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业绩不及预期的贵州茅台1月3日收报1078.56元,跌幅4.55%,成交额142.66亿元,换手率1.04%。而12月31日,贵州茅台收报1183.00元……
文、整理：酩悦团队
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啤酒泡沫多，茅台酒没有泡沫？
帝亚吉欧，目前市盈率25倍左右，茅台市盈率33倍，稳稳超过全球最大洋酒公司在英国伦敦市场30%的估值水平。帝亚吉欧，是分别在纽约和伦敦交易所上市的世界五百强公司，也是全球最大的洋酒公司，占据了全球30%以上的洋酒市场份额，旗下拥有尊尼获加、温莎、百利、摩根船长等品牌。而茅台拥有全资子公司、控股公司 30 家，并参股 21 家公司，涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等领域，而茅台是中国最大的白酒企业。从白酒行业整体来讲，白酒消费量已经进入量跌价升，以价格提升保持营收增长的总体情况，小作坊式酒企逐步被淘汰出局，利润向优势企业靠拢，全国一线名酒开始瓜分白酒市场大蛋糕。贵州茅台，以最优异的多个财务指标领跑全球，但是在传统的白酒市场，一旦蛋糕分配较为均衡，茅台估值理论上应该下调。从行业成长性来讲，白酒行业已经进入集中度向龙头聚集的态势，贵州茅台增速近年也开始放缓，然而在洋酒领域，具备多个品牌的帝亚吉欧近年增速也较为缓慢，两者均很难享受到的资本市场的成长性溢价。如果说茅台没有泡沫的话，那么原因可能只有一个，英国市场和中国资本市场的流动性溢价。从投资理性来讲，股票只是一张浮动利率而且不保息不保本的债券。
02
资本泡沫引发的股价暴跌？
酩悦在前日就曾发表《茅台酒又要涨价？茅台为什么会这么贵？》一文，论述茅台万亿市值、千亿营收、破千股价，等堪称恐怖的酒业奇迹，甚至是商业奇迹。其实在茅台万丈高堤构建的同时，也存在有相当大的缺口，是未来茅台的隐患——那就是资本泡沫。“目前的茅台看似一片欣欣向荣，只要有人接盘，价格还是很稳，甚至还会一路走高，但走高的不只是实际体量，还要更大的浮空泡沫，如若哪一天断层，从酒厂到终端，又将如何面临资本崩盘带来的巨大打击？”股价的暴跌，就是资本泡沫幻灭的体现。从1月2日早间，贵州茅台发布的关于2019年生产经营情况的公告来看，2019年贵州茅台生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨。同时，其该年度实现营收885亿元，同比增长15％；实现归属上市公司股东的净利润405亿元，同比增长15％。15%的增长数据理论上已经相当不错，甚至已超额完成年初制定的2019年营收增速达14％的经营计划，但被茅台养刁了胃口的股民们，习惯了近三年净利润都保持在20％以上的增长，15％的增速意味着贵州茅台的营收降速了，从而让市场炸锅。换个角度来看，茅台股市的崩塌竟然如此轻易！一纸不算差的经营数据，都酿成如此后果，若当有一天茅台经营出现不可预估的状况，资本泡沫的蒸发可能堪称恐怖！
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谁在操控茅台，“万亿茅台”路在何方？
“白酒之王”贵州茅台的股价近年来一直是中国股市的天花板，一直以来保持着持续缓步增长的趋势，从2018年初的584.44元/股一路飚红上涨，到2019年12月31日收盘，公司股价跃升至1183元/股的天价，年内涨幅103%。作为白酒一哥，贵州茅台股价19年年突破1000元，市值超1万亿而引起市场高度瞩目。但从另一个层面而言，茅台酒说到底是消耗品，终归是存在厂家、经销商、消费者的交易关系的，而投入市场的茅台酒要消化，需要消费者开瓶品饮，以清理市场渠道压货。喝到人的胃里，茅台酒的经营才算是完成了一个闭环。然而如今来看，卖出来的茅台酒开瓶率非常低！当你的产品都是囤在各级市场，哪怕是在终端客户手里也都是放着等升值，他们并没有喝掉，未来怎么办？茅台也缺乏壮士断腕的决心，这也导致未来可能会面临的潜在风险，本次的茅台暴跌，就是一个信号，茅台的股价已经顶上了天花板，破千亿销售额后，茅台下一步的目标何去何从？再要突破，就必然需要再度调整产业结构，个中的风险与变动，是茅台乃至于股民酒民们，所不能忽视的。关注茅台的人都知道，茅台在中秋节前后曾出现过大量抛货现象，当时流通市场价格一度从接近3000元/瓶掉到2100元/瓶左右，而近期基本平稳，整体在2500元—2600元左右。显然，茅台的价格一直向一根弦一样紧绷在白酒行业的头上，最关键的是似乎没人在控制这个弦，当然也没人控制的了！
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茅台明年会不会继续降速？
在1月2日的工作大会上行，总经理李静仁在讲话中透露了茅台今年的主要预期目标:
2、实现工业总产值1027亿元，同比增长8％；增加值1080亿元，同比增长9％；3、实现净利润505亿元，同比增长10％；实现税收455亿元，同比增长9％。4、完成酒类产量15万吨、酒类销量14.2万吨、完成项目投资106.2亿元。安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。
有文章表示，白酒行业从产业端、消费端到资本市场，看上去一片祥和？业内人士认为真相并非如此。“现在整个渠道都爆满了，大家都扎堆赚酒钱，业内预估在2020年的第二季度，很可能会有企业率先‘暴雷’。”中国食品产业分析师朱丹蓬称，白酒行业这样又推新品又涨价又扩产能又挤爆渠道的现象并不能持续太久。“你涨价我不涨价我就亏了，非但钱赚少了还显得酒不上档次，所以大家都往中高端市场这一块挤。”随着近期酒企经销商大会相继召开、酒企春节打款政策、来年战略规划及目标相继出台，2020年白酒板块基调逐步明确——“稳”字当头。而之于股市，中国股市有着“茅台不跌，牛市不来”、“装大尾巴狼的茅台终于装不下去了”之说，这些当然是键盘戏言。当然，理性的声音应该还是回到本质，回到茅台的产能极限，经销体系的健康度以及投资回报率。那么，只有茅台后续的股价才能给出人们疑问的答案。
