学习医药行业的心得

导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。

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本文分享一下作为一个没有任何医药行业知识的散户学习医药股的三年心路历程，希望对那些想学习医药行业的朋友有一点借鉴作用。

在2018年以前，我从未研究过任何一家医药公司，更别说买任何医药股了，那时候对医药行业可以说是望而生畏，总觉得这个行业比较难，自己没有能力去研究，但看到有些医药股不停地涨，心里痒痒的，心想说要是自己能搞懂这些公司就好了。

于是，在2018年下半年开始尝试着去学习一下医药行业，当时也是先从看一些医药大V的文章学起，因为自己完全不知道怎么去分析一家医药企业，也不知道什么样的医药企业是好企业，唯一的优势是自己在财务方面还有一定的基础，能从财务面去初步判断一家公司的优劣。

但光看财务面显然是不够的，有些行业只要在年报里花功夫基本就能选出好公司，比如银行业；但医药行业绝对不是这样，你必须要了解很多医药行业知识以及医药政策，才能选出好公司，所以医药股的难度并不在财报里。

我记得我深入研究的第一支医药股是普利制药，当时是2018年年底，国内正在大力搞一致性评价，普利因为早些年在搞海外注册申报很有优势，而根据一致性评价的原则，通过了欧美注册的品种在国内视同通过一致性评价，所以，当时这个公司很受关注，上市后股价一直很强势。当时的学习真的是很细致，把公司每一个在研的药品都弄的很清楚，包括未来市场空间有多大？在售的厂家有几家？在研的厂家有多少？因为太细致，所以一家公司就要研究一个星期。

现在想起来，这样去研究效率太低了，因为医药股实在是太多了，我估计在A股应该有几百家医药股，按行业来分的话，医药股的数量可能是排在前三的，其实初步研究一支医药股时过一下在研的品种就行了，真的是准备买入的公司才需要研究这么细致。

我常说消费股比较简单，比如，白酒行业，总共就那么几十家公司，而且生意模式都基本相同，研究方法也就基本相同。但医药行业要复杂的多，分成很多细化领域，每个细分领域的生意模式还是有一点小差别的，比如制药企业和医疗服务企业的赚钱模式就不一样。

下面我根据自己的一点经验总结一下研究医药行业的一些重点。

重点一：密切关注政策

之所以把政策摆在第一条，是因为对于医药行业来说，政策实在是太重要的，一个政策的变化可以直接改变一家公司的命运，比如，在2018年以前，像济川药业这样的公司是典型的大牛股，业绩保持稳定的增长，现金流也非常好，但一个两票制就将这类公司打入深渊，那些靠高额的销售费用来推业绩的公司马上就玩不转了。

我们再看另一个公司华东医药，虽然近两年业绩也不行，也是集采政策的受害者，但今年却因为一个医美概念而股价创了新高。

这种反差让你不得不服气，政策的影响实在是太大了，不仅是实实在在的影响公司的业绩，而重要的是影响市场逻辑，因为人家认为你涉足医美了，这是一个政策免疫的蓝海，成长性不可限量，虽然业绩还不一定能兑现，市场可不管这些，股价先涨一波再说。

重点二：纵向对比和横向对比

研究医药行业一定要做纵向比较，因为一个细分领域的好是通过对比来体现的，比如我一直说我最看好CRO，为什么呢？因为它优势实在太多了：和政策没半毛关系，海外扩张难度小，甚至好多CRO企业的业务是先国外后国内（而制药企业一般是先国内后国外，国际化难度要大很多），中国的工程师红利，行业成长空间大等等。

反观仿制药企业，本来竞争就激烈，很多厂家搞同一个药，每年还被集采锤，市场基本上只能局限在国内，仿制药想出海太难了，这一对比，不就知道差距了？

除了纵向比较，还要横向比较，比如我们研究疫苗企业，就要对比其产品是高端还是中低端，高端一般不进医保，受政策的影响就基本没有，是我们优先考虑的标的。

重点三：广泛研究

这一点其实是对第二点的延伸，就是说我们研究医药股一定足够广，不能只看一支医药股就决定重仓了，这和消费可不一样，你觉得茅台好，其它的白酒可以不看都没关系，不会影响你的判断；但在医药行业千万不要这样，因为医药的各个细分领域之间是有关联的，创新药好了，必然意味着仿制药就差了，所以研究了仿制药的不好，才能更衬托出创新药的好。

而且，前面也说了，医药行业各个细分领域之间的差异比较大，必须要每个领域都知道一点，才能对整个医药行业有更全面和深入的理解，这样才能更深刻的理解政策，从而能更加准确地解读新的政策变化，并做出应对。

重点四：估值的艺术

医药股各个细分领域的估值差异非常大，千万不要一把尺子来衡量不同细分领域的贵和便宜，一个不增长的仿制药企业，虽然只有10几倍，你千万不要以为它就比一个高增长的细分领域的40倍的公司便宜，前者的股价表现往往不如后者。

总之，医药股一定要有成长性，没有成长性就是死路一样，这一点和消费股是完全不同的，一个白酒企业哪怕业绩负增长了，只要估值低，行情来了，它照样能涨，但在医药行业这很难。

最后总结一下，我认为投资医药股并不是说一定要有医学或者药学方面的专业知识，对于一种药或者器械，你并不需要完全搞懂的它的化学或者生物学特点（当然如果你能搞懂就更好了），只需要知道它的市场空间有多大，竞争对手有哪些，公司的市场推广能力如何，这些东西我们非医药专业人士是可以搞懂的。

所以，投资医药股，你也行的！只要你愿意多看多想。