九鼎复盘千亿梦，吴刚十年一局棋
九鼎集团停牌1023天后复盘新三板。交易首日即被腰斩，逾500亿元市值蒸发，跌幅达到新三板集合竞价的最大限制。复牌前夕，九鼎集团利空不断。九鼎成立十年，创始人吴刚从一无所有做到市值千亿，成为新三板首富。从监管者到操作者，吴刚带领下的九鼎与PE的常规经营差异很大。然而市值千亿与新三板首富背后，是一次次风险的累积。监管规则越来越明晰。九鼎集团的千亿迷梦被击碎后，吴刚九鼎棋局的每一步落子，或许都将会变得生死攸关。
3月28日，新三板公司九鼎集团，在停牌1023天后复盘交易。交易首日即开盘跌停。截至28日收盘，九鼎集团报收3.42元/股；总市值也从千亿下跌至513亿元，逾500亿元市值一日内蒸发。并且直至收盘，盘面依然有超过3.6亿股卖单。停牌前，九鼎股份股价为6.83元/股，复盘日暴跌49.93%，股价则被腰斩。截止发稿，九鼎集团的股价仍在下跌。
复盘即被腰斩的九鼎集团，本是2007年成立的新三板明星公司。成立十年间，创始人吴刚从一无所有做到市值千亿。吴刚也多次被称为“新三板首富”。2017年底，九鼎旗下已拥有富通保险、九州证券、九鼎投资、九信资产以及人人行科技，布局覆盖私募、公募、保险、证券、期货、互联网金融等领域。
规模庞大的九鼎集团在2015年停牌新三板。停牌前的几年，是九鼎大力扩张的几年。2014年4月29日，挂牌新三板的九鼎集团，是新三板上的第一家私募机构。挂牌当天，以每股610元完成定增募资35.37亿元；4个月后，又完成募资22.50亿元；2015年11月又完成了新三板第一个100亿定增。至此，九鼎集团挂牌一年半融资超过157亿元。
风头正劲的九鼎集团，停牌于2015年6月8日。当时九鼎集团因下属子公司九鼎投资，筹划重组重大事项而停牌。2015年8月29日，九鼎集团因重大资产重组继续停牌。再加上私募整改等事宜，九鼎集团一直停牌至今。
停牌的九鼎集团并没有停下扩张。在停牌的近三年时间里，九鼎集团通过收购中江集团100%股权，持有了上市公司中江地产72.37%的股份。而后又开始另一场更大规模的并购，即收购富通亚洲。交易对价为106.88亿港币(约合人民币88.24亿元)。此外，九鼎集团此间还以20亿元，设立全资子公司九信投资管理公司；以8000万元收购华海期货等等。三年里九鼎集团的并购总金额达到162.74亿元。
在九鼎集团停牌扩张的三年里，新三板市场也发生了很大变化。三板成指从2015年的2134.31点高位跌到2018年3月28日的1072.946点；三板做市指数也从2015年的2673.17点，跌至目前916.940点。因此，九鼎集团复牌股价遭受冲击几乎必然。而复牌首日，九鼎集团股价的跌幅，就达到了新三板集合竞价的最大跌幅限制。
对于复牌股价下跌压力，九鼎集团高层已有心理预期。停牌长达三年，九鼎集团饱受投资者非议。加之九鼎集团多年扩张，累积的风险已经抬头。复牌前夕，九鼎集团利空不断。
3月23日，九鼎集团收到中国证监会《调查通知书》。根据《证券法》有关规定，证监会已对九鼎集团进行立案调查。九鼎集团称，将积极配合中国证监会的调查工作，并按照相关规定及时履行信息披露义务。但九鼎集团并未披露被调查的具体原因。
2017年5月，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，完善了大宗交易“过桥减持”监管安排。其中新增规定：持股5%以上的大股东，一年或三年限售期满后，三个月内减持额不得超过总股本1%；若以协议转让等方式减持股份的，受让方在持股满六个月后也需遵守这一规定。
证监会这一规定，意在鼓励长期投资。这对于期望通过Pre-IPO、定增，短线获利的私募基金打击很大。事实上，在2015年11月，九鼎集团的100亿定增中，九鼎集团的三家关联公司认购了24.95亿元股份，占到定增计划的1/4。其中，九泰基金出资12.3亿元，共认购了6150万股。减持新规下九鼎集团如何实现资金回笼周转成为难题。这对于其新三板复盘是非常不利的消息。
受制于“减持新规”之外，对九鼎集团的A股平台九鼎投资来说，PE业务也越发难做。九鼎投资2017年年报数据显示，2017年，九鼎投资实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比下降49.62%。
