牛人系列【053】任俊杰：不想持有十年 就不要持有十分钟 @我是任俊杰 他今年62岁，著有《奥马哈之...
@我是任俊杰 他今年62岁，著有《奥马哈之雾》《穿过迷雾》，曾在央行任职，参与过B股市场的筹建，后来做过券商、基金、投行，有着几十年的金融从业经历。他是坚定不移的价值投资信奉者，十几年投资生涯里持股数量不多，但不少都持有超过十年，有网友评价他的投资方式是较为纯粹的价值投资。
一. 任俊杰：30块开始买茅台 直到现在还不想卖
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这里是位于深圳华侨城的一个小区，今天的主人公任俊杰在这里已经住了16年。任俊杰喜欢品酒，他家里藏了许多不同产地的红酒、烈酒，还有几箱茅台。
任俊杰： 这是一箱，都有封条，这是一箱。我们就不15年了至少也得放5到10年，我从2012年开始放，放三箱，一个5年喝一次，一个10年喝一次，一个15年喝一次。
任俊杰喝酒有20几年，年轻的时候喝一毛多一两、没有品牌的白酒，后来喝二锅头，再后来条件好了，喝上了茅台。喝了这么多年酒，任俊杰说他还是觉得茅台最好喝。茅台给任俊杰带来的不仅是口腹的满足，还有几十倍实打实的投资收益。任俊杰打开股票账户，记者看到他的茅台成本价只有30多块钱。任俊杰说，自2005年买入后，茅台一直是他的第一重仓股。
任俊杰：我有几只股票有减仓，有几只股票不断加仓，茅台从来没有减仓，从2005年开始买，一路加仓，有钱就加。
任俊杰在2005年前后开始建仓贵州茅台。至今为止，茅台是他唯一一只一路净买入的股票，也给他带来了最丰厚的投资收益。
任俊杰：年复合20%是肯定有的，因为我自己的财富，它有一个大致的估算。虽然我没有去每一笔计算，比如说2005年买的是赚多少钱，2007年买的，2010年买的，虽然没去算，但是茅台的市值加上你投入的成本，大致估算，我觉得20%是有的。
任俊杰目前管理七八个股票账户，其中一些是帮着亲戚朋友打理，基本每个账户里茅台都是最重的仓位。2013年茅台持续下跌，每股100多块钱的时候，在A股里也算是高价股，起初大家对他买茅台都心里打鼓。
任俊杰：她给我弟打电话，说你知道你哥帮你买什么股票吗，他帮你买茅台，我弟一下坐地上，他们认为那个太贵了。
任俊杰妻子：要一定的时间证明，现在服了。
任俊杰：我现在还记得。他现在很大一块就是靠茅台，成本也就几十块钱。
贵州茅台十几年来涨幅惊人，期间最大的一次波动发生在2013年。这一年茅台股价从260多一路跌到118块左右。反三公、塑化剂，一直颇受争议的茅台此时更是风声鹤唳。任俊杰对茅台偏爱有加，200多块时也没停止加仓，此时100多块的股价让他很不是滋味。任俊杰喜欢听戏，那时他常听两个选段，现在看来这两段戏正是他当时心境的完美写照。
任俊杰：一个是空城计里面的唱段，我站在城楼观山景，我觉得你们紧张我不紧张，当时的心境。还有一个就是甘露寺的唱段，周瑜想利用孙权妹妹杀诸葛亮，后来孙权老丈人就过来著名的唱段，甘露寺很著名的唱段，劝千岁杀字休出口，一个我站在城楼观山景，一个劝千岁杀字休出口。
任俊杰说，长期投资的过程总是要承受等待与煎熬。看着这一沓多年积累下来的研究笔记，任俊杰对记者说，他现在依然拿着茅台，虽然一直以来饱受争议，自己也听过各种反对声音，但“大路朝天，各走一边”，他对茅台未来的空间有自己的评估，他觉得如果450元买入的话，之后的年复合收益大概率高于12%。
任俊杰：你要想说15%以上我不敢说，10%、12%以上可以。/茅台有四个最。这四个最就会形成蓝海效应，你不要说红海优势，竞争优势还是红海，核心能力也可以是红海。/第一个最好喝的酒，第二最能放的酒，第三个最，最贵的酒，第四个最不上头的酒。这四个最，就构成了茅台的蓝海效应，无竞争状态，就是竞争里的最高状态，没有人跟你竞争了。
