标准三家黄金银行的金库，以及布林克斯等四家安全公司的金库。

其中英格兰银行的金库中藏有5580.8吨黄金，这些黄金中的大部分是英国和其他国家央行所有的。和3年多前相比，这部分黄金增加了逾500吨，这也反映出这期间央行连续增持黄金的趋势。不过更多的增量存在7家商业金库里。目前7家金库中总共存放着3871.2吨黄金，而第一次公布数据时，这部分黄金只有2300多吨。

在商业银行的金库里，大部分黄金由黄金支持的交易所交易基金（ETF）持有，其余归属于场外交易活动的指定账户和非指定账户，这些账户中的实物黄金主要由投资机构、家族理财室、主权财富基金和高净值个人等实体持有，他们以分配的形式持有实物黄金并将其存储在金库里。

截至2020年11月，黄金ETF在伦敦金库中总共持有2575吨黄金，占库存总量的66.5％。今年以来，有属于ETF的上百吨黄金流入了伦敦金库里。从全球来看更是一个丰年，毕竟2020年黄金ETF流入量高达877吨。不过在这个繁荣的大数字下，隐藏着另一个事实是，2020年ETF持仓量是一个高开低走的过程，尤其在伦敦市场这点尤为明显。黄金流入金库主要集中在前7个月，而自2020年8月后，LBMA金库的总量增加了423.2吨，但属于ETF的黄金却减少了13吨。

和ETF的黄金库存高开低走相反的是，英格兰银行金库的黄金流量却是先抑后扬。从2020年1月至2020年7月，英格兰银行的金库库存净下降了31.2吨，然后在8月至11月之间净增长了238.8吨。这也反映出，和ETF的高度价格敏感性相比，央行的黄金储备操作更具张力。

从另一个维度看，LBMA的库存数据并不包括珠宝性质的黄金和私人持有量，目前伦敦金库里存着的黄金达到了一个高点，但如果按全球共有19万吨黄金计算，其持有量也仅为全球的约5％。由于伦敦的场外交易中没有撮合机制，做市商单独向交易者报价，数据获取始终是个难点。唯一能肯定的是，这5％仍不是伦敦市场的全部。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）