华泰研究 | 启明星20210210
宏观: 融资需求强劲推动1月社融超预期
研报发布日期: 2021-02-09
1月新增社融明显超出市场预期，环比增速反弹，这一定程度上平复了市场此前对短期流动性波动影响的担忧——高基数下1月社融存量同比增速从12月的13.3%回落至13.0%，但季调后月环比折年增长从8.1%反弹至11.6%，为去年10月来第一次反弹（图表1）。另一方面，受财政拨款同比放缓拖累，M2同比增速放缓至9.4%，但M1 在低基数及春节效应提振下同比跳升至14.7%。1月新增社融5.17万亿元，明显高于彭博一致预期的4.6万亿元；而M2同比增速低于彭博一致预期的10.1%。1月新增社融超预期，主要由于企业中长期贷款与银行未贴现承兑汇票同比多增，同时城投发行恢复增长推动企业债净融资反弹，反映债市风波有所平复、实体经济融资需求强劲。具体看，
风险提示：房地产投资和融资需求下行超预期，货币政策过快收紧。
研究员
易峘 S0570520100005
常慧丽 S0570520110002
固定收益研究: 高增量下的增速放缓
研报发布日期: 2021-02-09
高增量下的增速放缓
1月金融数据有四大特征，第一，社融增速放缓在预期之内，而增量超市场预期，主要是非标融资强劲；第二，结构上，居民与企业融资抵消了政府债券融资退坡缺口；第三，春节错位导致M1增速大幅上行；第四，非标增长和财政支出偏慢导致社融与M2增速继续分化。市场方面，经济渐进、政策缓退的格局未变，基本面决定时间仍不利于债市多头，暂且多看少动，关注供给、通胀、疫苗效果等。股市面临的宏观和流动性环境仍不差，传统长假效应正在体现，顺周期品种打底，兼顾价值和成长，适度提升转债操作力度。
风险提示：政策基调调整、信用违约频发。
研究员
张继强 S0570518110002
张亮 S0570518110005
固定收益研究: 价重于量，“波动”替代“平稳”
研报发布日期: 2021-02-09
核心观点
经历了近两个月资金面波动之后，投资者对后续的政策取向尤为关注，本次《货币政策执行报告》继续传递中性信号。总基调“灵活精准、合理适度”，再提“稳字当头，不急转弯”，经济已回归潜在产出的背景下，巩固政策成效是关键。针对1月资金面波动，央行指出价重于量，短期波动与趋势性变化有别。报告重申引导市场利率围绕政策利率“波动”，但删除了“平稳”，资金面波动率大概率有所提升。宏观杠杆率继续以稳为主，汇率方面“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”是新提法。整体而言本次报告对短期市场情绪略有安抚，后续股市流动性总体充裕，银行负债端有望保持稳定。
风险提示：社融数据超预期，信用事件冲击超预期。
研究员
张继强 S0570518110002
张亮 S0570518110005
金工: 行业配置落地：医药主题基金筛选
研报发布日期: 2021-02-09
本文梳理了医药主题基金池，并构建了一套统一的框架进行基金评价分析
本文从基金配置的角度，继续推进行业配置落地研究。作为基金配置子系列首篇报告，本文主要聚焦于医药主题基金的梳理与评价。主要工作包含：1、被动型医药主题基金的筛选与评价，重点考察跟踪指数的投资价值，以及基金是否能够紧密跟踪目标指数的表现；2、主动型医药主题基金的筛选与评价，重点关注基金经理的收益获取能力、回撤控制能力、行业配置能力、个股选择能力。经统计，近一年来，医药基金呈现出规模与数量齐升的发展态势，截止2020年12月31日，全市场共有被动型医药主题基金30支，规模总计463.5亿；共有主动型医药主题基金80支，规模总计1799.7亿元。
风险提示：本文梳理的医药主题基金池，以及推荐标的，都是基于一套自定义的定量标准得出，不排除其他优质产品暂未纳入其中的可能性；本文梳理的医药基金推荐池是基于历史表现给出，历史表现并不一定代表未来，请投资者理性看待。
研究员
林晓明 S0570516010001
李聪 S0570519080001
韩晳 S0570520100006
银行: 社融超预期，零售贷款投放强
研报发布日期: 2021-02-09
核心观点
1月新增社融5.17万亿元(Wind一致预期4.47万亿元)，同比多增1207亿元，月末存量同比增速较12月末-0.3pct至13.0%。主要关注点为：1）贷款同比多增，零售贷款投放强；2）表外融资降幅缩窄，政府债券形成拖累；3）M1-M2剪刀差回正，拆借利率上行。2020年银行业利润同比增速回归常规区间，资产质量优异，不良处置和生成好于监管层预期，基本面扎实是银行板块的坚实基础。看好业绩+政策催化+机构仓位提升驱动板块上行机遇。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
研究员
沈娟 S0570514040002
蒋昭鹏 S0570520050002
银行: 贷款利率企稳，重视存款监管
研报发布日期: 2021-02-09
核心观点
央行于2021年2月8日发布《2020年第四季度货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》值得我们关注的要点主要有四个：贷款利率基本企稳；存款监管力度强化，异地吸存纳入MPA考核；构架绿色金融政策体系，警惕居民杠杆过快上升；坚决遏制风险反弹。银行业利润增速回归常规区间，资产质量优异，不良处置和生成好于监管层预期，基本面扎实是银行板块的坚实基础。看好业绩+政策催化+机构仓位提升驱动板块上行机遇。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
研究员
沈娟 S0570514040002
蒋昭鹏 S0570520050002
机械设备: 1月挖机销量同增97%，高景气仍延续
研报发布日期: 2021-02-09
1月挖机销量同比增长97%，我们预计Q1行业有望维持较高景气度
工程机械行业协会数据显示，2021年1月挖掘机行业销量为1.96万台/yoy+97%，行业高景气度延续。我们认为，考虑到今年就地过年政策支持叠加行业订单饱满，Q1挖机行业有望维持较高景气度，2021年销量有望维持正增长。中长期来看，1）海外市场拓展；2）环保趋严推动的存量更新需求；3）应用场景扩张及人工替代带来的渗透率提升等多元因素有望促使行业销量波动趋于平稳。
风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；新产品市场拓展不顺利。