二. 任俊杰：16年持股仅10只 平均持股时间达7年
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如果算股票组合的平均持有时间，A股投资者中比任俊杰时间更长的人可能还真不太多。除了茅台，任俊杰还持有哪些股票，又是什么原因让他能抱住这些大树几年甚至十几年不放呢？
做价值投资以来，任俊杰持有过的股票一共只有十只左右，其中，华侨城、茅台、双汇、张裕等几只股票的持有时间都超过十年，茅台、天士力到现在仍然大仓位持有。除此之外，目前他还持有招商银行和格力电器。
任俊杰：上海家化，我是07年买的，后来平安进来以后开始打架，大概犹豫几个月卖掉了，也赚不少钱，当时大致算一下年复合回报应该在20%以上吧。双汇是03年还是05年买的，那会儿经常吃他们的产品，最近不怎么吃了，因为双汇我已经卖掉了，天士力我还有一直持有，还有一个就是你看我们家这是格力的，我的两个房间里面还有两个格力。
纵观这些股票，包括已经清仓的华侨城和双汇在内，任俊杰在过去10年的年复合收益率达到18%。看似笔笔成功的投资其实也不尽然，在任俊杰十几年投资生涯里，最让他懊恼的是张裕。任俊杰2003年在上证指数只有一千多点时建仓张裕B，经历了股价2011年最顶峰的阶段，但最终卖出却是在股价已经大幅滑落的2015年。任俊杰在张裕上虽然也赚了不少，但卖出过晚，原因在于对基本面的认识出现偏差。
任俊杰：我觉得张裕是中国的国产品牌首屈一指，我自己也喝，那会儿也不懂，就一直喝一直买它的股票拿着。张裕的问题现在回过来看，因为当时不光反三公，它自己有问题，它的酒质量比进口酒性价比差很多，所以问题不一样。2012、2013年茅台一起往下掉，茅台和张裕不一样，张裕属于你的酒没别人好，你又卖很贵。
任俊杰说，他从投资张裕得到的教训就是做长期投资，必须深入了解、跟踪公司产品，否则很容易翻船。除了张裕，他已经清仓的股票还有华侨城和双汇，这两只股票都是在2016年卖出。对于卖点的选择，价值投资理论的说法通常有几点：一，股价过分反映了公司价值；二，公司基本面发生变化；三，出现了更好的标的。任俊杰卖出华侨城正是因为第二点原因，公司及行业基本面发生变化；而大幅减仓双汇是因为他看上了其它标的。任俊杰说，他所有减仓和清仓的股票都归因于二和三，至于第一个原因，因为股价高估而卖出，在他这里还从未发生过。
任俊杰：第一条是最容易犯错的，就是股价过分高估，很多，绝大部分所谓的价投卖出点，是因为它股价股高了，包括巴菲特也犯过这样的错误，我在那个账户里谈过了他很多的例子，就是他卖早了。后来他总结了经验教训，他意思是说对于一支优秀的上市公司来讲，可能这也是费雪的观点，没有卖出的时间点。当然这种公司少之又少，凤毛麟角，这肯定的。
在任俊杰所有持股中，招商银行算是持有时间最短的一只，从2012年至今持有5年。2012年，任俊杰在网上发起了一个“荒岛挑战”倡议，“荒岛挑战”实际上是巴菲特曾提出过的一个选股思路，假设一个人被迫滞留在一个荒岛上10年，他应该投资什么股票？任俊杰援引了大量实证研究，提出了一个观点，对价格出现过度反应的股票，市场迟早会做出惩罚或反馈，换句话说，就是股价终会与公司业绩或基本面趋向一致。基于这个逻辑，任俊杰从地方平台贷、经济增速下行、利率市场化等十几个维度分析了招行的潜在风险；从市场回报、股息回报以及每股收益增长等维度分析了招行股票的未来回报可能，提出招行在未来10年的年复合回报有望高于20%。
到今年为止，任俊杰提出的这个倡议的赛程已经过半，招商银行股价从10块钱涨到了目前的25块左右，按后复权价计算，过去5年多的年复合回报率约为23%，而同期上证大约为7%。
三. 任俊杰：选准拿住快乐投资 少关注宏观经济
