既要追求收益，又要控制回撤，是否存在这种矛盾的基金经理？

去年年底跟公募投研大佬王总吃饭的时候，王总说，我们行业里面有一句得罪人的话，但是却是共识，那就是“全行业值得关注的基金经理不超过100个”。

这句话什么意思呢，就是说全市场2300多个现任公募基金经理里面，大多数人是你完全没必要花费精力去研究的，你只需要研究最头部的那100个人就够了。比如你随便拉出一个普通基金经理，快速根据他的历史持仓和业绩分析，得出他的操作风格，然后你大概率可以在市场上找到一个风格类似但是各方面数据更好的基金经理。

即便是头部基金经理里面，很多同类型的也可以找到类似的产品替代。比如最著名的白酒四天王，四个人没有一个是弱鸡，但我们不可能全买，你选你最喜欢的一两个其实就可以了（那么喜欢白酒还不如买招商中证白酒或者鹏华酒ETF）。这句话其实可以再极端一点，就是“全行业值得关注的主动权益基金经理可能不会超过20个”。到底是哪20个，每个人心里都有自己的答卷，一千个读者眼中有一千个潘金莲，如果发起一场讨论，估计谁也无法完全说服谁。毕竟NBA这么多年来，全票当选MVP的也只有库里。

今年以来，由于市场太过于火爆，身边无数的人都来咨询本民工基金投资的问题，同事领导什么的就不说了（富有格局的我很早就让他们跟投组合了），前几天我二舅家的三姨的侄女婿打电话来问我买什么，四年前隔壁部门的前同事以及六年前在某部委发布会上加过的记者兄弟近来突然对我嘘寒问暖，就连大学时代我们学院的女神都主动在微信问我睿远还能不能定投……

之前其实说过我对后市的看法，说了机构的抢跑效应，对二季度甚至二月份都有些担心，所以我觉得当下应该找些控制回撤比较好的基金经理，但又不能找那些做绝对收益的，这样会错失市场的贝塔收益。这里要特别说明一下，我的两篇预测类的文章近期都被粉丝翻了出来，一篇是展望2019年的，一篇是展望2020年的。其中在展望2019年的时候，我说了不要买股票、现金为王，惨遭打脸，当然其实我也说了，可以定投一些沪深300指数基金，因为大盘继续往下走的可能性低（确实2018年股票市场太绝望了）；然后2020年的展望也有打脸环节，我认为中小创风险比较大，要关注低估值板块，但是2020年恰恰创业板涨得最多，低估值全部抓瞎，不过在仓位这块我没有看错，全年都保持8成左右的高仓位运行。

这是什么意思呢，我为什么要说这么多废话呢，就是为了说明：我对于市场的预测或者假设很可能是错误的，所以基于我目前的假设做出来的判断和选择也不一定对（比如今年不看好，但可能偏偏就再来一年大牛市）。

读完霍华德·马克斯的《周期》我悟了，长期来看预测是没什么用的事情。像这两年，市场上充斥着自下而上的声音，大家都不看宏观了，搞得现在各家宏观策略分析师都排不上路演，我的买方好友赵总说，现在主流买方谁还看宏观啊，而且也不自上而下选赛道，更懒得看策略。

为何会这样？想起前段时间看到好几个基金经理都在推荐《周期》这本书，看来他们都悟了——这两年的风格，自上而下选赛道意义不大，自下而上精选个股才能战胜市场的贝塔。

说了这么多，也说一下我的假设前提吧。我的基本观点是，现在这一波行情还没有结束，什么时候结束不清楚，最快估计1月底，慢点估计上半年，而且也存在继续结构性牛市一整年的可能（这不等于说了没说吗）。如果你现在就切换到低估值的银行地产，那你可能会眼睁睁看着白酒、新能源、军工屡创新高，而自己却跑不赢沪深300指数，就是所谓的满仓踏空。但如果你现在满仓高风险的成长股，那万一行情结束，你会面临不小的回撤。

