不断奋进的养元饮品
养元饮品，大家听着可能觉得很陌生，可是提起他家的明星产品六个核桃，想必无人不知无人不晓。
这家公司成立于1997年，原名河北元源保健饮品公司，是河北老白干集团下属的一家子公司，自成立以后业绩一直萎靡不振，濒临破产的绝境。于是2004年老白干集团将该公司以309万的价格卖给了原管理层及员工（共58人）。至此，养元脱离了国企身份，成为了一家私企。
要说人的主观能动性在推进事物发展中绝对是第一原动力呢。公司原管理层在接手公司后第二年即推出明星产品六个核桃，随后公司业绩逐年上涨，不断发展壮大起来。
时至今日，养元已是一家营收77亿，净利润27亿的大企业。远远超越了当年的行业老大哥承德露露（营收23亿，净利润5亿）。
要知道，2004年养元濒临破产时，承德露露就已经是一家营收10亿的行业巨无霸了。
人还是原来经营公司的那些人，可是私有化后却带来了如此翻天覆地的变化。不禁令人感慨人的主观能动性一旦调动起来，其威力有多么巨大！
翻看了一下公司的年报，发现公司确实质地优良，可参看如下几点：
1
公司毛利率高达53%，净利率36%，其盈利能力堪比白酒企业。
2
固定资产8个亿，营收75亿（很少的投入，很大的产值）
3
总资产的76%是现金或类现金资产，共计217亿
4
每年7%高分红率
5
主营业务清晰，简单
6
资产负债表简洁，无有息负债
7
预收款17亿，先款后货，面对经销商处强势地位
8
应付款6亿，面对供货商也处优越地位
9
存货少；产品的生产周期短，且先款后货，公司可以提前按量生产，基本没有存货折价的风险。
10
管理层利益与股东休戚与共
公司董监高持股高达总股份的80%（限售56%），与普通股东利益一致，有理由相信管理层会尽职尽责。
公司自2018年上市以来，尽管有56%股份已解禁。可是公司高管并没有选择卖出套现，反而陆续还在买进自家公司的股票。最近一次高管增持发生在今年6月。应该是拿到分红的钱后买进了自家股票。从这些迹象中也反映了高层的信心。
2004年，公司原高管及基层员工凑了309万兑下了濒临破产的养元。
2005年即推出明星产品六个核桃，带动公司业绩逐步上涨。
2010年公司营收达到11亿（2008年只有3000万），随后公司为了调动公司高层及经销商的积极性，对公司高管及业绩优异的经销商进行了定向增发，从此经销商持股，开始牟足了劲卖自家产品，于是公司业绩实现再一次飞跃式成长，至2013年公司年营收达到74亿。
2015年公司迎来了业绩的高光时刻，年营收达91亿。
随后市场增长乏力，营收逐步递减，至2019年营收达74亿。
2017年始公司业绩明显下滑，管理层为了应对市场的消费升级需求，研发出新品发酵核桃乳；并升级营销策略，开始重视商超铺货，且发力电商；在品牌塑造上，也是延续一贯的功能性补脑饮料的产品定位，在2017年高考季，推出“梦想校园”主题产品新包装，以影响年轻的消费群体。电视推广上继续聚焦益智类节目，冠名江苏卫视《最强大脑》第四季、东方卫视《诗书中华》、浙江卫视 《向上吧！诗词》等益智栏目。对公司的产品在益智功能上进行深度刻画。
其一系列措施带动公司业绩从2017年的77亿上升至2018年的81亿。
2019年公司业绩再现疲软，营收从2018年的81亿降到75亿。公司随即在2020年春节的疫情期间推出抗焦虑新品“卡慕宁”，主打抗焦虑，添加了GABA、L-茶氨酸等多种舒缓压力、镇静放松的成分。每罐240ml，一箱12罐售价为120元（10元/罐），活动价为两箱150元（6.25元/罐）。
从价格上能够看出，卡慕宁是养元产品矩阵中的高端产品（主打产品六个核桃售价3元/听）。其卡位功能性饮料，瞄准的痛点是现代人普遍存在的焦虑感，高压力等负面情绪状态。从价格定位上，属高端产品，也符合消费升级的趋势。
卡慕宁自今年2月上市以来，市场反馈良好，时而出现断货。可以说管理层在疫情期间推出抗焦虑产品，时机把握的非常精准。
另外，天眼查显示今年6月，养元饮品先后注册了“梦浓”、“养元喝梦浓睡得香纯植物更健康”两大商标。可以想见，养元新品“梦浓”将卡位助眠类饮料。
顺便说一下，百事可乐也将在年底推出助眠饮料Driftwell。个人猜测依据百事可乐的强势品牌效应和届时可预见的广告宣传效应，助眠饮料将会充分吸引消费者的眼球，开启助眠类饮品的全新市场。且由于新生代生活习惯的改变，睡眠质量已成为消费者健康需求的重点。借助饮料改善失眠的刚需，也由此催生了产业端机遇。预计助眠等情绪饮品有可能在未来两到三年成为行业新风口。
股价表现不振的养元饮品
从该企业的历来表现及在困境中反应迅速，策略精准有效来说，这算得上一家积极进取的好企业了。且公司账上虽然有大量现金，可管理层并没有进行盲目的收购扩张，而是理性地用高分红回馈股东，并将账上暂时不用的钱进行滚动理财。可见管理层行事非常谨慎。
可是这样一家堪称表现优异的企业自2018年2月上市以来，股价一直萎靡不振，机构主要担心的是养元仅依靠大单品六个核桃怕是走不远，可笔者觉得依据养元不断奋进的管理层表现来说，笔者愿意相信，养元会在未来开辟出第二个“六个核桃”。
目前公司账上有现金及类现金资产合计98亿，流通股本12.65亿，相当于每股含有现金7.7元，目前股价25.32元，其真实价格相当于25.32-7.7=17.5元，扣非每股收益2.12元，相当于其真实市盈率是17.5÷2.12≈8倍市盈率（8倍市盈率，相当于1/8=12.5%收益率）。作为一家净利率高达36%（可比白酒）的消费型企业来说，绝对算的上被低估的企业了。个人认为当前价格下完全有买入价值。
【风险提示】本篇企业分析仅基于笔者近一周的研究成果，其内容可能充满了主观偏见。还请读者本着对自己金钱的负责态度，进行独立思考，万不可依赖本文的分析轻率做出买入决定。切记切记！