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任俊杰的持股几乎个个都是A股市场上价值投资的经典案例，作为一名长期投资的践行者，任俊杰是巴菲特的忠实拥趸，不仅常年跟随巴菲特的投资理念，还写过两本关于巴菲特的书。任俊杰常挂在嘴边的一句话是“快乐投资”。
1982年，任俊杰大学毕业后进入央行工作，90年代初中国刚开始搞证券市场，单位鼓励员工炒股，他最早开通股票账户就是为了响应单位号召。起初几年，用任俊杰的话来说就是瞎炒，钱不多，也没用心钻研。1996年，任俊杰偶然在香港读到了关于巴菲特的书，当时已经40多岁的他感到醍醐灌顶，逢人便聊巴菲特。这本《胜券在握》就是任俊杰在香港读到的那本书，扉页上记录着他每次重读的日期，一直到2010年，他总共读了9遍。但事实上，任俊杰的书柜里摆满了各流派有关投资的书。
任俊杰：最Top的十大明星，我都看了，约翰·邓普顿、迈克尔·布莱斯都看了/还有不做价投的，做对冲的，索罗斯也看，又对比，结果还是觉得巴菲特好。/看现代投资理论，包括马尔基尔的《随机漫步》，又一通研究，花了大量的时间研究这个东西。/一对比，最后经过十几年的对比，我发觉还是老巴这个好。所以基本上现在就定，就不会再改变了。
任俊杰懂英文，每年伯克希尔的致股东信、巴菲特的采访视频等等，能看到原版的，他都会进行对照，研究过程中发现很多国内翻译的版本存在偏差，十几年的经验积累下来，汇成了这两本书。
这几年任俊杰花在投资上的时间已经很少，他大部分时间花在家人和兴趣爱好上，快乐投资是任俊杰最常挂在嘴上的一句话。任俊杰画过一个象限图，纵轴代表投资回报，越往上越多，横轴代表辛苦程度，包括情绪波动的大小、付出时间的多少等。四个区域分别为ABCD，A区一定是最优选，付出少回报高，即所谓快乐投资人；B区次选，为付出多、回报也不错的疲惫投资人；C区差选，为无效投资人；D区最差选，为沮丧投资人。如果我们问自己，过去常在哪个区域混？未来想留在哪个区域？大部分人的答案恐怕都是，过去常在BCD 3个区域活动，未来想留在A。那么如何做到快乐投资呢？任俊杰给自己设定了一个较长的等待时间——5年；还设定了一个不算很高的年复合收益目标——12%。
任俊杰：我的目标就是12%，只要高于12%我就觉得可以了，就够了，我也不会去跟别人比，我知道我的智商，可能各方面都是属于平均水平，最多算平均水平，你跟别人比干嘛？这个网民也好，股民也好，优秀人太多了，估值太多了，你跟别人比，我就是12%。我相信高于12%我就可以了，我能够积累财富，我能够保持增值，就完了。
任俊杰觉得，做长投归根结底还是两点，选准、拿住，但真要做到知行合一，不是件容易的事，需要经验和知识的积累。
任俊杰：你要自己拿住，你让自己能够比较了解公司，把公司的这个业务看的很准，股价看的很准，估值看的很准。那基本上这是可为的，经过几年的努力，五到十年的努力是可以做到的，基本上我自己就是这样过来。
任俊杰早年在央行做过两年宏观经济研究，但现在他很少关注这些。任俊杰看到大量实证研究表明短期的宏观经济预测正确率只有50%上下，并且系统性风险实际上是时间的函数，也就是说时间越长，股指波动对收益的影响越小。
任俊杰：如果你能够拿住的话，那比如说你十年往回看，或者像我这十六年往回看，十七年往回看，那过去的风风雨雨，你现在都不在话下，它最终都过去了，你股价一路都往上走。所以当时可能有一些波动。
任俊杰也从不做波段，他常说自己是投资懒人，要做到快乐投资就要让自己远离股市。任俊杰目前已经走了五大洲几十个国家，旅游、闲读、弄孙、品酒，任俊杰说他觉得现在做投资是件挺快乐的事。
任俊杰：我喜欢旅游，一年要两三次出国旅游，国内都去差不多了，因为我出差，也没有地方可以去，现在国外很多地方，世界那么大我想去看看，老去国外旅游，现在岁数也大了，再不去也没有时间去了，赶紧去。