为什么万华的MDI生产成本全球最低？

万华化学始终是中国化学产业中优秀企业的代表，也被称为中国巴斯夫，其完整的产业链结构和优秀的成本控制，成为行业内最具竞争力的企业。平头哥了解到，万华化学MDI产品比其他竞争者存在约2000元/吨的竞争优势。根据2018年年报数据，万华异氰酸酯分部的税息折旧及摊销前利润率超过50%，远高于海外MDI龙头聚氨酯部门的税息折旧及摊销前利润率水平，并且，万华的MDI单吨非原料成本由2015年的2485元/吨下降到2018年的2264元/吨，下降221元/吨或8.9%，成为全球MDI最具成本竞争力的企业。

面对万华的低成本现状，他们是如何做到的？

本文平头哥将通过几个方面，对比万华化学优秀的成本控制方法，为企业吸取最宝贵的经验。

（1）、煤气化优势给万华带来低成本的氢气

万华MDI合成过程中需要用到氢气，其中全部的氢气为自产氢气，是通过煤气化生产，原材料为煤。由于万华获得了用煤指标，而其他国内生产商则主要用天然气制氢。，所在用煤成本上，要存在一定的竞争优势。

并且，平头哥认为，未来用煤指标将会不断收紧，主要是基于环保的影响。相比较之下，万华煤制氢将在同行业内具有领先的优势。

煤制氢和天然气制氢气的成本到底存在多大差距，根据山东煤价计算，煤制氢的成本约在10440元/吨，而天然气制氢的成本在13000元/吨（根据上海天然气价格2.5元/立方计算），所以，在单吨用氢成本上，万华存在2560元的差距。

除了煤制氢气，万华也可以利用自己的PDH项目和氯碱项目副产的氢气，平头哥按照1吨PDH副产0.038吨氢气计算，1吨烧碱约副产280立方米氢气（约合0.025吨）。这部分成本非常低，平头哥估计仅为3,000元/吨左右。

综上所述，万华MDI每年消耗氢气约18万吨，假设煤气化提供氢气13万吨，副产氢气5万吨。万华在氢气上相比竞争对手的成本优势约为8.3亿元，单吨节省420元/吨。

图1：天然气制氢与煤制氢同等成本的对应关系

（2）、前期较低的投资给万华MDI装置带来较低的折旧优势

万华宁波和八角项目采用自主研发的全球先进工艺，因此万华MDI项目投资比竞争对手低。例如万华宁波二期投资为24亿元，产能为30万吨，则吨投资额约为8000元。相比较重庆BASF项目投资80亿元，产能40万吨，吨投资额约2万元；而上海拜尔项目投资50亿元，产能35万吨，吨投资约1.4万元。对比可见，万华的项目投资远低于其他企业。

平头哥认为未来万华的投资优势将更加明显。目前万华聚氨酯的单吨折旧摊销约700元/吨（按产量算），国内其他外资MDI项目折旧摊销约在1000-1500元/吨。

未来万华以现有工业园区为基础扩建，80万吨新产能投资仅为2000-3000元/吨，投资强度仅为其他新产能的10%-20%，未来折旧摊销优势将更明显。假设未来80万吨产量全部释放，平头哥预计万华的单吨折旧能下降到500元，成本优势将更加明显。

图2：万华的聚氨酯板块折旧

（3）、完整的产业链配套给万华带来的一体化优势

蒸汽成本优势：万华MDI生产园区均配套锅炉，以煤炭为原料自供蒸汽。假设吨蒸汽消耗标准煤为94.7kg标煤/吨蒸汽，蒸汽锅炉效率按70%，则实际煤耗为135kg标煤/吨蒸汽，根据山东煤炭价格测算，生产1吨MDI的蒸汽成本约为150元。

其他MDI生产商，如上海巴斯夫、科思创和亨斯曼需要购买园区蒸汽。按照上海热电厂蒸汽价格约250元/吨计算，万华每吨蒸汽能够节省100元，而生产1吨MDI需要消耗蒸汽（3.5MPa）约2.2吨。因此，在蒸汽成本方面，万华生产1吨MDI可节省220元。

电力成本优势：万华具有自备电厂和热电站，满足自身供电需求。按照山东煤炭价格，平头哥测算自备电厂的成本约0.25-0.3元/度，而上海大工业电价为0.648元/度，按照一吨MDI用电量900度计算，万华一吨MDI电力成本可节省约313元/吨（部分利润体现在热电厂环节）。

此外，MDI生产过程中需要氯碱，而万华八角园区自产氯碱。其他上海生产商需要从园区购买氯碱，但这部分优势的具体影响取决于国内氯碱的价格情况。

图3：万华八角工业园一体化产业链示意图

（4）、三费成本一降再降

万华在公司运营和管理效率上也有一定优势，主要体现在较低的三费比率上。万华自2015年起每年三费比率都在不断下降，从18%降至今年前三季度的8%，而且和行业中的其他龙头生产厂商比具有一定的优势。

图4：万华三费比率低于其他MDI龙头

图5：万华MDI分项成本占比（2018）

（5）、高质量带来的高售价创造了高利润

万华MDI的直销比例高于科斯创、亨斯曼等企业。根据卓创资讯的统计，万华化学产品质量高、稳定性好，同时服务较好（因为跨国公司有时因复杂的内部程序，不能如期响应客户的需求）。

图6：下游终端客户关键购买因素评估表

因此，万华的MDI售价一般高于市场价格。根据我们的观测，2019年万华的

MDI市场价比华东地区的市场中间价高400-700元/吨左右。

（6）、宁波万华作为高新技术企业将享受税收优惠

万华宁波正在申请高新技术企业，如果认定后将享受较低税率。以2018年为例，万华宁波净利润为63.5亿，如果所得税率从25%下降到15%，将减少税收6.4亿，这也将是直接的一种利润来源。

（7）、低劳动力成本和资本支出，都给万华带来了低成本的生产

低材料成本（钢材等）和低劳动力成本，如中国劳动力成本为400元/天，而美国为则达到800美元/天，假设一套车间需要100人，则每年较美国节省劳动力成本在1460万元。另外，中国的低资本投入，仅为中东的1/5，是美国的1/3左右，因为中国的电厂和工业园区等配套设施准备齐全，很大程度上降低了资本支出。

综上所述，平头哥认为，万华的成本优势来自多方面，如煤气化、折旧及配套优势等，而此类生产成本优势，其核心来自万华长远的战略规划和优秀的管理。平头哥认为，化工产业的竞争，无外乎就是成本的竞争，而成本的控制在于领导者高超的技术水平和具有长远的战略思维，所以，万华化学是中国化工产业的佼佼者，不是幸运之至，而是内在能力所为。

本篇文章部分章节整合自瑞银报告，其他数据和资料来源公开媒体，在此表示感谢。