总结大量历史数据告诉你：接下来美元会这么走

市场数据分析网站datatrek research近日详细讨论了美元价值以及美元价值是如何转化为美国企业盈利基本面的。统计数据使用的是美联储的贸易加权美元指数而不是单纯的美元指数，因为前者包含了更广泛、更具代表性的一篮子货币。

关于这个话题有三点要点：

#1：贸易加权美元指数（如下图所示，2004年至今）显示了全球外汇市场交易存在周期。

全球经济衰退推高了对美元的避险需求，两次经济危机都明显的说明了这一点：在2008 - 2009年的经济衰退中，美元在2009年3月见顶，同时全球股市触底；而在2020年3月，经济再次出现衰退，全球股市再次处于低点。

现在，纵观整个周期（2006 - 2021年）可以发现美元显然是一种长期增长工具。例如，美元在过去十年里升值了28%，年增长率为2.5%。从图中所示的整个时间段来看，美元上涨11.6%，复合年增长率为0.7%。在同一个时间段内，非美元的主要货币中，欧元兑美元的汇率自2006年以来一直与趋平，而后在过去10年里下跌了15%。

datatrek research认为，每当你听说美元即将失去其储备货币地位或要突然大幅升值时，请记住这张图表。过去的16年是美国历史上最不稳定和最不可预测的16年，但美元表现良好。简而言之，美元只是短期遇冷，长期依然有吸引力。

#2：上面的图表还显示，在全球经济复苏的过程中，因为资本放弃美国市场转而投向收益更高的股市，美元确实会下跌，但这是一个需要花费多年时间的过程，在此期间美元可能会出现反弹。

比如2009年3月至12月，美元下跌了12.3%，然而在2010年上半年，美元上涨了5%。此后美元的最低点是在2011年7月，较2009年3月高位下降19%。

我们现在正在看到同样结果。从2020年3月到年底，美元下跌了11.8%，而这与上面提到的12.3%的降幅非常接近。目前，美元指数自2021年1月5日以来已上涨1.8%。如果贸易加权美元价值指数上涨3%，达到2010年的水平，那也不足为奇。

也就是说，市场正在像2010年那样，重新评估美国以外的全球经济复苏步伐。美国的疫苗推出一直很稳定，未来几周美元很有可能会进一步走高。

#3：如FactSet行业非美元收入图表所示，随着时间的推移，美元价值对标准普尔各个行业的影响显著不同。整体而言，标准普尔500指数40%的营收来自非美元市场。

如你所见，由于57%的销售额来自非美国市场，科技股受美元影响最大，美元走强可能会降低其边际利润，此外，建筑股非美国市场销售额比重为55%，消费必需品为44%，通信服务为40%（其中谷歌和Facebook为41%）。虽然能源股这一比重为42%，但石油以美元计价，因此情况有所不同。

同样值得注意的是：尽管金融和工业类股在全球行业内享有声誉，但它们在非美国市场的收入敞口低于平均水平。

因此，如果我们预计美元将像2010年那样走强，那么科技股近期可能会出现疲软。不过市场关心的并不是货币兑换带来的利润问题，重点是，美元暂时走强意味着美国以外地区的经济增长出现了问题。