日内涨50元/吨，铁矿石疯狂涨价！

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• 前言

• 疯狂的石头 – 铁矿石

• 定价权是关键，中国没有话语权

• 资本趁机出手

• 铁矿石 – 中国机会

• 后话

前言

自从中美爆发贸易战以来﹐澳洲一直是最为配合美国对抗中国的国家。而近期的“漫画事件”更是激起了新一轮的风波。

但是，中国是澳洲第一贸易伙伴国，贸易所占比例比约等于第二 – 第六名的总和，且澳洲对中国的出口依赖越来越高。

虽然中国对于澳洲牛肉、小麦、煤炭、红酒等产品都发起了不同程度的调查或反倾销措施，但是唯有一样，中国暂时或者说很长一段时间内不得不倚靠澳洲的出口。

那就是铁矿石。

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疯狂的石头 – 铁矿石

铁矿石指存在经济利用价值的，含有铁元素或铁化合物的矿石，用于炼铁的主要有磁铁矿（Fe3O4）、赤铁矿（Fe2O3）和菱铁矿（FeCO3）等。天然矿石经过破碎、磨碎、磁选、浮选、重选等程序逐渐选出铁。铁矿石下游较为单一，主要用作炼钢原料，生产 1 吨生铁大约需要 1.6 吨铁矿石。

铁矿石  图片来自网络

根据物理形态的不同，铁矿石分为原矿、块矿、粉矿、精矿和烧结矿、球团矿等。块矿是可以直接入炉的高品位矿；粉矿和精矿需人工造块后才能投入高炉，其中，粉矿是生产烧结矿的主要原料，精矿是生产球团矿的主要原料。

中国本身并不盛产铁矿石﹐全球铁矿石最重要的产区分别是澳洲和巴西。

澳大利亚、巴西铁矿石资源丰富，易开采。全球铁矿石资源储量大，2019 年含铁量达 810 亿吨。其中澳大利亚储量规模最大，含铁量达 230 亿吨，巴西其次，含铁量 15 亿吨。澳大利亚及巴西的铁矿石同时也具备品位高、埋藏浅的特点，相应开采更具经济价值。

与此同时，澳大利亚、巴西也是全球最主要的铁矿石供应国。2018 年全球铁矿石产量 22.3 亿吨，其中澳大利亚、巴西产量分布为 9.0 亿吨、4.5 亿吨，占到全球产量的40.4%、20.1%。2018 年澳大利亚、巴西分别出口铁矿石 8.9 亿吨、3.9 亿吨，占到全球出口量的 53.2%、23.6%。

从行业来看，铁矿石领域，淡水河谷、力拓、必和必拓和 FMG 被合称为四大矿山。这四家的铁矿石供应量占比接近50%，牢牢掌握着行业的主动权。

随着四大矿山的扩产，全球铁矿石产量及贸易量集中度越来越高，形成类似寡头垄断的局面。

受益于资源优势，生产成本大幅低于行业平均水平，实现了对非主流铁矿石市场的挤占。当前，四大矿山铁矿石供应量占到全球产量的 50%，供应波动直接影响全球铁矿石价格。

四大矿山全球占比(2018年)  AFN研究院、Bloomberg

从消费端来看，中国是铁矿石的需求大国。作为现代化工业和钢铁产业的重要矿产资源，中国需要澳洲的铁矿石。

数据而验证了澳洲铁矿石对于中国的重要性。

12月8日Wind数据显示, 今年11月澳大利亚最大的铁矿石输出港黑德兰港（Port Hedland）共计出口铁矿石4160万吨,其中向中国出口了3440万吨。换言之,当月该港口近83%的铁矿石运往了中国市场。

澳洲5大铁矿石港口发货量  AFN研究院、Bloomberg, Wind

澳洲、巴西铁矿石发货量   AFN研究院、Bloomberg、Wind

而相对于澳洲的铁矿石发货量，由于地理等因素，巴西的铁矿石发货量仍长期处于相对低位。所以短期内想用巴西、中亚的铁矿石代替澳洲的铁矿石是个不切实际的想法。

不仅是铁矿石的货源选择不多，更主要的是中国在铁矿石的定价方面很难有话语权。

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定价权是关键，中国没有话语权

当前，铁矿石市场普遍按照普氏指数作为主流参考标的进行月度定价。相较于 2008 年前由世界主流铁矿石供应商以一年为合约期与其主要交易者进行谈判的定价方式要更为市场化。

虽然铁矿石价格受到产量变化、需求变化、成本因素、政策因素、废钢产品价格等诸多因素的影响，但四大矿山发货量的改变对于全球铁矿石价格的影响仍然不容忽视。

2019年，受到巴西淡水河谷溃坝事故以及澳洲飓风影响，四大矿山发货量大幅下降，叠加旺盛的需求市场，铁矿石供需紧张，价格一路攀升，普氏 62 铁矿石指数最高触及 126.35 美元/吨，全年均值也高达 93.41 美元/吨。

