从猪皮延伸到养猪，巨星农牧这个“一体化战略”好像还不错？
2020年上市公司“振静股份”更名为“巨星农牧”，原因是因为他们除了做皮革，还在大规模搞养殖业。振静皮革是国内15家汽车内饰皮革企业之一，而且排名还相当靠前。2017年底在上交所上市，但上市后业绩表现欠佳，这次更名和改变主业，现在从其发布的2020年年报上看起来效果还不错。
振静股份的猪皮加工能力达到了200万张以上，那么其养猪是为自己供应猪皮做皮革吗？也就是说可能看着像是“巨星农牧”靠涉足养猪来解决生猪皮供应的问题，也就是其采取的是纵向一体化战略，更确切地说是后向一体化战略。
其实这只是其新旧业务都和猪相关而已。从该公司公布的2020年年报中的表述来看，其养殖模式是两种：“公司+农户”模式和一体化自主养殖模式。其在产业链整合方面，也仅提到养殖和饲料产业的整合。如果其不大面积涉足屠宰业，皮革和养猪就整合不到一起来，当然屠宰业和肉类经营可能需要的资金还比较大，新希望和双汇等巨头在玩，“巨星农牧”可能还要再积蓄些力量再说吧。
这是巨星农牧各年的营收情况，上市的2017年营收还在增长，但接着就是两年的下降，与之对应的是净利润更大幅度地下降，这种传统企业杠杆效应的负作用还是很明显的。但是2020年，主业变为养殖以后，营收增长了159%，净利润更是在杠杆效应下增长了237%。
2020年11月4日，巨星农牧公告非公开发行股票募集资金总额不超过28亿元，用于宜宾巨星屏边种猪场项目、蔺巨星石宝种猪场项目、古蔺巨星皇华种猪场项目、平塘巨星更打生猪繁育一体化项目、雅安巨星三江生猪繁育一体化项目、德昌巨星生猪繁育一体化项目。也就是一口气介入了6个养殖相关的项目，对这种小体量的上市公司来说，也算是大手笔了。
那么这些项目的经营情况究竟如何，我们看一下吧：
2019年营收为零的养殖行业，2020年就达到了9.65亿元，占营收的近7成，而且贡献了93%的毛利；以前的皮革行业，营收为4.33亿，比2019年还下降了21%，占全部营收的三成多，毛利却低至7%。应该说2020年漂亮的年报，就是养殖的成果，皮革业务还是在下滑的。
分产品来看一下，就更加明显了：
生猪是其主要利润来源，只占营收的48%，却贡献了83%的毛利，除了皮革毛利贡献少以外，养鸡还是亏损的，饲料营收贡献倒是有15%，但毛利却只有7%。分产品的情况更是说明了养猪对其整个经营的重要性。
当然皮革可能受到2020年乐山涨洪水的一定影响，大概率2021年该业务还会有所恢复。
巨星农牧把一半的营收、绝大部分的毛利都与生猪养殖绑定在一起，在2020年打了一个营收、净利润大额双增长的漂亮仗，但是猪肉价格一直都有周期性波动，这种绑定其实是让上市公司经营业绩的波动性增大，并非是一件十分稳妥的选择，也就是说巨星农牧的养鸡等业务也要发展起来才行，用以在猪肉价格大幅下跌时，抵消其对经营成果的负面影响。
我们还是看一下养猪的成本构成：
饲料只存养殖成本的不到四成，人工（含职工薪酬和委托养殖费用）也只占15%，再加上药物及疫苗7%，直接成本才占六成左右。摊了近四成的折旧和摊销等固定成本后，生猪都还有如此高的毛利，可见2020年的猪肉价格真不是一般的高。
等行业龙头“猪茅”—牧原股份发布了2020年年报后，我们再来比较一下，巨星农牧的生猪业务的毛利率是否是行业正常水平。作为一个在农村长大的我，觉得生猪的毛利还是高得太过恐怖了。
巨星农牧的公司计划中所述：在已建立的生猪养殖基地布局的基础上，通过自建、租赁、代建等多种方式推动加快在建和拟建养殖场的建设，继续加大各种投入，快速提升能繁母猪的存栏规模和生猪出栏规模。 公司力争2021年实现年出栏生猪120 万头，为2022年实现年出栏生猪超过300万头打下基础。
是的，这些描述，正和其报表反映的情况相对应：
养殖和饲料等行业，比皮革等的存货占用肯定是要增加的，生猪和活鸡应该算是生物资产，这两项加在一起就增加了5亿。固定资产增加了10亿出头，而且还有在建工程增加了2.6亿左右。可以看出来，巨星农牧有些养殖项目还在建设中，预计2021年养殖相关的业务比重还要增加。6.12亿的商誉就是在收购这些资产中，由于其溢价形成的，这可是要靠主营业务的利润来逐步消化的，实际上也是一种不小的经营压力。
报表确实应证了其公司计划，那就是继续加大投入到养殖业中，做大做强养猪这个好生意。那么就算行业周期性变化，说白了就是猪肉价格下降，巨星农牧再转型的难度可能是不小的。但这个商业世界的规则本来就要求专注于核心业务，至少短期内要专注。哪有那么多的机会，老给一家换主业的公司呢？
负债情况，我就不详细分析，但短期借款增加了4.3亿，长期借款增加1.8亿，说明其2020年为了转行做养殖的各种投入还是比较大的，靠非公开发行股票的募集款项，满足不了其需求。（从其股本等项目的变化来看，其2020年的定向增发，募集资金是16.9亿元。）
养个猪就要这样大规模的投入，我们以后跟朋友开玩笑，可不敢再说，失业就回老家养猪了，现在养猪的门槛可高了，这项业务已经是我们高攀不起的了。