九鼎集团被证监会立案调查、取消九鼎集团下属子公司股权转让、将九鼎集团由做市转让变为集合竞价。对于这些利空，九鼎集团有关负责人坦承，“由于停牌时间较长，此次复牌，基于部分股东的流动性压力，预计公司股价短期承压很大。”
针对这些负面消息，为维稳股价，九鼎集团复牌前发布多项利好进行对冲。九鼎集团公告，控股股东九鼎控股，以及其他关联方，将在12个月内以不高于5元股价格增持10亿元，增持价较停牌价折价-26.79%。而下属子公司富通保险也在筹备联交所上市事宜。
然而事实很明显。九鼎集团公布的上述利好，并未发挥太大作用。复盘首日腰斩，连日下跌的行情下，即便不被退市或摘牌，九鼎集团的情况也不容乐观。以当前1.750的股价，2015年11月，参与九鼎集团100亿定增的机构和投资者，浮亏将达到53%。目前的集合竞价制度下，这些投资者只能被套牢。如何面对投资者和今后市场，将是对九鼎集团的考验。
考验更多是针对九鼎集团创始人吴刚。但对于吴刚来说，九鼎这局棋他已经下了十年。一方是九鼎，一方是规则。体制内出身的吴刚，多年来游走在规则边缘。国内IPO制度的缺陷，导致一级、二级市场间存在丰厚的套利空间。可以说，九鼎成就于Pre-IPO，而吴刚成就于证监会。
今年41岁的吴刚，出生于四川巴中。受限于家庭经济条件，吴刚初中毕业就进入四川省一所中专。中专3年，吴刚自学考取数学大专文凭、法律本科文凭、会计本科文凭。中专毕业后，吴刚被分配到家乡巴中的一家水泥厂。
1998年，吴刚考上了西南财经大学研究生，从此进入金融领域。研究生毕业后，吴刚就职闽发证券投行部。闽发就职期间，吴刚还读了北大在职金融博士。一年之后，吴刚以全国第一的成绩考入证监会。
必须承认，吴刚的勤奋和专注是出类拔萃的。2002年进入证监会后，吴刚就职于机构监管部检查一处、风险办一处。5年时间，吴刚从科员升任副处长，并最终任风险办一处处长。当年吴刚是证监会最年轻的处长。
但年轻的吴刚想跳出体制。与吴刚共同创立九鼎的黄晓捷回忆说，“我们(黄晓捷和吴刚)当时很穷，一年工资也就挣五六万，另外七七八八赚点小钱，就想挣钱改善生活。”
于是吴刚就与黄晓捷商量成立九鼎投资。当时的黄晓捷是央行研究生院校长助理。因为证监会外派吴刚到国企挂职锻炼，直到2009年，吴刚才正式辞职加入九鼎。
从监管者到操作者，吴刚带领下的九鼎，与PE的常规经营办法差异很大。九鼎集团重点关注Pre-IPO项目，利用国内IPO发审制度不完善，在一级与二级市场之间套利。九鼎的基本逻辑是：通过股权投资早期进入企业，吴刚和黄晓捷的能力和背景可以帮助企业迅速完成IPO。企业IPO后股权溢价，早期的股份套现收割。只要有连续IPO企业，九鼎的投资收益率超过市场想象。
在吴刚带领下，九鼎集团通过工厂化、人海战术，在PE领域快速扩张。收割一级市场“原始股”暴利，让九鼎集团迅速膨胀。擅于利用规则的吴刚并不止步于此。九鼎集团新三板上市后，“基金份额换股权”、“蛇吞象”收购中江集团等一系列操作，都是与市场规则擦边。围绕九鼎和吴刚的争议一直不断，特别是2015年8月，九鼎内部孵化的项目借贷宝，被广泛质疑涉及传销、违法催收。但尽管如此，九鼎还是实现了新三板市值千亿，吴刚也连续多年成为“新三板”首富。
市值千亿与新三板“首富”背后，是一次次风险的累积。近来关于九鼎集团的连续利空，加上此次复盘腰斩，吴刚下海的第二个十年，无疑是开局就被“当头炮”。三年前参与九鼎集团定增的机构纷纷寻求维权。九鼎集团表示，所有定增基金，都将直接在二级市场退出。然而在监管规则越来越明晰的大趋势下，九鼎125亿市值的项目，还有几个能全身而退，恐怕吴刚自己也不好回答。
有趣的是，九鼎集团复盘当天，盘后大宗交易仍有异动。当日200万股和1358.81万股，都以7.33元的价格盘后成交，合计1.14亿元。按当天收盘价3.42元，买家就可拿到足够筹码。但在盘后，同一买家，中原证券郑州纬五路营业部，两次以甚至超过停牌前6.83元的价格，高价协议买入1.41亿筹码。个中原因，耐人寻味。与规则博弈的吴刚，或许这又是一步铤而走险。九鼎集团的千亿迷梦被击碎后，吴刚九鼎棋局的每一步落子，或许都将会变得生死攸关。
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