转自某机构！低估值陷阱的风险 之所以要强调低估值陷阱，而不是高估值风险。是因为投资者普遍对高 估值 ...

之所以要强调低估值陷阱，而不是高估值风险。是因为投资者普遍对高
估值 P/E或 P/B保
持怀疑，无需强调。低估值 P/B或 P/E陷阱类似于 “伪善 容易迷惑、麻痹投资者， 轻则小
亏长期跑输指数，重则亏损严重，给投资者带来挫败。
低估值陷阱
一般发生发生在历史上给投资者带来很好回报率的龙头公司，行业或公司自
身进入增长低迷期，但是投资者 基于 “锚定效应 ”，以为该公司还会重整旗鼓，再次回到业绩
增长、估值修复，从而苦苦等待。但是，不幸的是，在很长时间，该公司都未能再现业绩繁荣。
案例很多，比如
1990年代的低估值陷阱案例包括某彩电龙头，十年前的某 3C商业连锁
龙头，最近几年的某空调龙头、房地产、建筑业、保险业、银行业、券商、汽车等行业出现大
批这类案例，背后的原因是中国经济下台阶，相关行业进入低迷期。
美国的
通用电气 、可口可乐 、花旗、 IBM等 著名 公司在过去 20年的回报率也不是太好，
大幅跑输 FAMNG。 《基业长青》一书中，超过 60%的 当时 优质公司，在该书 1990年代中期
出版后的 10年、 20年 ，股价 表现 泯然众人矣 。
低估值陷阱，之所以会发生，除了“锚定效应”
、 投资者的历史情感 和路径依赖 一个容
易被忽视的 重要 原因 是 “错误归因 ”，即 将低估值等同于价值投资，高估值等于危险投资。 对
公司背后的成长性和增长品种变化等进行了有意无意的忽视。 比如，最近三年表现低迷的保
险、地产等行业不少龙头公司表现低迷，陷入低估值陷阱，一些投资者在 2016-2017年通过低
估值策略获得了很好的回报，因此继续如法炮制，期望屡试不爽，很遗憾的是， 2016-2017年，
这些公司之所以实现股价涨 1-4倍，主 要不是因为低估值，而是因为不错的业绩增长 。当高成
长在 2018年至今的三年慢慢结束时，会下杀估值。 忽视业绩高增长，指望 低 估值修复 到“合
理”水平 是一种 容易造成排名 落后的策略 ，因为“合理”是非常难说清楚的，其区间可以 非常
大 。 比如说，有些投资者认为某些股票市盈率应该是 10-15倍，但是市场长期给予 5-10倍也
是合理的，将希望寄托在估值修复的成本挺高的。