零售药房行业有投资价值吗?

近期行情不错,船友群里红包满天飞。一些船友反馈:核心资产高位下不了手,普通资产一动不动,垃圾资产持续新低。刚好昨晚想推荐益丰药房中公教育,今天相对滞涨的这两支益丰涨停、中公教育也大涨。今天按计划梳理益丰药房,值得关注。另外中公教育近期受河北等地疫情再扩散风险、2月1日定增机构配售股份解禁影响,持续回调,在33附近给了几次上车机会。如果再能回调到34以下,我觉得还是很好的机会。

以下是正文:

益丰药房为代表的药房股今天集体涨停,直接受益于医保局昨天下午新发布的《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》和《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》(简称“两定办法”),并就上述两定办法进行了政策解读。总结此次两定办法亮点,对医药零售行业最直接有两个影响:

1、定点零售药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品,加速处方外流;

2、医保资质申请要求和违约责任趋严,对零售药店管理进一步规范化,可能加速零售药店行业集中度提升。

两个影响直接利好药房零售行业,加速药房零售行业集中度提升,加快处方外流进度,贡献药房业绩增量。抛开“两定办法”,看药房零售行业:

基于医药零售行业集中度提升、药房护城河深厚,以及医疗改革、处方外流趋势长期利好医药零售行业,中长期看好药房零售行业。投资标的方面,对比医药零售行业前三,投资价值排名:益丰药房稳居第一、大参林其次,然后是老百姓。今天单从益丰药房基本面看,分享下益丰药房投资逻辑:

益丰药房是国内零售药店龙头,异地扩张最成功的零售药店领先企业之一。公司起家于湖南常德一家药店,通过20年的经营,陆续覆盖了全国九省,并在湖南、湖北、上海、江苏、江西、河北等省份市占率居前。公司于2015年登陆上交所,是中国第一家沪市主板上市连锁药房。

核心投资逻辑:

(1)零售药店行业不断整合中走向成熟,行业集中度逐年提升,CR10由2015年的13.5%提升至2019年的20.2%。未来在市场与政策同向发力下,我国零售药店市场还有很大集中空间

(2)零售药店业绩增速稳健,同医药行业同属朝阳行业。益丰自上市以来(2015-2019年)营业收入年复合增长率达到37.85%。除了老店同比增长外,“新建+并购”的扩张模式也是保持公司高速成长的动力。

(3)龙头零售药店护城河深厚,规模持续扩大,进药时的议价能力不断提升。药店分级管理、两票制、集采落地等政策均使小药房竞争力下降,推动行业整合。大连锁零售药店也有着扩张能力强,品牌效应强以及,经营管理能力强等护城河。

(4)益丰药房持续扩张,多渠道协同发展,业绩高速增长或能延续。益丰药房2017-2019年净增长门店数分别为524家、1552家和805家,2020年前三季度已经净增长门店数744家,持续快速扩张。另外公司领先布局慢病管理药房、DTP药房以及O2O健康云等多渠道业务。

引用西部证券业绩预测,预计公司20-22年营业收入分别为133.94/165.22/201.57亿元,同比增长30.34%/23.35%/22%,归属于母公司股东的净利润分别为7.53/9.98/13.19亿元,同比增长28.75%/32.58%/32.18%,EPS分别为1.42/1.88/2.48元,目前股价对应20-22年PE分别为58.29/43.97/33.27X。结合相对估值法和绝对估值法,给予公司2021年65倍估值,对应目标价122元。

备注:

1. 零售药房行业属医药六大细分行业之一,在医药行业中零售药房行业属受冷落的行业,资金活跃度远没生物医药、化学制药、医疗服务等细分行业关注度高。不过基于零售药房未来成长空间,集中度提升,龙头稳占市场护城河深厚,这样的个股相对冷门反而更值得关注。

2. 相对冷门,投资这样的细分龙头需要足够耐心。如果喜欢博弈、快涨。这样的个股可能不适合。

来源:五人理投

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