富坤创投12年的高退出秘籍 / 开普饭

导读

THECAPITAL

富坤创投常务副总经理、管理合伙人江林

富坤创投江林：投精品项目、做精品型基金、收获精品退出率。

本文共3596字，约5分钟

作者 | 安多编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

（ID：thecapital）

业内，以精品型基金为目标，不以规模而以投资回报为首要追求，是富坤创投最重要的特点。富坤创投的第二个显著标签是高退出率，在其投资的100余个项目中超过50%实现退出，其中有20余个项目通过IPO上市或上市公司并购退出。

“作为精品型基金管理人，我们始终坚守自身的特点，不以规模至上，而是要求持续稳健而优秀的基金收益率。”富坤创投常务副总经理、管理合伙人江林介绍。

加重医疗健康领域布局、投资早期医疗健康巨头

医疗健康一直是富坤的重点投资领域。2020年，受到疫情的影响，医疗健康领域内的一些细分赛道焕发出新的活力，基于以往积累，富坤创投去年也收获不小。

2020年6月中下旬，泛生子登陆纳斯达克，发行价16美元，合计募资约2.6亿美元。美股开盘，泛生子市值随即突破百亿。随着这家肿瘤基因检测新星的升起，背后投资方也浮出水面。

2013年，泛生子在北京昌平区中关村生命科学园呱呱坠地。成立2年后，富坤创投就对其进行投资。可以说，富坤见证了泛生子产品由0至1，也目睹了泛生子在肿瘤检测领域的快速发展。事实上，在泛生子提交招股书的前一年，仍处在亏损中，亏损金额近5亿。早期投资这些亏损的医疗项目，对投资机构而言极具挑战，于富坤创投来说，也是在检验其投资逻辑。

2020年9月底，美国FDA授予泛生子基于高通量测序技术的肝细胞癌早筛液体活检产品HCCscreenTM“突破性医疗器械”认定。美国FDA的“突破性医疗器械”称号，旨在认定那些具备潜力更有效地诊断或治疗危及生命的重大疾病、解决未被满足的临床需求的医疗器械。

泛生子的产品能得到这一认定，一方面是技术上的优势，另一方面，也由于其研发方向的深远意义。全球范围内，肝癌在所有癌症中致死率排名第四，发病率位列第六。中国的肝癌发病数量位居全球之首，几乎占全球总数的一半。根据Frost&Sullivan 2019年调研数据，中国约有1.2亿肝癌高危人群，其中约7400万为乙肝病毒携带者。早期诊断、早期发现HCC（肝细胞癌）是一项亟需满足的医疗需求。这也是富坤创投早期介入投资的底层逻辑。

“我们在A+轮就对泛生子进行投资，并在后续两轮融资中持续加码注资。在我们完成首轮投资后，泛生子在2017-2019三年间，业务营收增长达到近80%，尤其在受新冠疫情严重影响的2020年第一季度，泛生子达成业务营收同比增长15.3%及毛利同比增长47.9%的优秀业绩。”提早发现优质企业，对于看好的企业多轮下注，体现了富坤创投一以贯之的踏实执着的投资风格。

在富坤创投医疗健康投资版图中，投资项目微芯生物于2019年成为科创板第一家原创药上市企业，投资项目慈铭体检和尚荣医疗分别于前期实现上市公司并购和IPO上市。近期，该版图中又增加了凯复医药和福贝生物等早期项目。

坚持精品投资风格，投资精品项目，富坤创投潜心在优质项目上大笔投资，因此造就富坤创投高达50%的总体项目退出率。

覆盖区域，挖掘产业链中的潜在机会

富坤围绕资新一代信息技术、高端制造、医疗健康三大方向进行投资。

具体到投资阶段，不同领域的项目投资逻辑不同，侧重的投资阶段也不同。江林介绍，诸如TMT、医药领域，富坤偏向于投资早期项目，赚取高收益。“比如我们在天使阶段投资了狮子吼，这一项目在投资3年半后估值增长了54倍实现上市公司并购退出。早期投资的主营公共安全系统服务和IDC数据中心及云服务的立昂技术，通过上市退出。再如，医疗领域的泛生子、微芯生物、复医天健、凯复医药和福贝生物等，我们也都是早期投资机构。”

相较之下，在高端制造领域，富坤创投则倾向于投资成长期。这一方法论背后的逻辑是，当高端制造类企业形成比较清晰的商业模式和具备确定的技术优势时，针对它们的投资风险和收益匹配度会比较理想。在这个领域，富坤创投曾经投资了进行独立第三方芯片检测业务的江苏艾科、从事精密清洗设备制造的和科达，以及从事纳米银透明电极研发及产业化的华科创智和为电动汽车提供整车连接总成系统解决方案的巴斯巴。在2019年下半年开始的投资空气净化设备供应商美埃环境科技项目过程中，富坤创投同样秉承这一逻辑，该项目目前已申报科创板IPO。

作为空气净化设备供应商，美埃环境科技的客户名单包括中芯国际、华润微、京东方、华星光电、欧菲光等半导体和光电行业的龙头。2017年~2019年，美埃环境科技分别实现营业收入4.08亿元、6.40亿元、7.92亿元。归母净利润分别为2291.66万元、3513.36万元、7128.32万元，业绩增长较快。

