解读1999年巴菲特致股东的信
如果说我们有什么能力，那就是我们深知要在自己能力范围内把事情做好，以及知道能力的极限在哪里。——巴菲特，1999
本年信看点：
1999年标准普尔指数上涨21%，纳斯达克指数在一年多的时间上涨250%，反观伯克希尔当年净值仅增长0.5%，巴菲特投资历史上最差的业绩出炉，虽然还没有亏损，但相对于指数的落后是其投资历史上最大的一次。
1999年成为标志性的一年，最主要的原因就是美国的IT股狂潮。
在公众普遍高歌猛进的时候，巴菲特在1999年11月罕见的在《财富》杂志发表了对于当时股市的看法。
而就在巴菲特完成1999年致股东的信的时间节点，2000年3月，纳斯达克指数走到了自己的顶峰，之后两年多蒸发了3/4的市值。
在大家欢庆独巴菲特落寞的1999年，他在信中继续平静的探讨旗下公司的经营情况，保险业的拓展、并购活动、会计准则、股票回购等。
在投资部分，可以看出巴菲特不但没有失落，反倒已经开始循序渐进的准备布局未来大跌的股市了。巴菲特总说从来不依靠预测，但对市场却是最有准确预见性的。
1999年致股东的信
公司业绩
当年标普500涨幅21%，伯克希尔净值只增长0.5%，巴菲特收益率落后20.5%。这是巴菲特整个投资历史上，相对指数最差的收益率。
在科技股冲向巅峰举杯相庆之时，巴菲特于199年11月22日在《财富》杂志发表了《巴菲特论股票市场》
巴菲特出资20亿美元，获取中美能源76%的股权，但只拥有10%以下的表决权。未来很重要的一项投资就是通过中美能源投资比亚迪。
账面利润
通用再保大幅亏损，所赖保险投资收益才勉强持平。并购增加了大量商誉摊销成本，因此降低了利润，但也起到了降低税负的目的。同时证券出售盈利也大幅减少，总体上，本年税后利润下降接近50%。
对于中国的读者来说，从过去二十年中国的经济产业发展情况来看，太熟悉巴菲特持有大量制鞋企业的后果了，其结局可能会比之前从事的纺织业还惨。而事实上巴菲特制鞋产业也连续多年利润下滑，而1999年中国还没有加入世界贸易组织呢，真正的全球工厂还没有点火呢。
透视盈余
如果与持股市值对比看就很有意思了。美国运通透视盈余最多，超过可口可乐50%，但其市值仅为可口可乐的70%。同样房地美透视盈余约可口可乐的90%，但市值仅为可口可乐的24%。
投资
（除了华盛顿邮报相对坚挺外，其他主要投资本年股价均大幅下降。巴菲特反倒大幅增持了约12亿的股票投资，总股票投资市值与上一年持平，均370亿左右。
可口可乐占总市值比为31.5%，占比下降4.5%；其他股票占总市值比为18.5%，占比上升4.7%。
这也是为什么我们从来不买高科技股票的原因，即使我们不得不承认它们所提供的产品与服务将会改变整个社会。问题是在众多的高科技公司中，就算我们想破头也没有能力分辨出到底哪些公司拥有真正持久的竞争优势。
高科技公司固然会改变人类社会，这一点毋庸讳言，问题在于巴菲特的投资更青睐于稳定性而非爆发性，20世界末的IT狂潮必然会造成短期的泡沫，真正有几家能够向亚马逊一样穿越泡沫发展到现在？
如果说我们有什么能力，那就是我们深知要在自己能力范围内把事情做好，以及知道能力的极限在哪里。
术业有专攻，巴菲特有自知之明，所以才能聚焦和专注，把有限的精力放在该放的地方，足以有所收获。与其临渊羡鱼，不如退而结网。
目前，我们已经拥有的优质企业的价格并不具有吸引力。换句话说，我们对企业的感觉比他们的股票要好得多。这也是为什么我们并不急着增加持股。
这里很关键，虽然巴菲特对于目前持股公司感觉良好，但认为价格还没到具有吸引力的程度，但也不至于卖出。
其中很重要的一个原因就是，巴菲特的持股市值370亿，相对于账目净值578亿，只有64%。仅仅1997年持股市值就超过当年账目净值的110%。
从这个角度看，当前市值的股票对于巴菲特来说进可攻退可守。如果赌股市大幅下跌，卖出大量持股再之后买回来，那么首先要交一大笔资本利得税，而且是否能够容易的实现这么大额度资金的进出都是问题。巴菲特从来就不依靠预测市场来进行投资。
另外一个重要原因是，真正高估值应该立即卖出的是那些IT泡沫的股票，既不幸又幸运的事，巴菲特完全置身事外。
我们从来不会想要试图去预估下个月或下一年度的股市走势，过去不会，现在也不会。
……如果投资人的期望可以变得更实际一点，我相信总有一天他们一定会，则股市将会进行一波相当大程度的修正，尤其是投机气氛特别重的那些类股。
总有一天Berkshire会有机会将大量的资金再度投入股市。
回购股票Share Repurchases
只有在一定条件下公司买回自家的股份才有意义：首先，公司在扣除短期周转所需之外还拥有多余的资金，（含现金与银行额度在内）。其次，其股价必须远低于其内在价值。
回购股价只有在股价大幅低于公司内在价值的情况下才有意义。
而且，至少账面上还有多余的资金。
但我们认为大部分的背后都隐含着一个令人鄙夷的动机，那就是为了要拉抬或支撑公司股价。
我们还是很明显地可以看出许多公司目前以高价买回股份的举动，等于是让卖出股份的股东占尽留下来股东的便宜。
很多提出回购股票的动机，是为了维持股价，不想让股票下跌。
其实如果真是为了公司和股东利益最大化，应该期盼着股价大幅下跌，那时候再大举回购，才是对于股东真正的有利。
假设我们有机会以低于内在价值25%的价格买回2%流通在外的股份，也只不过是让公司每股的内在价值增加0.5%而已，更何况还要再考虑把这些资金运用到其他更能够创造价值的其他用途之上所代表的机会成本。
机会成本很重要，巴菲特的潜台词是，未来如果股市大跌，利用账面现金，买进便宜的低估的优秀公司的机会可能更好。
要是他根本就没打算卖出持股，则他应该祈祷公司的股价进一步下滑，好让我们有机会可以进场买回足够的股份，这是Berkshire唯一有可能藉由买回股份以增进股东权益的情况。 我们绝对不会为了阻止Berkshire股价下跌而回购股份。
公司回购股份的本质在于减少股份数量，变相的提高了每股价值。因此，与投资其他有价值的公司一样，回购公司股票的价格越低越好，如果公司股价大幅低于公司内在价值，才是回购能够提升公司股份价值的时机。
那些因为股价跌了一点就回购的公司，很多是所谓的托市。托住价格只是为了向卖出的股东以更好的价格卖出，未必有利于公司的长期股东。