2019年铁矿石价格走势（美元\吨）  AFN研究院、Bloomberg、Wind

2020年，新冠疫情扰动全球铁矿石供需，巴西发货量明显下降，全球铁矿石需求疲软而中国铁矿石需求旺盛。5 月来，普氏 62 铁矿石指数持续攀升，截至12月7日，铁矿石价格已涨至 147.55 美元/吨，1-11 均价达 104.38 美元/吨。

2020年铁矿石价格走势（美元\吨）  AFN研究院、Bloomberg、Wind

对于中国而言，由于中国生铁产量上升，必然带动铁矿石需求的增加。这就要求各钢铁企业面对铁矿石定价机制问题，制定目标，加强钢厂与铁矿石供应商的交流，取得供需双方都能接受的定价结果。

虽然中钢协一直与国际主要矿企保持沟通，推动建立更加合理的铁矿石定价机制，但效果始终不理想。

在现有定价机制下，普氏指数（Platts）对成交结果有重要影响。普氏价格指数是目前世界三大铁矿石公司定价的依据。其通过电话问询等方式，向矿商、钢厂及钢铁交易商采集数据，其中会选择30家至40家“最为活跃的企业”进行询价，其估价的主要依据是当天最高的买方询价和最低的卖方报价，而不管实际交易是否发生。

但普氏价格指数有诸多的不足之处。

• 询价样本较小不能代表整体市场。目前中国钢厂和大贸易商跟四大矿山都有长协，长协以外的贸易量不足30%，而这30%里又有很大部分是港口人民币现货贸易，不是远期美元贸易，港口人民币现货贸易未被计入指数统计样本。总体而言，不能反映市场真实供求关系。

• 指数样本池较小，易被操控。普氏要求成交双方信息须透明才可纳入样本，而鲜有钢厂将现货成交信息主动提供给普氏。普氏过去采集的样本多为矿山和贸易商的成交价格，有时矿山和贸易商一船高价成交就决定了当天的指数价格，不管港口现货成交如何惨淡、当天有没有人愿意买货，长协价格都被这个指数价格决定了。

• 指数反映的是远期市场的情绪而不是真实的供需关系。现货采购需求方在认为当前市场价格过高，未来有下跌风险时，便不采用固定价采购，而采用未来指数价格的形式成交。普氏取该样本的换算方式是以新加坡掉期合约市场价格加价作为样本。这个结果实际是当期衍生品市场价格加价的样本，这与市场采购者的心态和预期是背道而驰的。

目前，在中钢协领头正与四大矿山的沟通中，双方一致认为应保持和扩大现货市场流动性，多利用铁矿石现货交易平台成交，多采用混合指数定价，一起敦促指数编制机构不断改进方法，提高指数代表性，减少浮动价成交权重。

定价可以分阶段协商，但是实物铁矿石无法阻拦金融资本的触角。

3

资本趁机出手

12月4日，铁矿石期货主力合约I2101最高已触及993元／吨，创出历史新高。从11月初最低772.5元／吨计算，该主力合约一个月来最大涨幅近29％，而对比今年4月初最低511元／吨的价格，年内最大涨幅已超过94％。

针对近期铁矿石等品种价格大幅上涨情况，中国大商所近日表示，落实“零容忍”要求，近期交易所已针对铁矿石等品种启动“五位一体”监管协作机制，以发挥监管合力，严格排查市场交易行为，严厉打击违法违规交易行为。

仅时隔一周，大商所再次出手，将对非期货公司会员或客户在I2105合约的单日开仓量由一万手降至5千手，对铁矿石交割仓库出库费用最高限价大幅下调，且调整铁矿石I2105合约投机交易保证金水平为15%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持不变。

回顾7日夜盘时起执行的交易限额效果可见，当日05合约持仓量大幅增加了6.25万手，期价涨势也仍在延续。

同样的情况在2016年底也有出现。国内供给侧改革后，房地产市场改善带动钢材市场复苏，加之地条钢基本完全取缔，且在焦炭紧缺情况下，长流程钢厂加大对高品铁矿石的需求。

面对黑色连全线暴涨行情，各大交易所先后多次出台保证金、手续费、交易限额等全方位风控措施。但期价短时回落后，2017年初便出现了新一轮涨势。

可见，交易所风控措施本质上是以提示风险，敦促客户理性合规参与期货交易为主，一定程度上会影响交投情绪，但期价走势主要还是由供需基本面因素决定。

当前，在国内经济率先复苏、疫情防控较好的情况下，国外经济也有所回暖，基本金属、钢材及农产品等价格均出现比较明显的上涨。

而钢材需求持续释放带来强劲的原材料采购需求，叠加巴西、澳洲四季度铁矿石发运量远不及预期，铁矿石供需矛盾快速激化。前期受停止澳煤进口影响，煤炭尤其是焦煤焦炭大涨，拉抬钢厂对高品铁矿石需求。然而铁矿基差持续处于高位，以基本面利好为基础的基差修复行情正式启动。

