营收12亿，研发不足5%，华熙生物谋求上市转型 / 开普饭

文｜沃斯

近日，经过20天上市辅导的华熙生物科技股份有限公司（简称“华熙生物”）成功上榜科创板，是受理名单中唯一一家医药制造企业。华泰联合证券为保荐机构。

据了解，华熙生物专注于生物医药领域，主要生产透明质酸及其多种生物活性物质，从原料到医疗终端产品（如填充剂）、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，产品涵盖医药、医疗器械、食品（如HAPLEX）及功能性护肤品（如润百颜）等领域。

公司前身山东福瑞达生物化工有限公司（简称“山东福瑞达”）于2000年1月3日成立，为中外合资经营企业。

经过多次变更的华熙生物可以说是拥有豪华股东阵容。华熙昕宇持股65.86%为公司第一大股东；中国人寿旗下国寿成达持股近8%股权为第二大股东。此外，还有赢瑞物源、中金佳泰、民生信托、艾睿思医疗、瑞致医疗及珠海金镒铭等十几家机构均在股东行列。

华熙生物股权结构招股书截图

目前，华熙生物已是全球最大的透明质酸制造商。透明质酸（hyaluronic acid，简称 HA，又名玻璃酸、玻尿酸）是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，在医药（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃肠科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮肤科等）、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。

招股书显示，公司2016-2018年度分别实现营收7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元，归属于母公司股东的净利润2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元，由玻尿酸原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品构成的收入占总营收的比例均在99%以上。

然而，业绩靓眼背后却是华熙生物对当前业务发展的担忧。

研发投入占比5%

华熙生物在招股书中提到，由于公司业务规模快速扩张，产能遭遇增长瓶颈。透明质酸原料、针剂类医疗终端产品、次抛原液的产能利用率分别达到87.75%、94.78%和80.43%，已接近饱和状态，难以满足公司未来发展的业务需求。未来产能瓶颈问题如不能及时解决，将削弱公司产品交付能力。

而公司本次拟募资的31.54亿元将分别用于研发中心提升改造，透明质酸钠及相关产品的产业化生产，以及建设生命健康产业园。可以看出，华熙生物此次冲击科创板是为了更好地扩产玻尿酸系列产品，抢占更多地市场份额。

财务数据显示，原料产品是公司核心收入来源，占比50%以上，但报告期内占比有所下降，相对的功能性护肤品比值增加，截至2018年度护肤品占总营收的23.04%，医疗终端产品变化不大。

招股书截图

报告期内，公司营销销售方面表现差强人意。截至2018年12月31日，公司共有7家境内控股子公司，6家境外控股子公司，1家境外联营公司。除了山东华熙海御、香港捷耀实现盈利，其他则表现为亏损或未有营收。

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值得注意的是，2016-2018年华熙生物研发投入占总营收的3.27%、3.14%、4.19%，均不到5%。作为一家生物科技高新技术企业，研发投入不足将如何面对市场竞争？

市场竞争激烈

2018年全球生物科技公司迎来上市潮，募资总额高达83亿美元（不包括服务公司和医疗器械公司的IPO），国内信达生物、歌礼制药均在其中。

投融资方面，据IT桔子数据显示，国内生物技术和制药领域发生200起，2019年第一季度发生49起。

来源：IT桔子数据

数据背后是资本对这一市场的看好，但相应的行业竞争格局拉大，公司之间的竞争只会越来越激烈。

随着医美行业爆发式成长，市场上对玻尿酸产品需求增高，品牌也逐渐增多，华熙生物旗下润百颜产品面临较大的竞争压力。

目前，国内市场上不仅有进口玻尿酸产品如瑞蓝、乔雅登、艾莉薇，还有国产玻尿酸产品如爱芙莱、海薇。就产品普及率来说，国产产品整体表现普遍不及进口产品。中国品牌网数据显示，2018年注射用玻尿酸品牌前三分别为瑞蓝、伊婉和艾莉薇。

有调研显示，在终端市场大部分人是知道润百颜这个产品的，但也仅限于知道，很多人更倾向使用瑞蓝、乔雅登、海薇等玻尿酸产品，润百颜竞争力明显不足。

在技术方面，华熙生物掌握透明质酸微生物发酵的核心技术，拥有46项授权专利。但公司在报告期内累计投入与研发相关的支出仅2.38亿元，占报告期累计销售收入的比例8.46%，研发投入明显偏低，这或许是造成产品质量竞争力不足的原因，而接下来如何提高产品质量是其重点所在。

招股书截图

如今，医美市场竞争越来越激烈，利润空间逐渐被压缩，未来仅靠玻尿酸单个赢利点实现创收，恐怕是独木难支，华熙急需探索新的经济增长点。事实上，2018年8月，华熙生物看好肉毒素市场的发展前景，通过子公司香港钜朗收购韩国Medytox Inc.公司持有的境外联营公司50%股权，但目前公司并没有营收。

2018年9月，公司以1784万欧元的对价收购Revitacare100%股权，确认商誉7298.86万元，主营业务是皮肤修护类产品的研发及销售。

2018年11月Hyaloric子公司成立，拟建成华熙生物在北美的产品研发中心，并进行海外业务拓展及寻找研发新领域。

总结

虽然目前华熙生物占据着玻尿酸六成的市场份额，但何时能突破产能饱和的瓶颈，开发新的产品肉毒素显得至关重要。2018年底华熙生物试水化妆品市场，携手故宫文创馆推出郎窑红、豆沙红以及变色人鱼姬等6款色号的口红产品以及玻尿酸精致水润保湿面膜等两款面膜。

不过，在业内人士看来，想要进入化妆品和生命健康领域并不容易，且这两个领域需要在研发上投入更多的精力和财力。从目前看来，华熙生物因研发投入较少饱受外界诟病，加大产品研发投入提升产品创新研发能力，是决定华熙生物能否进入新领域的重要考验因素。

除此之外，政策监管业经影响整个行业发展，华熙生物医药级原料、医疗器械类产品的境外销售活动受到产品销售地如FDA、EMA、MFDS等医疗监管机构的监督管理，还有来自国内CFDA对生产质量以及产品上市后风险的管控等等。

行业数据显示，玻尿酸填充剂等项目在中国非手术类医美项目中销售排名据榜首，医美在中国将迎来一波高增长态势。华熙生物CEO金雪坤在最近的采访中也表示，未来五年医美行业每年将以超过25%的速度增长。不难看出，华熙生物未来将会在医美行业大施拳脚，可能从原料生产商向服务提供商转型。

营收12亿，研发不足5%，华熙生物谋求上市转型