一文看懂黑科技MLCC以及相关的投资机会
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MLCC(Multi-layer Ceramic Capacitors)是片式多层陶瓷电容器英文缩写。是由印好电极(内电极)的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层(外电极)，从而形成一个类似独石的结构体，故也叫独石电容器。其在整个电容家族中占据着第一大分支地位 。
MLCC诞生于1960年代，迄今为止已有半个多世纪的历史沿革。其在中国大陆地区的大致历史演进如下 ：
从上表可以看到，目前0201尺寸产品在低容值部分，其采购成本与0402尺寸产品成本基本持平，0201 尺寸产品的价格随着市场的需求量的增加、以及工艺技术的完善，有很大的下降空间。但0402尺寸产品市场需求量已在稳定饱和状态，产品本身已无太大的下降空间。
随着电容产品的体积减小，其它被动元器件的体积也同样随着减小，其价格也随着尺寸的减小而更低；在其它器件产品减小体积的同时，其PCB板的面积也随着减小，进而减少了PCB板的整体采购成本。
世界MLCC竞争环境是怎样的？
目前，世界 MLCC 厂商可分为三个梯队：
1）第一个梯队是以日本村田等日企为代表的高端电容厂商，其核心壁垒为高端浆料、设备。在全球前十大 MLCC 厂商中，日系厂商全球市场销量占有率为五成左右，日系各大厂商在高端产品及核心原材料陶瓷粉末 技术上领先其他厂商，产能规模上也大于其他地区，在行业内有较大话语权，优势明显。
2）第二个梯队是以韩国三星电机、台湾国巨等为代表的中低端通用电容厂商，其核心壁垒为产能。三星电机的 MLCC 目前产出约在 700 亿只/月。目前有 4 座工厂（韩国 2 座，天津、菲律宾各 1 座）。韩国本部负责 超高容、新品及汽车品的生产。国巨 YAGEO 的 MLCC 现产出约在 400 亿只/月，主要生产工厂在苏州和台湾，苏州工厂负责普通品，台湾工厂负责 01005、0201、高压、高容和一些特殊品。
3）第三个梯队是以美国陶瓷技术(ATC)为代表的 MLCC 利基市场，如生产军民两用的射频 MLCC。利基市 场指市场中通常为大企业忽略的某些细分市场，市场利基指市场利基者通过专业化经营而获取的更多的利润。ATC 公司就是 MCLL 市场中典型的市场利基者，以应用于射频的电容器起家，并专注于此行业。ATC 的电 容器全尺寸、全频率覆盖，从小型号 0201 到大尺寸 1206，最高频率可达 100GHz。
我国 MLCC 竞争环境是怎样的？
我国 MLCC 团队目前主要分为二种类型：
1）第一类是以风华高科、三环集团为代表的通用电容厂商，在民用市场对标上述第二个梯队国巨、三星电机等公司的发展模式，迅速扩大产能，加快满足国内替代需求。同时，以风华高科为代表的民用厂商成为军 用 MLCC 新进入者，民参军成为趋势。
2）第二类是以鸿远电子、火炬电子、宏明电子为代表的军用 MLCC 厂商。它们生产的 MLCC 大量应用于卫 星、飞船、火箭、雷达、导弹等武器装备，按照不同的军用标准，在高温、高压、严寒、高冲击等极端条件下进行严格的可靠性控制和检验，保证产品能适应不同的军备和作战需求。同时，这些厂商正在加快民用技 术转化推广，成为 MLCC 领域军转民的代表。
投资机会：鸿远电子--为什么定位国内MLCC利基市场？
1）对于高端电容市场，长期以来由村田占据。村田等日企已构建了高壁垒和护城河，按照目前国内 MLCC 产业的投资程度与技术水平，短期内国内企业难以全面替代村田的高端产品。
2）对于通用电容市场，国巨、三星电机、风华高科与三环集团等公司都进行了大量产能布局，具有先发优势。
