修图鼻祖Photoshop今天30岁，Adobe用历史新高为它庆生

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Photoshop问世30周年的这一天，Adobe (NASDAQ:ADBE)股价再创纪录新高。

上月底，Adobe超越甲骨文，成为仅次于微软的最具价值软件公司，现市值达到1848亿美元。

自2012年底启动向SaaS的转型以来，Adobe摆脱了只卖软件包和软件许可证的桎梏，股价也走出了一条漂亮的上升抛物线，由不到30美元稳步升至现在的逾380美元，七年涨幅超过1167%。

而即便在经历了这轮惊人的涨势之后，未来一年Adobe的前景仍然看涨。

Adobe股价走势，来源：英为财情Investing.com

靠创意软件形成的强大护城河

周三，瑞银发布报告称，其对316名客户的最新调查数据显示，Adobe最畅销的产品创意云（Creative Cloud）还有进一步增长的空间。该机构将Adobe的目标价格从360美元上调至430美元，为华尔街最高水平。

“数据表明，创意云产品的采用率在不断提高，而且ARPU（每用户平均收入）也在增加。预计这将帮助Adobe维持接近20%的收入增长以及超过20%的EPS增幅。”

Adobe拥有三项云业务：为图形设计师、摄影师和其他创意专业人士服务的Creative Cloud（包括Photoshop、Illustrator和Premiere），基于Acrobat PDF的Document Cloud，以及提供营销软件和服务的Experience Cloud。

Adobe的创意软件被认为是行业标准。无论是要求最苛刻的好莱坞电影，还是奈飞的常规系列剧集，都有可能是使用Adobe的产品进行编辑的。虽然市面上确实存在一些替代性产品，但目前还没有哪一种能够攻破Adobe的护城河。

在2019财年，订阅收入占据Adobe总收入的89%以上，较2018年的87.8%进一步提升。对于2020财年，Adobe预计总营收将达到131.5亿美元，同比增长17.7%，较前一年24%的增长有所放缓，但其强劲的基本面促使部分机构有更乐观的预期。美银美林预计其收入增长将达到20%。

以订阅收入为主的业务模式为Adobe带来了丰厚的毛利率，超过85%，这帮助该股的EPS在过去几年大幅增长。自2015年以来，Adobe的EPS增长了10倍，当前在6美元左右。

对于2020财年，分析师平均预期其每股收益将为9.81美元。这意味着其当前股价是其未来12个月收益的39倍左右，这高于标普500指数的25.9倍，但低于软件行业平均的47.3倍和科技股的39.6倍。

市场向云软件股轮动，Adobe今年表现看好

之所以看好今年Adobe的表现，还与美股的行业轮动有关。

美联储对当前的利率水平感到满意，还不急于加息，这意味着在较长一段时间里市场都将处于低利率环境。RBC Capital Markets分析师亚力克斯·祖金（Alex Zukin）称，在这样的背景下，云计算软件股成为唯一一个还能够实现可持续增长的领域，这正是渴望看到业务成长的投资者所需要的。

除此之外，全球经济增长正在放缓，进一步促使基金经理从周期性股票向云计算科技股轮动。Adobe将受益于这个趋势。

虽然科技股最近的持续上涨引发了部分市场人士的警惕，担忧美股或重演2000年的科技股泡沫，但高盛此前指出，在过去一年科技股涨幅近48%，与1995年-1999年时期接近700%的涨幅相比，仍然显得相形见绌。

高盛建议投资者买入周期性反弹下的科技硬件和芯片股，以及仍将受益于经济温和增长的软件服务类股票。Adobe是高盛推荐买入的软件服务类股票之一，认为其拥有“较高且稳定的增长，高股本回报率，并且估值处于合理的水平”。

富国银行近期也上调了多只软件股的目标价格，预计在健康的企业支出增长和“相对强劲的后周期经济背景下”，这个行业将在2020年跑赢大盘。该行将Adobe的目标价上调至345美元。

Adobe将于3月12日发布2020财年一季度财报。鉴于其强大的护城河，Adobe确实适合逢低买入，并长期持有。