零售药房行业有投资价值吗？

近期行情不错，船友群里红包满天飞。一些船友反馈：核心资产高位下不了手，普通资产一动不动，垃圾资产持续新低。刚好昨晚想推荐益丰药房和中公教育，今天相对滞涨的这两支益丰涨停、中公教育也大涨。今天按计划梳理益丰药房，值得关注。另外中公教育近期受河北等地疫情再扩散风险、2月1日定增机构配售股份解禁影响，持续回调，在33附近给了几次上车机会。如果再能回调到34以下，我觉得还是很好的机会。

以下是正文：

益丰药房为代表的药房股今天集体涨停，直接受益于医保局昨天下午新发布的《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》和《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》（简称“两定办法”），并就上述两定办法进行了政策解读。总结此次两定办法亮点，对医药零售行业最直接有两个影响：

1、定点零售药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品，加速处方外流；

2、医保资质申请要求和违约责任趋严，对零售药店管理进一步规范化，可能加速零售药店行业集中度提升。

两个影响直接利好药房零售行业，加速药房零售行业集中度提升，加快处方外流进度，贡献药房业绩增量。抛开“两定办法”，看药房零售行业：

基于医药零售行业集中度提升、药房护城河深厚，以及医疗改革、处方外流趋势长期利好医药零售行业，中长期看好药房零售行业。投资标的方面，对比医药零售行业前三，投资价值排名：益丰药房稳居第一、大参林其次，然后是老百姓。今天单从益丰药房基本面看，分享下益丰药房投资逻辑：

益丰药房是国内零售药店龙头，异地扩张最成功的零售药店领先企业之一。公司起家于湖南常德一家药店，通过20年的经营，陆续覆盖了全国九省，并在湖南、湖北、上海、江苏、江西、河北等省份市占率居前。公司于2015年登陆上交所，是中国第一家沪市主板上市连锁药房。

核心投资逻辑：

（1）零售药店行业不断整合中走向成熟，行业集中度逐年提升，CR10由2015年的13.5%提升至2019年的20.2%。未来在市场与政策同向发力下，我国零售药店市场还有很大集中空间

（2）零售药店业绩增速稳健，同医药行业同属朝阳行业。益丰自上市以来（2015-2019年）营业收入年复合增长率达到37.85%。除了老店同比增长外，“新建+并购”的扩张模式也是保持公司高速成长的动力。

（3）龙头零售药店护城河深厚，规模持续扩大，进药时的议价能力不断提升。药店分级管理、两票制、集采落地等政策均使小药房竞争力下降，推动行业整合。大连锁零售药店也有着扩张能力强，品牌效应强以及，经营管理能力强等护城河。

（4）益丰药房持续扩张，多渠道协同发展，业绩高速增长或能延续。益丰药房2017-2019年净增长门店数分别为524家、1552家和805家，2020年前三季度已经净增长门店数744家，持续快速扩张。另外公司领先布局慢病管理药房、DTP药房以及O2O健康云等多渠道业务。

引用西部证券业绩预测，预计公司20-22年营业收入分别为133.94/165.22/201.57亿元，同比增长30.34%/23.35%/22%，归属于母公司股东的净利润分别为7.53/9.98/13.19亿元，同比增长28.75%/32.58%/32.18%，EPS分别为1.42/1.88/2.48元，目前股价对应20-22年PE分别为58.29/43.97/33.27X。结合相对估值法和绝对估值法，给予公司2021年65倍估值，对应目标价122元。

备注：

1. 零售药房行业属医药六大细分行业之一，在医药行业中零售药房行业属受冷落的行业，资金活跃度远没生物医药、化学制药、医疗服务等细分行业关注度高。不过基于零售药房未来成长空间，集中度提升，龙头稳占市场护城河深厚，这样的个股相对冷门反而更值得关注。

2. 相对冷门，投资这样的细分龙头需要足够耐心。如果喜欢博弈、快涨。这样的个股可能不适合。

来源：五人理投