2020年1月初，富坤创投完成对美埃的投资，这也是美埃在申报科创板前的唯一一轮对外融资。在江林看来，要找到机构青睐的项目，临时抱佛脚无用，“需要长期关注产业内的机会，对有价值的企业保持密切长期的跟踪和沟通，在它需要融资的时候及时投进去。”

从源头挖掘项目，富坤创投已积累多年的经验。一方面，富坤创投管理团队成员在投资行业深耕超过20余年，令富坤在企业家、上市公司、商学院、高校、创业圈子等有着深厚的资源人脉，在富坤的投资案例中，不少是成功企业家再创业项目，蘑菇财富、好享家就是典型案例，能投资这类优质项目都基于富坤团队行业的资源；另一方面，则是深耕细分行业，比如，富坤创投在金融科技、游戏软件、广告流量、汽车交通、设备制造、工程服务等领域进行有深入的行业认知和生态布局，有利于筛选挖掘细分领域龙头项目。

而想要全局覆盖，需要建立多个根据地，再由点及面地实现包抄。过去12年时间中，富坤创投先后在深圳、上海、北京、香港、成都、重庆、长沙设有投资团队，并相继成为深圳、苏州、成都、重庆等各地政府引导基金参股子基金的管理人。

“我们与当地政府相关部门、企业家、创投圈子、孵化器等建立了长期深入的联系，结合各地的产业优势深入挖掘项目。”江林指出，多个区域设立团队，并通过行业基金实现覆盖，让富坤能够深入产业、深入区域，发现那些别人尚未知晓的机会。

打造合伙人制度，“金融+产业”双视角筛选项目

“每个季度，我们就会回过头看一下，投资的项目是否达到了预期，我们在尽调中忽略了哪些因素。”江林透露，富坤内部会定期进行全公司案例交流会，尤其在一些问题项目上，富坤会进行全方位的剖析，目的就是找到潜在风险，通过提升团队的认知，挖掘产业中新的机会。

除了定期的案例交流，富坤的工作群里也时刻共享着大家最新的学习内容和研究成果。富坤的合伙人嗅到细分领域的潜在机会后，团队会迅速对该领域进行深度研究挖掘、判断，从一个项目对整个行业深度全面的研究，从与该领域的专家、企业家的深入沟通中学习，找到其中最优质的项目进行投资。

以精品型基金为定位，富坤极强调风险控制的重要性，在董事长朱菁先生的办公室，有一幅精心装裱的字画：“小心驶得万年船”。在控制风险的前提下，尽可能赚最多利润，是富坤的准则。“在投资上，富坤还是较为谨慎的一家投资机构，我们有一套相对严格的筛选门槛。”江林表示，除了强调退出，富坤对项目的选择有三个标准：第一看行业空间；第二看企业在产业链上的优势；第三看企业具体情况，如团队、技术等。

以富坤被投企业四方新材为例。四方新材是重庆市最早成立的商品混凝土企业之一，业内将其称之为“重庆混凝土大王”，成立以来，四方新材专注于商品混凝土的研发、生产和销售。凭借区别于传统产业的矿产资源优势、原材料供应优势、原材料品质优势、绿色环保优势和规模化优势等各项差异化优势，成为销售集中区域内的龙头企业。

2017年，富坤投资后，四方新材的业绩进入高速增长区间，当年营收为9.28亿，第二年就攀升至14.52亿，同期，净利润由6586万元增长至1.44亿元。值得一提的是，该项目由富坤旗下的重庆基金投资，也印证了富坤区域覆盖战略的必要性。

若非深入地域和行业，很难意识到商品混凝土这样传统的产业中有一家盈利能力如此亮眼的企业，据四方新材招股书显示，2016年-2019年上半年，四方新材商品混凝土销售的毛利率分别为 20.75% 、 17.73% 、 20.62% 、23.09%，而同行业可比上市公司平均值为15.74%、14.40%、16.46%和13.72%。业绩表现明显好于同行背后，四方新材盈利能力也是行业里的佼佼者。2020年，四方新材获得发行核准，让富坤重庆基金即将在投资短短3年后收获一家上市企业。

2020年，除了已经上市的泛生子和获得发行核准的四方新材，富坤创投投资的美埃环境科技已经申报科创板IPO，复医天健正处于上市辅导阶段。

保持稳定的投资节奏和退出率，除了深挖产业，还需要有专业的角度。尤其诸如泛生子、福贝生物、凯复医药这样的早期医疗投资案例，需要拥有更强的专业性。为此，富坤在体系上不断升级，建立了投资合伙人制度。以医疗投资为例，富坤投资合伙人包括哈佛大学医学院博士后孙阶，MIT化学博士后、默克药物设计部前资深科学家邓永奇，摩根大通全球特殊机会投资集团董事总经理向左等行业专家，还有著名经济学家、前国务院参事夏斌。

“从金融和医疗专业两个角度对项目进行判断，这样我们就能够在这些领域里面更专业、更好的挖掘到好的项目。”江林介绍，“在完成投资后，富坤对每一个已投项目都会进行精耕细作式的追踪管理及增值赋能。”

更专业的投资视角、更强化的风控标准、更广阔的区域覆盖，皆让造就高退出率的富坤创投，成为精品型投资机构的典型。

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