反向思考：LP做直投都有哪些坑？丨溯元周刊
001 反向思考：LP做直投都有哪些坑？
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From Alex：
作为译者之一（感谢清扬找到了这篇激发了我灵感的文章），在我们溯元新的一年第一篇文章开始之前，插播一个关于代际更替的思考，和一个有意思的段子。
因为下面要讲的Village Global“强大LP导师团出资—>全球关键城市找老大带头—>远程创业营孵化—>后期直投赚钱”这类全球创业网络/创业学校的故事，在十多年前就有一批人讲过一遍了，而且都做得非常大，他们分别叫YC（05年），Techstars（06年）和Founder Institude（09年）。
这也是个永远有得做的生意，因为无论是创业者还是GP，每10年就有一批新人重新出来，这里就有重新做一遍的机会。只要坚持住原则，热爱自己做的事情，坐住冷板凳3-5年，就会有相当出色的收获。
YC，Techstars和Founder Institude是上一批，17年的Village Global和19年的硅谷Solo GP热潮是现在这一批。同样的事情，也会在中国的这一批创业者和GP中上演。
以下是段子：
有一次听龙虾教授Jordan Peterson的讲座，提到Founder Institude的创始人Adeo Ressi来向自己认真地咨询自己的困惑，看看自己还在折腾的200多个“创业学校”和2500多个创业公司，感觉“并不开心（unhappy），一事无成（hardly done anything）”，非常难过沮丧，就跟他求助，看看如何解决这个自己都觉得荒唐，但是又无法忽略的“与他人比较”的问题。
Jordan Peterson有点疑惑，说这样的成就怎么算“一事无成”呢？Adeo回答说：“和我的室友Elon Musk相比就显而易见了。”
后来的解决方案其实也没啥。重要的还是专注让自己开心的事情，做自己觉得快乐的事情。然后就是，慢慢来，比较快。
2021年，新一年第一周，祝愿读到这篇文章的你， 能够找到并专注让自己的开心的事情，快乐地做下去。
以下，enjoy！
Village Global是硅谷的一家种子投资基金。它和世界上几家最大的家族办公室、大学捐赠基金以及其他机构合作。Village Global不仅是传统的风险投资机构，更像是一个投资人社群，它的LP包括比尔盖茨、扎克伯格、亚马逊的贝索斯、领英的创始人Reid Hoffman和谷歌的Eric Schmidt。作为联合创始人，Ben Casnocha发现LP希望从基金的投资中拿到回报，许多LP还想在随后的几轮（A轮及以后）中直投portfolio里主要的公司。
对想尽可能降低管理费和carry的LP来说，直投听起来很令人向往。尤其是在LP能利用GP一开始挖掘到的信息，然后在portfolio里择优挑选公司的时候。LP直投创业公司看上去不错，但也有需要注意的坑。
一个最重要的问题是：如果一家创业公司有大量的融资选择，能和许多成功且有背书的GP合作，为什么他们还需要家族办公室、捐赠基金、母基金的投资？
像Accel（TMT基金，靠A轮领投Facebook让基金起死回生）、NEA、A16Z和Greylock这样大型的风投公司都会雇一批人做招聘、市场营销、公关、销售等工作，而家族办公室或者捐赠基金很少能提供类似水平的投后服务。LP团队里负责投资的人，很少能见到非常懂的“企业家投资人”，当然一部分VC也是如此（国内一部分创始人的家办属于例外）。
因此，LP直投时面临的风险是，他们要么接触到的是那些无法从大型VC那里融资的创业公司，要么是接触到好的明星项目，但又无法快速close deal，处在一个两难境地。
上面说了一大堆，即便如此，许多LP确实成功地投到了伟大的公司。LP的哪些额外加分点和行为能引起GP和企业创始人的共鸣，从而投进去最优秀的公司？至少有三个。
要投进好项目里面去，LP有三个可能的加分点 / 能做的事情：
1.老生常谈，但办公室的负责人亲自背书，而且下场参与投资和投后很有用。如果LP是一个家族办公室或者基金会，有一个影响力巨大的前CEO参与投资决策，显然会对要投资的企业创始人很重要。比如说是Jeff Bezos的家族办公室。但95%的LP没法使用这一策略，这也是为什么village global会一上来就罗列一大堆超牛的科技公司创始人。
2.LP能够给创业公司提供一般VC提供不了的产业资源、特定行业的接口等特殊投后服务。比如帮助中国科技公司在东南亚、非洲地区打开分销渠道；或者拥有庞大的房地产投资组合，因此可以为房地产科技公司提供服务，或者他们在娱乐圈或者名流社会里很有地位，可以帮助那些消费社交类公司。在某些领域，LP有特定的价值叠加作用。适当的使用这些资源，可以投进好的公司。
