什么是牛熊证？

　　港交所于2006年引入具杠杆作用的新产品——“牛熊证”，牛熊证是“牛证和”熊证的合称，由投资银行按港交所上市规则所发行，并于港交所供零售投资者买卖。

　　产品推出初期，基于投资者对产品的陌生，市场反应较为审慎；之后恒指在2007年底近32000点的历史高位回落，波幅持续收窄，造就了不受引伸波幅影响的牛熊证之崛起。虽然现在仍以指数牛熊证交投较为活跃，但相信股份牛熊证的需求还会持续增加。

　　牛证顾名思义，购入牛证就如看好相关资产价格于未来会上升，当相关资产(现时主要为指数或股份，但亦可以是其他资产或商品)价格愈高，牛证的价值理论上的会相应提高。故当投资者预期相关资产股价将会上升时，可考虑买入牛证，当牛证随着相关资产股价上升，投资者可沽出牛证获利，赚取牛证买卖之间的差价利润。

　　熊证则与牛证相反，购入熊证就如看淡相关资产价格于到期日前会下跌，当相关资产的价格愈低，熊证的价值就会相应提高。故当投资者预期，相关资产股价将会下跌时，可考虑买入熊证，当熊证价格因相关资产股价下跌而上升时，投资者可沽出熊证获利。

　　如何买卖牛熊证？

　　投资任何产品前，投资者需先了解不同投资产品的基本特性，然后捕捉时机，与其他投资产品灵活互用。简单而言，只要投资者牢记牛熊证的数个特点，则可大致理解其基本运作及作用：

　　1、具有杠杆作用

　　2、附有强制性收回机制

　　3、R类被强制收回时可能有剩余价值；N类则没有

　　牛熊证与一般股票、窝轮一样，透过自动对盘系统进行交易，只要开设证券户口，或银行的证券户口便可买卖，牛熊证编号为五位数，我们可从其上市名称中获取有关条款的资讯，以下为其中例子：

　　名称：恒指摩通三十牛J.C

　　相关资产：恒指

　　发行人：摩根大通

　　到期年：三-2023年

　　到期月：十-10月

　　牛/熊：牛、C

　　附注：J

　　有时候上市名称会有一个英文字母附注，上例为“J”，意即同一发行人可能于市场上发行了多于一只相同资产、同于2023年10月到期的牛证，名称后加上“J、H、K”等等以作区别。

　　牛证：利用较少资本赚取相同，甚至更多的回报。

　　投资者可如何利用牛证，赚取较多的回报？以一个例子说明：

　　美团这个牛证价格主要由两个部分组成：

　　1、牛证的内在值

　　2、发行人收取的财务费用。

　　内在价值=(相关资产价格-行使价)换股比率

　　套入该公式，美团牛证的内在值为相关资产现价275.2元减行使价235.88 元，除以兑换股比率500后，即为0.079元，而牛证现价为0.082元，差额 0.003元便是发行人所收取的财务费用。

　　假设相关美团在到期日时上升至300元，牛证的财务费用降至零，而内在值则升至64.12元(现价300减行使价235.88元)，投资者的回报率为(64.12元500-0.082元)0.082元=56.4%，而美团的升幅约9%。

　　熊证：做空相关资产。假设你短期不看好相关资产，可以用熊证来做空它获利，以汇丰银行为例：

　　汇丰熊证价格亦包含两个主要成份

　　(1)熊证的内在值

　　(2)发行人收取的财务费用。

　　内在价值=(行使价-相关资产价格)换股比率

　　套入以上公式， 汇丰熊证的内在值为行使价33元减相关资产现价31.45元，除以换股比率 100 倍后，即为0.0155元，而熊证现价为0.018元，差额 0.0025元便是发行人所收取的财务费用。

　　同样，假设你预测准确，汇丰在到期日时下跌至25元，余下的内在值为 8元(行使价33元减相关资产现价25元)，投资者的回报率为(8元100-0.018元)0.018 元=344%，而汇丰的跌幅约20%。