原创 | 现阶段，为什么要对美元存有戒心？

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读者可能注意到我在《澳洲财经见闻》刊登的两篇文章《浅析澳元能突破近期300点区间吗？》和《澳洲公布最新CPI数据，该如何交易澳币？》都表达了我看空澳币，纽元，加元，巴西内瓦尔等为主的资源货币，看多美元和日元的观点。的确，我对美联储年底加息持审慎乐观的态度，美元多头在最近的几周也开始提前行动，不断地加大美元仓位，美元可以在短期获得不小的动能，美元指数一度在上周逼近99关口。

但现阶段我对美元存有很大的戒心，主要从以下两方面的原因：

首先

由于美联储暗示12月加息已有时日，汇市不太可能把美联储会议看作重要因素，而是专注于与美国总统大选相关的事件。最近美国大选选情峰回路转，就在距离美国大选不到10天的节骨眼上，FBI重新开启对希拉里邮件门的调查，直接抹去了最近几周以来希拉里所有的领先优势。尽管周一公布的路透/益普索(Ipsos)民调显示，希拉里的支持率领先特朗普五个百分点，但是隔夜出炉的民调显示，特朗普的支持率较希拉里领先1-2个百分点，该调查是在10月27日至10月30日进行的，覆盖了10月29日，FBI宣布重启希拉里“邮件门”调查这段时期。这一份意外的民调加剧了市场对于特朗普当选总统的担忧情绪，全球市场顿时慌乱了：美元大跌、避险日、瑞郎大幅攀升、全球股市开启下跌模式、恐慌指数VIX飙升。

虽然我还是对希拉里的胜选很有信心，因为不像英国退欧公投采用的“简单大多数制度”。

美国总统大选采用的是“选举团制度”即在美国总统选举中，选举团制度让每一个州来决定分配选举人票的方法。除了缅因州和内布拉斯加州外，所有州都使用胜者全取方式，即赢得最多普选票的人可以全取该州的所有选举人票。

民主党的基本盘，在自由派选民站多数的州份，例如纽约州，加州，宾夕法尼亚州，新泽西州是无论如何是不会转投特朗普。更重要的是已有8百万选民投了票（Early Voting），民调显示希拉里可能会赢得至少226张选举人票，她还需从132张选票中赢得44张选票。只要希拉里在选举人票数较多的俄亥俄州，佛罗里达州，或者是弗吉尼亚州中一个胜出，特朗普很难力挽狂澜。但是毫无疑问，现在的美国大选出现 “黑天鹅事件” 的概率比以前大得多。

随着美国总统大选即将在下周进行，即便美联储在周三最新的声明中暗示12月加息，也没打动市场，所以美元仍然承压。美元指数连续第四个交易日下跌，投资者和交易员在不确定因素凸显的情况下继续选择平仓，而且有进一步下跌的风险。

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目前来看，全球投资者的目光已经转向将于周五(11月4日)公布的美国10月非农就业数据，市场寄望于从中发现货币政策路径的下一步线索。

其次

当我看到最新的美债持有数据时，注意到了一个令人不安的情况：数据显示上个月外国央行的美债持有规模出现大幅下降，一周减持超过275亿美元，创下2015年1月以来最大周跌幅，美债总量为2.871万亿美元，创下2012年以来最低水平。而一个月后，这一数字继续得到更新，我们再次发现，外国央行还在加速了抛售美债，最近一周就抛售了2230亿美元，使美债总量降至2.805万亿美元，继续刷新2012年以来的最低水平。

2015年7月至2016年7月期间，美债抛售规模为 3,430亿美元，达到了前所未有规模和范围。而截止到8月末的一年中，这一规模又刷新了最高纪录，达到了3,464亿美元，相当于过去一年里，一万亿的美债有三分之一以上被抛售。越来越多的迹象表明，外国央行、主权财富基金、基金经理以及其他持有美债的官方机构都在以前所未有的速度抛售美债。对于全球抛售美债，美国媒体的反应十分平淡，他们将更多的精力放在了关注美国大选上。