3.LP打钱快，投后不多说话。这个很简单，如果一个LP能在一两周内做出一个决定，而且还是在市场对这个特定项目没有形成一边倒的共识的时候，那么他拿到大量份额的机会就会显著上升。
最后一种是我们看到LP投进去好公司，比较常见的情况。因为LP已经在前期给GP投了钱建立了联系，当GP推荐一个直投机会时，LP可以在预计乐观的判断和信任的情况下迅速行动。当然，LP跟GP的关系有没有足够好，好到愿意把自己的home run deal分一部分出来给LP投，这个得GPLP共同努力去构建才行。
对于LP来说，向创始人具体展示这三种态度和行事方式也很重要。
迅速决策=“我们在一周内就做出决定然后打款。”
早做承诺=“我们很乐意在你找到领投方之前，先进行投资。”
维护成本低=“如果需要，请随时致电，否则我们不会打扰你。”
早做承诺是三者中最难实践的。一方面这得要求LP的投资团队具有持续发掘非共识，并且坚决执行投资的系统性能力。当你等到Benchmark红杉已经领投A轮的时候，就已经落后了。另一方面LP建立这样的团队，有的时候也会跟投资过的GP打架，有一定的利益冲突，这一块一定得能够拿捏好平衡。
对不擅长直投的LP来说，在快速行动和等待交易信号之间取得平衡是困难的。这也是为什么大部分LP只关注late-stage VC的投资机会，即B/C轮或者更后的轮次。单轮规模达到2亿人民币/3000万美元以上时，在有了高质量的领投方之后，考虑到更大的融资规模，LP获得份额的可能性更大。
如题，有的时候，LP成功直投创业公司跟他们的额外增值点无关，而是因为他们投资的VC GP需要他们一起快速投进来，这样不会有另外一个VC进来抢领投 / 抢份额。
该公司需要融更多的资金，但领投的VC不希望有一个竞争对手（另一家VC）出现在cap table上，后者可能会因为争取更大的融资份额，而在随后的几轮融资中成为麻烦。因此，VC鼓励创始人引入家族办公室，作为与自己站在同一方的资本来源。
当然，如果在cap table上再增加一个有不错投后能力的VC，或许会更好地为创始人服务。但创始人听取领投方投资人的意见还是比较多的，在这种情况下，一线VC+家族办公室被认为是完成A轮投资最快的方式，事实也是如此。
要找到、筛选并赢得优秀的创业公司的早期融资份额，是异常困难的。对LP来说，它需要一个由许多不同基金组成、并且愿意跟你分享deal flow的强大组合，或者就是一个大型的直投团队，直接跟创始人交流。
对于许多家族办公室和规模较小的LP机构来说，通过付给一些优秀GP管理费，并利用其投资组合进行直投的成本，可能要低于聘请几位投资经理和MD进行大量的sourcing / 投资的成本。
Ben Casnocha给了想与GP合作一起直投的LP三点提示：
如果想优先考虑直投，就不要在GP的基金上投资太少，或者选择支持那些新兴黑马GP，fund size小一些，同样的钱关系更紧密一些。GP对于LP直投的考量，一方面是基于能给创始人的潜在增值点，一方面是基于LP对GP基金的出资数量和信任关系。
尽可能清楚地告诉GP你在寻找什么样的公司。围绕阶段、领域和可能的check size大小，框定一个你感兴趣的参数指标，“让我们看看你portfolio里面回报最好的公司”，既不能让LP得到最好的回报，也不能与GP建立长期的信任关系。GP在考虑多个理想的LP直投伙伴时，也不会知道如何在一片空白当中，凭空选出LP心仪的创业公司。
在做DD和看portfolio相关的信息时，耐心对待GP。一位GP最近告诉Ben，一家知名母基金想投资他的种子基金，多次沟通之后，他拒绝了。因为“这家母基金每两周给我打一次电话，问我要提供每家被投公司的信息，寻找直接投资的机会。这会让人精疲力尽，时间也会大大减少。”
总而言之，对LP来说，做好直投最重要的是：制定一个真正能凸显自身独特价值点的计划，并且坚持用一套固定的方式对外沟通和实践。让企业家意识到你的参与会让他获益，同时确保GP们理解并且认可你的独特价值，而且知道如何在市场上清楚地表达你能提供的价值。
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我经历过不同阶段组织的形态变迁，以及激烈的文化冲突，对于在组织中所能够经历的好的，坏的，一切事情，从被管理，到管理，再到支持与领导团队，历历在目。去年11月，我创立了溯元育新，开始探索从零到千万人效的道路。而我，想要把这一切同你分享。
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