两票制对医药流通领域的影响和风险分析

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2017年1月9日，卫健委印发《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》，宣告全国“两票制”的正式启动。实施后影响最大的是医药流通领域，这是一场围绕价格展开的产业大重组，整个流通行业将会高度集中。国药控股、华润医药、上药控股、华东医药、九州通作为行业全国性龙头企业，成为这场政策改革的最大受益者，形成了垄断新格局。

根据2018年商务部发布的《药品流通行业运行统计分析报告》显示，在全国药品流通直报企业中，国有及国有控股药品流通企业主营业务收入9,396亿元，占直报企业主营业务总收入的64.3%；实现利润213亿元，占直报企业利润总额的58.6%。股份制企业主营业务收入3,747亿元，占直报企业主营业务总收入的25.6%；实现利润110亿元，占直报企业利润总额的30.3%。外商及港澳台投资企业主营业务收入占直报企业主营业务总收入的5.6%，实现利润占直报企业利润总额的6.7%；私营企业主营业务收入占直报企业主营业务总收入的3.4%，实现利润占直报企业利润总额的3.0%。

医药流通行业的增长逻辑明确，同时随着行业集中度的提升，龙头流通企业已经掌握了市场的绝大部分市场份额，优质企业保持较快的增长趋势（图表1）。全国和区域性龙头的医药流通企业将进行大规模的业务扩张以及配送中心的基础性建设工作，因此企业的资金需求可能增加，负债水平也可能提升。

图表1：2016-2018年国内上市医药流通企业扣非净利润表（单位:亿元）

资料来源：公开资料，SGRCR整理

两票制的实施也将改变流通企业的业务逻辑和财务结构，大型流通企业不仅承担分销的角色，在未来将更多是承担二次议价载体甚至医院代理人的角色。而医疗机构药品“零差率”政策已经全面落实，企业利润率可能逐步有所回落。过去由医药流通企业承担的“推广”等职能将转到药品生产企业，因此医药流通企业的相关费用规模将下降。

对于区域商业龙头，依托在一定区域内的已有优势，扩大业务覆盖面积，提升配送能力从而提升市场占有率的将是业务增长的主要逻辑，而数据显示区域性商业的增长的弹性更大。

影响现有格局的潜在因素

1. 社会物流

顺丰物流、中国邮政和京东物流等社会物流进入医药流通领域，弥补了传统医药流通企业的不足，优化最后一公里送达，但在医药配送管理经验和终端资源上社会物流还有较大的提升空间。

2. 医药电商

随着互联网药品交易资格B证、C证审批的取消，医药电商已成为药品零售企业的重要领域。医药电商企业正在积极整合供应链上下游资源，借助互联网、大数据信息技术的优势，快速建立基于B2B、B2C、O2O平台的线下实体药店网络和药品配送网，在未来有可能会改变现有竞争格局。

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