如果不从阴谋论（Conspiracy theory）去解释，中国卖出美债很容易理解，中国在3.3万亿美元外汇储备中，峰值的时候超过1.3万亿是美债，中国政府持有的美国国债属于我国的外汇储备资产的一部分。

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随着央行手里的美元资产不断减少，也就是外汇储备减少。为了应付需求，就需要卖出美国国债，变现成美元，来应对人民币的贬值和资本外逃的压力。

而其他如沙特这样的石油生产国，主要是为了抵消石油美元崩溃所带来的风险，同时是为了填补本国高涨的财政赤字。

至于日本增持美国国债，很好理解，日元有升值压力，日本政府为了缓解这种压力，只能卖出日元购买美元，拿到手里的现金多了自然就会增持美债。

英国呢？刚刚脱欧，英镑有贬值压力，所以要大幅减持美债。

那么，又有一个关键问题就是，现在的美元依然坚挺，这些抛售的美债要卖给谁呢？

数据显示答案是个人投资者，无论是发展中国家还是欧洲的发达国家的人们都在囤积美元，就像是股市中的散户一样，在虚假的利好下，个人投资者却义无反顾地为央妈们“接盘”了数千亿美元国债。此时，美国10年国债的收益率已经接近历史最低水平了，在其他大经济体，零下限收益率和利率将进一步为负。如果仅仅是短期的抛售行为，对美国的经济影响并不大。但如果美国经济增长放缓比较严重，全球央行疯狂抛售美债的同时，个人投资者也机智地选择停止买入，那将会发生什么呢？

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最有可能的答案是，美联储将对更多的国债进行货币化，也就是所谓的继续实施量化宽松计划。

事实上，今年初美联储发布的“点阵图”就预期年内加息四次，但到头来，伴随着不温不火的美国经济数据，以及英国退欧，人民币贬值等外部因数的影响，美联储缺乏行动的勇气。而现在有趣的是，最近美联储还重施故技，叫嚣着要在接下来的一周内或者数月内实行加息。现在市场已经认为美联储有大约80%的概率会在12月采取行动，一旦12月加息落空，市场看法是错误的，那么随后美元就会很快出现重新定价。

我不是金本位的捍卫者，如果我们要回到1972年之前的金兑汇本位（即固定法定货币兑换黄金的比率），因为我们没有足够的黄金和白银，资产市场至少要贬值64倍，这必然引起通缩，从而导致世界经济大萧条。

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但在现阶段，我认为应对美元可能疲弱的策略是在低位买入一些贵金属（黄金和白银）对美元进行风险对冲，不需要很多，占你资产的5-7%即可，因为历史上黄金和美元指数是70%的负相关。

而在黄金和白银之间，我更喜欢白银。原因很多（我以后会讲讲白银），一个简单的原因是白银和黄金价格比远远低于历史平均水平。

结语

总之，我不喜欢发事后马后炮的分析文，如同我对房地产的看法一样，在美元投机的狂欢里，一定要坐得离出口近一点，因为当大家一起涌向出口的时候，多数人都会因被踩踏而死。用金融的术语就是，流动性会因“黑天鹅事件”而突然丧失。

作者简介

Jacky Fang

咨询公司EksitoSelect Consulting Co-founder，曾在包括HSBC及BDO在内的多家澳洲金融企业任职金融策略分析师，持澳大利注册会计师牌照（CPA），澳纽金融服务业协会（FINSIA）会员，拥有麦考瑞大学会计及金融荣誉学士学位 – BCom (Hons)，悉尼大学金融硕士荣誉学位- MCom (Hons)，长期在拉筹伯大学，麦考瑞大学和澳洲纽卡素大学悉尼城市商学院担任客座讲师，以及悉尼UBSS商学院助理教授, 曾为澳洲的英文金融博客网站MacroBusiness和香港明报旗下的《亚洲周刊》中文杂志撰写经济和时事评论性文章。