读财报系列

财报看似复杂，其实内含一定的基本逻辑，就利润表而言，从收入的产生到净利润的生成，其间包含了费用的调控、营业外收入的作用。往往投资者只关心营收和净利润的变化，而忽视了中间的生产过程。

从利润的产生过程，我们需要重点关注以下几个方面：

1、赚钱没有?（有无利润的产生）

2、从哪里赚钱?（利润的来源、利润变化的原因，利润是来自于经营性利润还是非经常性损益）

3、能否一直赚钱？（利润的可持续性）

一、赚钱没有

2021年一季度传音控股实现营收112.5亿元，同比上升99.3%；归母净利润为8亿元，同比上升125.9%；扣非净利润为7.7亿元，同比上升160.2%。

营业总收入&归母净利润：营收、净利润均大幅提升

扣非净利润：扣非净利润大幅增加

净资产收益率（ROE）：一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。我们注意到传音控股近三年的ROE（年化）持续超过15%。

整体来看，报告期内公司业绩为正，且同比大幅增加，那么需要我们考虑两个问题，一是利润的来源是什么，二是这种利润的增长是否具有可持续性。

二、利润的来源是什么？

报告期内，公司营收、归母净利均呈现高速增长。从利润构成来看，21年一季度核心利润/利润总额为112.9%，公司核心利润贡献度较高，业绩增长主要靠内生驱动。21年一季度公司毛利率为23.4%，同比下降3个百分点，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.2%/2.3%/-0%/2.8%，同比变化分别为-2.3个百分点/-1.95个百分点/-0.65个百分点/-0.35个百分点；综合来看，期间费用率为13.2%（去年同期18.5%），费用管理效果显著。

三、公司业绩增长能否持续？

公司19年一季度/20年一季度/21年一季度归母净利润分别为3.7亿元/3.5亿元/8亿元，潜在风险较小。