3）对于射频MLCC 等利基市场，鸿远电子在产业链、技术、产能、客户关系等方面已形成了一定竞争优势， 有望对标 ATC 公司，抢占 ATC 公司占据的市场份额。射频 MLCC 的主要应用包括民品市场（通讯、WLAN、 医疗电子等）与军品市场（导弹系统、飞机雷达及导航系统等）。
ATC公司以射频电容器起家并长期专注于此行业，先后推出了 100 系列 MLCC 用于微波与射频、700 系列自共振 MLCC，200 系列 BX 军用 MLCC、 毫米波长单层电容器等等产品。目前 ATC 的产品已做到 300KHz 至100GHZ 的全尺寸覆盖（从小型号 0201 到大尺寸1206）。ATC 与鸿远电子的有许多共同之处：ATC 同样在发展初期供应军品与航空航天市场，为其产品奠定了高可靠性的基础；ATC 的发展方向也专注于陶瓷电容器以及相关的上下游技术，打造高自主可 控能力。基于以上考虑，我们认为鸿远电子定位国内 MLCC 利基市场是最佳选择。
为什么鸿远电子能抢占国内 MLCC 利基市场？
比较优势
1：聚焦于MLCC 进行纵向、深度布局 鸿远深耕军用 MLCC 行业，取得竞争优势：军用 MLCC 在军品采购里面属于竞争性采购，虽然各个军工集 团采购具备单一企业持续性，但是预计整个行业平均价格会逐渐降低。
在未来 3-5 年军用 MLCC 竞争逐渐加 剧的情况下，只有深耕军用 MLCC 行业的公司才能取得竞争优势，形成护城河保证价格不降低。
鸿远电子采用纵向一体化战略，向上游拓展陶瓷浆料，向下游拓展滤波器，前向后向均与 MLCC 高度相关。从招股说明 书与财务报表可以看出，鸿远电子的 MLCC 单价远高于国内其他企业，其原因可能产品结构原因，公司以航 天军用客户为主。鸿远电子军品新产品包括军用射频 MLCC、单层电容器、金端 MLCC、脉冲储能 MLCC 等，在市场中具有较大竞争优势。
宇航级 MLCC 门槛高，新厂家难以介入。MLCC 是电阻电容电感三大元器件里的“皇冠”，技术难度最大，壁 垒最高。射频MLCC 需要达到特定的性能适应高频率，包括尺寸、容值、温度和等效串联电阻（ESR）等指标。另外，军用 MLCC 在生产技术中工艺质控难度更大，专项检测技术要求更高。军用客户在选用 MLCC时，将厂家的产品使用可靠性历史作为必备条件，采用严格的供应商目录管理模式。军工重点工程的配套信 息通过专用渠道传达交流，保密要求高。这些对行业外潜在竞争对手进入该市场形成较大障碍。
2：积极研发陶瓷浆料核心技术
材料研发帮助公司提升自主可控能力：以村田为例，掌握以材料配方及分散技术、薄层化技术及烧制技术为代表的核心技术，是其产品强大竞争力的内涵。而其中，MLCC 所用电子陶瓷粉料的微细度、均匀度和可靠 性直接决定了下游 MLCC 产品的尺寸、电容量和性能的稳定。为此，鸿远电子建立了瓷料研究中心，围绕核 心产品开展相应支持材料的研究开发，重点围绕高可靠 MLCC 瓷料、射频微波瓷料、LTCC 瓷料及生膜带、 以及与瓷料相匹配的电极浆料。材料研发帮助公司逐步加强在瓷介电容器领域的技术深度和自主可控能力，同时可以降低公司产品的成本且提高毛利率。公司已经成功开发了低介电常数低温共烧陶瓷材料、多层瓷介 电容器银端电极浆料、高可靠BY 特性瓷料，为公司开发高可靠 MLCC 奠定基础。2019年在美国波特兰市 召开的国际材料科学与技术大会上，由公司与林业大学合作的超宽温 MLCC 瓷料论文荣获美陶最佳论文奖，也是唯一电子元器件类学术奖励。并且公司首次以第一作者单位发布了一篇关于新型 LTCC 材料的论文，系 统研究了开发过程中材料的理论与应用相结合的问题。
看好鸿远的核心原因主要因为我们判断下半年的机会还是在军工板块，而鸿远必然会借助军工上涨的势头迎来一波行情。