第五批集采中标结果对恒瑞医药的影响 第五批国家集采中标结果昨日开标，本轮集采拟中选产品251个，药品...
第五批国家集采中标结果昨日开标，本轮集采拟中选产品251个，药品品种达到61种，为历次国家药品集采品种数量最多的一次，拟中选药品平均降价56%。
恒瑞医药有6个品种中标（奥 沙利铂注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、度他雄胺软胶囊、多西他赛注射液、盐 酸罗哌卡因注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液），2个品种丢标（碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液），总体是利空，但这都在预期之内。
从公告的数据上来看，第五批集采总共影响恒瑞医药原有销售额44.3亿元（15.9%），这个数据和我们之前预测的相近，但降价幅度确实超过原先的预期，比如超10亿级的大品种多西他赛，有6家国产企业中标（恒瑞医药（22.6元/支）、正大天晴（29.8元/支）、扬子江药业（30元/支）、齐鲁制药（54.1元/支）、汇宇制药（58.4元/支）、奥赛康药业（68.94元/支）），降幅高达90%。而大品种奥沙利铂4家竞标企业均中标，降幅也都超过80%。
我们,先来看恒瑞自己是怎么看这次集采结果对其的影响，我直接把公告放上来：
我们首先要明确两个问题，第一，大幅降价中标会影响营收，但对净利润的影响未必是等比例的。第二，没有中标的产品不代表今年完全没有营收（第五批集采只影响下半年及以后三年的销量）。
这里我们粗略的分三大块来看：1，已中标的产品，上半年（Q1+Q2）保守有10亿元营收，下半年(Q3+Q4)营收需要打个4折，预计为6亿元，全年这部分同比去年预计会减少9.5亿（25.5-10-6）左右的营收。
2，未中标产品，上半年预计营收有9.5亿元，下半年就算个2.5个亿吧，这部分同比去年会减少约7亿（18.7-9.5-2.5）左右的营收。减量部分这样算下来就会减少总共16.5亿元左右的营收。
3，增量部分，主要看的是超级大单品卡瑞利珠单抗（PD-1）,去年卡瑞丽珠单抗的销量是39亿元，今年保守估计是会到80亿元。这一点我们在今年Q1季度的业绩中也能得到印证，今年Q1营收同比增长了25.3%，净利润同比增长14.5%。
其它6个创新药我们按照历史复合增速率55%来估算，这部分的增量毛估有29.5亿左右，这样算下来增量部分就是有70.5亿元，再减去16.5亿元的减量。
最后的预估，今年恒瑞的营收会增长54亿元左右，同比去年总营收会增长到332亿元左右，营收增速预估为：20%左右。创新药的营收占比将会超过40%。
从第五批集采结果来看，今年对恒瑞来说业绩压力可能还不是那么明显，关键是明年，一方面第五批集采将全面落地直接影响业绩，而增量方面卡瑞丽珠单抗明年将会出现增长乏力和其它创新药不能及时填补业绩空缺的风险。
由于集采的影响，在净利增速方面更加会有压力，原先恒瑞的净利润复合增速明显超过营收的复合增速，而集采的实施将会对净利润增速有很大的打击，甚至出现增收不增利的情况，这一点值得后期重点关注。
最后，再吐槽一句，恒瑞医药作为国内的医药一哥，只披露了各产品线的总营收，没有更细化到大单品的营收数据，我们只能通过PDB样本数据去推测，这样难免会出现差错，希望恒瑞老大哥可以带头披露更为详实的数据，以供投资者参考。
好了，这里是微信公众号：元沙优投，你对第五批集采结果是如何看待的，欢迎将你的看法告诉小编，让我们一起学会金融理财投资，给生活多一种选择！
$恒瑞医药(SH600276)$ $中证医药(SH000933)$ $医药100(SH000978)$
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