中金 | Robotruck：L4快速商业化落地，赋能物流行业 / 开普饭

中美公路货运市场空间均超万亿元，Robotruck经济性高于传统燃油重卡，赋能干线物流。人力成本提升推动货运成本上涨，2011-2020年期间，美国公路货运成本中驾驶员工资、福利相关成本占比从36%提升至42%。中国公路货运成本中人力成本占比也从2017年的22%提升至2020年的34%。我们认为，Robotruck具备三大核心要素，提升公路货运经济性：1）提高运营时长，2）提高燃油效率，3）降低人工成本。根据我们单车模型测算，Robotruck可最终实现总拥有成本下降45%，推动运营投资回收期小于1年，经济性高于传统重卡运输。

干线运输和港口两大场景，政策推动Robotruck加速落地。2020年《智能汽车创新发展战略》落地，鼓励开展智能汽车测试运行及示范应用，并支持优势地区创建国家车联网先导区。2020年12月天津港获批成为港口自动驾驶示范区。2021年4月北京成立高级别自动驾驶示范区。我们认为，天津港无人化运营和北京建设智能网联汽车先行区或对全国其他港口、城市和地区产生广泛带动效应，尤其是在大型港口和泛京津冀地区有扩大示范区趋势。

Robotruck盲区大、制动距离长、车辆控制难度高，技术研发具有高壁垒特点。我们认为，Robotruck在技术上需具备：1）更多的传感器，应对卡车相较汽车不同的盲区；2）更远的探测距离，应对卡车更远的刹车距离；3）更复杂的控制算法，应对卡车更高的操控难度。研发难度大成为Robotruck赛道技术护城河。

商业模式探讨：物流企业与OEM、无人驾驶系统开发企业三方合作成为大趋势，系统开发商可选择定位物流服务供应商或者无人驾驶软件供应商。我们认为，面向不同场景，商业模式大不相同：1）在港口场景下，Robotruck一次性交付，终端客户的购车费用中超出传统卡车的部分归系统开发商所有，除系统升级外，终端客户无需为Robotruck支付系统运营费用。2）在干线场景下，系统开发商有两种可选择的商业模式：a）定位无人驾驶软件供应商，按运营里程收取技术订阅费；b）定位物流服务供应商，按运营里程收取运费。