所以有人问我，民工，你有没有发掘出那种收益回撤比很高的产品？最好基金经理还要懂交易知择时，不是死拿着不动。如何在追求高收益的同时控制低回撤，这其实是个千古难题，但民工前所未有关注回撤这个问题。我自己买基金的时候其实不会太看最大回撤，“长跑老司基”组合里面的产品除了广发稳健增长，最大回撤几乎都在16%多的水平，这个比市场上大部分的主动权益基金的最大回撤18%左右还是优秀一些的，但是广发稳健增长的不到8%的回撤是在配置一半股票仓位下达成的，所以你按照85%左右的股票比例换算下，其实回撤也不会很低。注意，以上说的回撤都是最近一年，而不是历史最大回撤。

但既然有人提醒了这一点，我还是盘点一下那些有能力控制回撤的基金经理吧（不止一个人，所以绝不是恰饭文）。

首先要说的是招商基金的王景，早在去年8月基金池（第一期）我就提到王景了，我当时提醒大家关注招商基金的两个人，一个是王景，一个是贾成东。这两位都是去年业绩非常好的权益大神，贾成东更有进攻性一些，王景偏保守一些。在2020年，王景的招商制造业混合狂砍90%的收益，但最大回撤仅有10%出头。如果我们把近一年的业绩在前10%的主动权益基金按照最大回撤排个序，排在招商制造业混合（去年收益90%，最大回撤-10.86%）前面的基金仅有三个，分别是民生加银前沿科技（去年收益83.93%，最大回撤-9.48%）、华安安信消费（去年收益88.91%，最大回撤-10.11%）、光大先进服务业（去年收益93.07%，最大回撤-10.69%）。

上述四只基金都非常优异，其中民生加银前沿科技的收益回撤比高达8.85，领先全市场。那么我为什么没有选其他三只，单单关注了王景的招商制造业混合呢？

简单分享一下思路。首先民生加银前沿科技的前一任基金经理是孙伟，这是一个连续五年拿金牛的狠人，可以说是民生加银权益一哥，去年3月18日才把这个基金交给了现任的郑爱刚，那个时候，市场最大的回撤刚刚完成，所以这个历史回撤是谁控制的不是很好说，然后你看郑爱刚的管理时间最长的基金，过去一年最大回撤是接近20%，你懂吧。而且这个基金经理管理经验只有一年，我个人基本上是不敢重仓管理经验不长的基金经理的（不是不买，而是不敢重仓）。当然孙伟也非常牛，全行业好像还没见几个人能连续五年拿金牛，他最大的问题其实是名字太大众，这个留着以后再吹。

华安安信消费也是类似的问题，华安的权益大神饶晓鹏直到去年五月才把这个基金完全交棒给王斌，所以最大回撤是谁控制的咱们不知道啊，然后王斌也只有2年的管理经验，我也确实不熟悉，不熟悉的东西我是真不敢买，更不敢推荐别人买。但不可否认，这个产品非常优秀。

然后是光大先进服务业，詹佳是光大保德信基金非常年轻有为的一位基金经理（不到3年管理经验），但他管理的产品我看不懂，风格有些漂移，你们可以看他管理的其他产品，重仓股都不太一样，业绩也相差很多，当然可能也有多个基金经理管理的原因，由于我不知情，所以无法妄加评论（有了解的可以告诉我）。看不懂的就不买，这是做投资最朴素的原则之一。

那么王景的招商制造业混合，好在哪里？首先风格不漂移，你看王景的老产品，除了跟马龙合管的招商安弘（可能债券比例高一些），其他不管是仓位还是涨跌幅都很一致，重仓股都是差不多的；其次王景的管理经验有9年，是真正的老司基，穿越牛熊、经验丰富，是见过大场面的；最后王景是在债券和股票两个领域都拿过金牛的，全行业我好像还没找到第二个股债双金牛，如果还有别人你告诉我下。根据公开信息显示，王景除了管公募基金之外，还管理社保组合，由于是做绝对收益出身，所以她对回撤控制得很严格。也许选股她确实比不上张坤傅鹏博谢治宇等，但控制回撤这方面她处于行业顶尖水平。