随着矿价上涨，钢厂利润受到压制，为降成本，近日低品铁矿石又受到青睐，引发铁矿价格的全面涨势。

此外，普氏铁矿石指数和新加坡交易所铁矿石期货主力合约均已升超150美元/吨，加之人民币持续贬值至两年半低位，折合人民币税后价格均高于国内铁矿石现货报价，受外部价格拉涨影响亦明显。

人民币兑美元走势  AFN研究院、TradingView

年末澳洲巴西发运量仍处低位，整体钢厂利润尚可的情况下，近两周高炉产能利用率有小幅的回升，本周五大钢材品种表观需求环比增加，建材库存拐点并未出现，继续支撑铁矿涨势。

2021年，淡水河谷产量计划为3.15-3.35亿吨，低于市场预期，且由于澳洲飓风和巴西暴雨的季节性天气因素的影响，一季度是铁矿石外矿发货的传统淡季，另巴西1-2季度集中复产及增产，生产及运输时间来看很难影响5月合约供给，此前供给端仍存在较强支撑。

这不得不让人首先把怀疑的目标对准澳大利亚，毕竟中国作为全球最大的铁矿石进口国，一年进口了全球75%的铁矿石，而这其中约三分之二的铁矿石来自澳大利亚。

据Bloomberg数据显示，中国11月从澳洲进口约6,600万吨铁矿石，和10月水平差不多，延续从3月以来进口量高于6,000万吨的趋势。

纵观2020年全球铁矿石消费情况，主要的增量还是来源于中国。

疫情影响下，钢铁下游生产停滞，中国以外地区钢铁需求量大幅缩减。据世界钢铁协会预测，2020 年全球成品钢需求量为 17.25 亿吨，同比下降 2.4%，全球不含中国的成品钢需求量为 7.45 亿吨，同比下降13.3%。

而中国钢材消费保持较快增长，2020年成品钢需求量预测为9.80亿吨，同比上涨 8.0%。可以看到 1-10 月，粗钢产量快速增长，全国粗钢产量累计达 8.74 亿吨，同比增长 5.5%。

中国粗钢日均产量（万吨）  AFN研究院、Bloomberg、Wind

而近期来看，钢材市场表现分化，建材价格下跌，板材价格上涨。受季节性因素影响，下游工地施工进度放缓，建材需求萎缩，加上北材南下，库存逐步累积，建材价格承压下跌。考虑到季节性因素影响建筑钢材供需基本面逐步转弱，预计短期国内建筑钢材价格或震荡趋弱运行。

与此同时，不止是铁矿石，铜价已升至近八年来的最高水平，铝和锌等其他原材料自9月底以来也已上涨大约15%，金属生产商股价同样出现大涨，跟其他与经济增长密切相关型股票一道攀升。

但是正如狄更生所言，最好这是最好的时代，也是最坏的时代。

四大矿山就在这最坏的时代里（疫情），悄悄布局。

4

铁矿石 – 中国机会

通过对华出口大量铁矿石,澳大利亚供应商已赚得盆满钵满。

据Bloomberg统计,在2019年-2020年期间，澳对华出口的铁矿石占其出口总量的87%,总交易额高达1020亿澳元。

四大矿山 发货量  AFN研究院、Bloomberg、Wind

四大矿山都是借着中国经济腾飞的东风，而扶摇直上。其中有一家更是因为抓住了中国机会，而一跃坐上了牌桌。

2010年，当传统的铁矿石三大供应商（淡水河谷、力拓、必和必拓）开始掀起一场产能扩张和成本控制的竞赛时，他们谁都没有想到，在全球铁矿石行业格局中，三大矿山已经变成了四大矿山。而这“第四大矿山”，正是他们想通过产能竞争和成本竞争挤掉的、刚刚兴起的年轻对手——FMG。

这家2003年成立、2008年才发运第一船铁矿石的矿业新贵，在当时面临的是艰难的困境，最高时曾背负着120多亿美元的总负债，铁矿石产量和品质都不如三大矿山。从2010年至今，FMG屡次被传出遭遇财务危机。

FMG逆袭崛起的背后有成本控制、资源布局等，但更重要的他抓住了中国市场！

FMG 成立于 2003 年，在皮尔巴拉地区拥有最大的矿权面积。成立以来，公司发展迅猛，现拥有皮尔巴拉地区三个铁矿矿山、620 公里全球最快最重载的铁路以及黑德兰港艾利特港区运营五个泊位，已成为世界第四大海运铁矿石生产商。