食糖 | 对影响糖价走势的汇率分析

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谈起汇率笔者首先想到就是索罗斯，这个利用汇率曾经击败过英国、泰国等国，甚至导致局部地区经济危机，几十年都无法摆脱债务的困扰，可想而知汇率的重要性不言而喻，美国通过近乎百年的努力使其成为国际结算避险货币，深知其重要性，美国更是善用汇率战来调节经济平衡，世界各国也通过汇率调整来实现出口带动经济增长。糖做为国际战略性物资，国际性采购频繁，经常会涉及汇率的变动影响，但今年以来市场似乎有一些不同变化，让我们一起来简单回顾一下。

美元走势

2015年12月18日美联储宣布完成10年来首次加息，前期上涨基本已经消化此次利好发布，所以美元指数并没有再创高点反而是一路下调，其原因是经济数据开始出现疲弱及市场对美国经济持续增长的担心，回调一直持续到本年5月初，但伴随美国下半年经济再次显示强劲势头，就业和核心CPI双双超出预期目标，叠加世界范围的货币泛滥经济萎靡政治动荡，各国避险需求大涨，美元再次开始反弹行情，截止笔者发稿之日，各机构预测12月加息预期概率达到今年最高，似乎市场已经达成共识，美联储官员的近期发言基本压倒性赞成12月加息，因此12月美联储会议之前，美元将保持强势上扬走势。那么接下来就要问下今年大宗商品是否都受到美元压制了呢？除了黄金、白银与其相关性稍高些外，其他商品今年在全球大宗商品整体去库存的背景下更多突出了自身供求矛盾，其中糖就是其中一个，即便说影响也就是市场处于修正期、消息真空期的高位盘整小压制而已，而且导致的人民币贬值更是持续利好国内原糖进口。

巴西汇率

以前巴西压榨甘蔗的逻辑是：美元升值，巴西雷亚尔贬值，多生产原糖换美元，原糖供给增加下跌；相反美元贬值，雷亚尔升值，多生产乙醇换现金，少生产原糖挺价，但从今年年初以来这种逻辑已经开始变得混乱，美元上涨，雷亚尔也涨，同时原糖也涨的现象频繁发生，而且有趣的是从年初到现在雷亚尔升值超过40%的幅度，原糖从年初却上涨了接近90%的幅度，二者相关性大大超过了与美元的相关性，笔者分析这应该是牛市环境下的供给紧张关系而主导行情变动造成的，在全球短缺的大背景下原糖行情较为独立。那么关于巴西雷亚尔汇率升值，笔者认为主要有以下几个因素：一是国内利率高企，10年期国债收益率甚至超过10%，而美国同期只有1.44%；二是5月新政府成立后，国际机构对巴西经济恢复寄予希望，外资纷纷流入，巴西经济渐渐恢复；三是巴西奥运会导致全球短时间急需巴西货币，奥运经济效应起了作用，导致汇率上升，而奥运之后巴西汇率已有所回落。巴西汇率不断升值，但又无法通过降息来进行平衡，因为巴西通胀率居高不下，巴西央行真是伤透脑筋，而长期高企的汇率会打击巴西本国产品出口的竞争力，势必影响到本国经济的长久发展。对于较为紧缺的原糖来讲，由于利润丰厚，短期汇率并非主要矛盾，因此短时间内的影响可以忽略，但供给一旦达到平衡后，那么汇率就会成为焦点之一，利益锱铢必较，长期来看巴西货币有贬值需要。

人民币汇率

今年4月份以来人民币也已经贬值超过40%多幅度，仔细看一下4月份低点以来郑糖的走势与人民币相似度很高，人民币不断贬值，大宗商品想要顺利下跌似乎很难。单就原糖来讲，从4月份低点到现在，吨原糖进口价格即使其他条件不变，光是汇率影响每吨也要上涨至少200块以上，基数越大数字越大，年底前在没有其他政策变化前，人民币将持续贬值继续利好糖价，但就像原糖一样，汇率虽利好糖价但供给紧张仍是主要矛盾。

从汇率角度看，美元指数12月加息前将继续维持强势，人民币承压，原糖进口成本继续抬升，利好国内糖价持续。巴西政府从促进出口大局出发，有调控雷亚尔持续升值需要，雷亚尔面临调整，但无论是外糖还是国内市场主要矛盾都在供给短缺上，因此无论原糖还是郑糖，各国生产及供给数量的增减能否满足需求是未来市场的关键，汇率只是起到锦上添花之作用，以上为笔者之浅谈，如有纰漏敬请多指点。（特约撰稿人尚崇，文章来自农产品期货网独家原创）