这里就不说太多了，以免有打广告的嫌疑，懂得人自然懂，嘿嘿嘿。本人一年前就在组合配置了招商制造业混合C，关注这个基金经理还真不是一天两天了。

第二个值得关注的基金经理是曲扬，太难搞了，他跟王景差不多的类型，几乎不出来做宣传，如果不发新产品，你几年都看不到他的采访稿，只能从定期报告中一窥他的看法。

去年6月份有人跑了个数据，说15年股灾后收益最高的基金经理都有哪些，结果发现依次是曲扬的前海开源国家比较优势、张坤的易方达中小盘、张清华的易方达新收益（我去，张坤和张清华不愧是我的偶像）。

然后近期又有人跑了一下15年年底到2020年年底这五年的收益榜，前几名分别是：张坤的易方达中小盘、刘彦春的景顺长城鼎益、萧楠的易方达消费行业，曲扬的前海开源国家比较优势。

（图片来源：中国基金报）

那么为什么曲扬没有常年出现在各大媒体自媒体评选的TOP XX基金经理榜单里面呢？这当然跟王景有类似的原因，就是不爱宣传，太过于低调。当然张坤其实也很低调，基本上没见他出来讲过，但人家易方达是最大的公募基金，渠道和市场都有大把顶级资源，即便基金经理不出来，也顶不住各大渠道和各大媒体的狂轰滥炸以及基民的口口相传（还有我这种自来水日常吹张坤的）。所以说现在公募在品宣这一块是非常内卷的，如果你努力一下，多跟市场交流，一个业绩中上的基金经理可以成为基民眼中的一流，如果你不参与内卷，一个业绩顶尖的基金经理也容易被埋在历史的洪流中。现在已经不是那个专心做好业绩就可以享受规模增长的时代了。

大人，时代变了。

这个时代，是需要跟市场保持紧密沟通的。

你们看看这些业绩靠前的基金经理，哪一个不是管理大几百亿，只有曲扬才管200亿，好在刚发了一个爆款，所以规模也会慢慢起来。王景之前说的一句话也特别对，叫吨位决定地位。很简单，你看白酒四天王+侯昊，这五个人都持有大量的白酒，我感觉他们不论去哪家酒企调研，董事长都不敢怠慢，起码得出门两公里迎接吧（开玩笑的）。你业绩虽然好，但是规模小，上市公司也不会太重视，这都是很现实的问题。

我之前有个媒体朋友这么说：如果媒体跟你约三次采访都约不到，那以后人家大概率不敢再去热脸贴冷屁股了。正儿八经做行业报道的记者们是没有坏心眼的，是帮你扩大知名度的，公募公募，一定是to C端的产品，是面向广大散户的普惠产品，你不愿意被大众了解，你的产品也就没人愿意了解。即使看来你的产品很好，但同类型的产品也有很多，大家都会倾向于买提供给市场信息更多的产品。

平心而论，曲扬的业绩绝对是头部，但是名气跟头部还有差距，还有一个原因，就是历史上管理的产品有点混乱，所以媒体也好，专业的基金评价机构也好，获得的信息是不够充分的。对于散户来说就更分不清了，你怎么又管债券又管权益？你怎么管了那么多产品？到底哪个产品才是你的心头好？

不过好在现在曲扬在管的产品风格已经基本保持了一致，加上发了新产品，可以说是蓄势待发，我感觉他的规模会起来，市场是有效的。他管理的产品，除了前海开源国家比较优势之外，还有一个前海开源国家稀缺资源。关于这个基金还有一个段子，说有个媒体老师有一天发了个朋友圈吐槽，说前海开源国家稀缺资源怎么重仓的都是茅台五粮液这种？我回复，没毛病啊，这确实是中国最稀缺的资源，酱香型科技和浓香型科技，这是外国人掌握不了的高科技。

曲扬最神的操作是18年，全年股票仓位几乎打到最低，所以18年回撤很小。

（图片来源：天天基金）

这种骚操作，那也不是一般基金经理能做出来的，同期能玩出这种效果的，貌似也只有张清华、林森合管的易方达新收益。这就是过渡到我要讲的第三个基金经理了：张清华。

（图片来源：天天基金）