白酒、新能源大跌，是抱团瓦解前兆还是回调上车机会？

上周涨势喜人的白酒、新能源车、有色、军工等板块，今天都出现了不小的调整，市场中质疑机构抱团行情结束的声音也多了起来。好买哥想起了投资圈的一个段子：多数投资者认为抱团结束时，其实都只是假摔调整，而多数投资者认为只是假摔的时候，抱团就真的结束了。

那这次抱团板块的调整，是上涨过程中的一次假摔，还是机构抱团松动的信号？今天我们就来聊一聊。

一、消费类公募基金被限制申报？

今早开盘，上周表现亮眼的白酒指数和新能源汽车指数都出现了大幅调整，中证白酒指数一度下跌超5%，国证新能源车指数下跌近4%。

这次调整，估计和上周五“监管层拟对消费类公募基金窗口指导，限制产品申报，并明确新发基金的规模上限”的传闻脱不了干系，虽然监管层马上澄清是虚假消息，但还是给火热的市场当头浇了一盆冷水。

这个剧情，好买哥有点眼熟。去年3月初，市场也传闻科技类基金将被限制审批节奏，虽然监管出来否认，但还是给年初的科技股投资热潮降了降温，比如wind半导体指数在3月就下跌超过20%。

数据来源：wind，数据区间2020.1.2至2021.1.11

无风不起浪，先不论消息的真假，这从侧面反应了目前消费板块的热度和市场对机构抱团的关注。机构投资者通过发行新基金，筹集资金继续买入老基金的抱团股，形成“抱团—资金申购—买入抱团板块—继续跑赢市场—吸引更多资金加入抱团”的正反馈。

这种正反馈将推动指数估值向极端发展，短期从资金面上看，一旦新入资金跟不上，整个机构抱团板块就会松动，再加上一些机构抢跑卖出，板块自然会迎来调整，投资者早盘大幅卖出新能源和白酒相关个股，就体现了他们的顾虑。

二、如何判断白酒、新能源抱团是假摔还是真瓦解？

回顾这轮抱团，时间跨度之长史无前例。招商策略将主动偏股基金作为样本，以持续加仓某一个行业板块至30%左右，并持续持有超过两个季度以上，称为“抱团”。前三次抱团的持续时间都在3年左右，如果从2017年初开始算起，目前这轮消费板块的抱团行情已经走过4年。

数据来源wind

而历史上每次抱团真正瓦解前，都会有1-2次假摔，只要业绩趋势不改变，机构又会重新抱团，并且每一次假摔后，相对于指数，抱团板块的超额收益都是加速上行的，所以到了机构抱团的后期，给了很多投资者“抱团板块永远会涨，永远会跑赢”的假象。

那么这次调整，只是一次假摔，还是抱团瓦解的信号呢？

对于消费、科技这两类机构抱团的核心资产何时出现拐点，天风策略也从长期视角给出了相应的观察指标。

对于真正业绩爆发的科技成长板块而言，比如新能源汽车、芯片、半导体，我们关注的焦点在于行业自身的高景气度和业绩能否保持，简单说就是看财报中的营收、净利润等指标是否能持续保持高增长。

我们在上周五的文章中，提醒大家要特别关注3、4月上市公司财报发布的时间节点，也是这个原因。因为随着科技股的年报、一季报业绩公布，机构将确认持仓股票的估值和业绩是否匹配，从而进行集中调仓，业绩低于预期的“机构抱团”板块可能会出现一定的调整。

而对于白酒这类业绩稳定的消费类核心公司，关注的焦点应当是流动性的问题，即未来疫情得到控制后，央行的货币政策是否会重新收紧等等，反应国内短期流动性的指标，大家可以关注一年期国债利率、上海银行间同业拆借利率（shibor）等等。

举个例子，与目前A股走势相近的美股漂亮50行情，在73年破灭的主要是受到全球石油危机引发的滞胀、流动性的被动收缩等影响，美国利率水平由73年的6%提升到81年的14%以上，股票的吸引力下降，与当时漂亮50股票的业绩关联度不大。

三、这次更像一场“假摔”

回顾历史多次机构抱团行情，在抱团投资中，估值并不是关键因素，原因在于有“抱团-申购”的正循环机制存在，抱团板块的估值不断被推高，投资者试图通过历史数据的估值来判断短期拐点的准确率较低，也很可能过早卖出而踏空后续的行情。

按照天风策略分享的指标，目前市场的流动性依然保持在相对宽松的水平，同时新能源、半导体等行业的景气度上行趋势并未改变，所以今天的调整更像是一场假摔而非抱团松动。

总结一下，最近两天的新能源和白酒板块均出现了下跌，按照天风策略的观察指标，这次下跌可能是指数在高位的震荡调整，而非机构抱团松动的信号。参考去年3月，科技板块在监管降温和海外因素扰动下跌出来的投资机会，如果白酒、新能源等指数未来出现大幅调整，对于想要中期布局消费和科技板块的小伙伴，可以多多关注。

你认为这次调整是假摔还是抱团瓦解的信号？欢迎在文章下方留言讨论~