这位投资大佬已减仓

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2月24日,一份兴证全球基金经理董承非的内部会议纪要广泛流传。在纪要中,董承非明确指出,自己对2021年全年比较悲观,已经在做一些预防性的动作,比如降低权益仓位,调整持仓结构,减持高位资产等;并且谈到对地产股的青睐,尤其是龙头保利地产和万科。

这份纪要是董承非在1月25日所做的交流,为什么时隔一个月才引起关注?原因可能是:年后A股市场风格转换,市场走势正好与他的某些观点相契合。

董承非是国内一线公募基金经理之一,他从2007年开始担任基金经理,至今任职年限已有14年。2007-2015管理产品兴全全球视野,9年累计回报360%,年化回报18.91%;2013年10月至今管理的兴全趋势投资,7年累计回报368.76%,年化回报23.41%。

目前在管基金有2只,截至2020年12月31日,管理资金规模是643.46亿元。

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兴全趋势投资163402

兴全趋势投资,成立于2005-11-03,已取得2,681.39%的收益,董承非自2013年10月开始管理,已任职7.3年。该基金2021年收益率9.08%,2020年收益率48%。

1、业绩表现

2、年度回报

3、资产配置

4、四季度重仓持股及变化

1)从年度回报来看,兴全趋势投资,业绩非常稳健,自董承非管理7.3年以来,除了2014年之外,其它年份都跑赢了沪深300指数;而且除2018年外,收益率也都高于灵活配置型基金的平均收益率。

2)从持仓中,我们可以看到董承非的配置非常均衡,2020年没有参与抱团,所以业绩一般。主要配置方向是:有色、电子半导体、机械、保险、交通运输、地产、建材、旅游、医疗体检。

3)截至四季度,兴全趋势投资前十大重仓股有:紫金矿、三安光电、三一重工、中国平安、顺丰控股、保利地产、万科A、北新建材、美年健康、宋城演艺。前十大持股占基金净值比是46.63%,持仓较分散。
与第三季度重仓股相比,美年健康新进入前十,加仓个股是:三安光电、万科A,北新建材、宋城演义。退出前十的是永辉超市。
从持股周期来看,董承非的持股比较稳定,多数个股都已持有1年半以上,万科A和北新建材是从第三季度开始进入前十大持仓的。
4)从股票仓位变化来看,第四季度比第三季度下降了6个百分点,比第二季度下降了9个百分点;而董承非管理的另一只基金—兴全新视野,第四季度比第三季度,股票仓位下降了20%。
5)从基金第四季度持仓变动情况来看,确实印证了董承非的交流中所说的,已经在做一些预防性的动作。一是持续降低仓位;二是把结构上往更安全更舒服的方向上靠,减持了高位资产,加仓地产股。
在交流中他还提到:兴全趋势的权益仓位降低至八成以下,并且仓位还在继续下降过程中。

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董承非的投资体系

1、董承非的投资风格

重视评估风险与收益的匹配度,不断在市场上挑选出风险收益比最佳的大类资产,绝大多数仓位会自下而上根据基本面挖掘性价比高的股票,也会采取一些相对灵活的投资方法,比如运用定增、大宗交易、可转债、现金选择权等套利型的方法作为补充性进攻手段。

2董承非的选股体系

董承非说,无论是投资价值型公司还是投资成长型股票,最终都落实到风险与收益的取舍。不要为博取高收益去冒不可知、不可测的风险。

以前对风险的认识比较局限,主要通过估值这个因子来控制风险。具体表现为选股以低估值品种为主,偏好一些市盈率较低、稳定增长的“温股”,这些股票不会带来日行千里的惊喜,却拥有细水长流的安心。但如果辨证地看待这个选取标准,必须承认,因为直接回避高估值品种,也错失了不少投资成长股的机会。

现在意识到,估值只是控制风险的方法之一,高估值不一定就等同于高风险。近两年中国经济和A股市场的运行格局让自己认识到,真正的成长股都不会很便宜,希望能够克服以前的“短板”,适当调整一下自己的风格。

董承非投资强调安全边际和逆向投资,而他所理解的安全边际,是对未来的贴现到现在为止有一个值,然后现在股价和贴现过来的值差异越大,安全边际就越大。

因此,最重要的能力是对未来的贴现,预估企业三五年以后会是什么的状态,然后把它贴现到现在,值多少钱?如果现在股价远低于这个贴现值,就会去买它。

3配置方向

董承非说, 作为大型基金的管理者,要保持比较均衡的配置。如果市场单一风格持续走强,不可避免基金表现会相对平淡。

自己主要配置能够稳定增长的行业,比如消费、医药,这些是一直在配的底仓;然后可能会有一些攻击性的、一些阶段性高成长的、也有一些困境反转的。 总体比较中庸,不会自己犯巨大的错误,投资很重要一点,不要犯不可承担的错误。

4、关于择时

董承非说,自己会做择时,但择时是几年才做一次,只要认为股票投资比持有现金更好,就会买入。

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总结

1、整体来看,董承非坚守以基本面为导向价值投资,均衡配置、分散持股、持股周期长。
2、董承非不是仅通过股票投资创造收益,他擅长对比大类资产的性价比做投资,进而平滑波动,增厚收益,这种能力也是比较稀缺的。
3、董承非的风险偏好较低,强调风险收益比;持仓个股以低估值优质传统企业为主,不受市场偏好所影响。
4、董承非的基金长期业绩优秀,在熊市期间优势突出,适合风险偏好低、大资金人士和机构资金配置。
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