中民投风波暂停？割舍优质资产求生 长城资产接盘

来源：零壹租赁智库

近日，由全国工商联发起的曾经红极一时的明星企业中国民生投资集团（下称“中民投”）卷入了系列风波之中。121亿转让上海董家渡项目、半数转让所持阳光城股份，30亿私募债逾期兑付。

01 | 变卖优质资产求生

2月15日，绿地控股宣布以121亿收购中民投旗下中民外滩房地产开发有限公司50%股权及转让方对标的公司的全部债权。而该标的的主要资产即是上海市董家渡项目。

目前，股权转让工商变更手续已完成。

绿地控股在公告中称，本次收购项目位于上海市黄浦区核心区域，地理位置优越，综合条件好。对中民投来说，出售这样的优质项目算得上情非得已。

曾经，中民投对地产领域寄予众望，旗下金融地产业务平台中民嘉业将自己定位成“争取三年成型、五年上市、十年成为中国该领域的佼佼者”。

作出这样的割舍，中民投的解释是“有效优化公司产业布局结构和资产负债结构，持续深化落实公司转型战略的重要一步。 截至2018年9月底，中民投总资产达3108亿元，总负债达2327亿元。地产项目投入大，占用资金多，短期回本难，想必此举确是为了“保车”。

另外，半数转让所持阳光城股份。2月24日，阳光城集团股份有限公司公告称，中民投旗下中民嘉业转让所持上海嘉闻50%股权。工商资料显示，上海嘉闻投资持有阳光城18.04%的股份。四年前，中民投耗资45亿元购进阳光城的股份。

原本应于1月29日到期的30亿人民币私募债未按期兑付，2月14日，该笔债券本息完成兑付。

危机暂时避免，但中民投面临的偿债压力依然很大。

截至2018年9月末，中民投及其子公司待偿还债务融资工具余额为479.57亿元，2019年内到期债券金额较大。其中，公司债182.63亿元、超短融70.00亿元、非公开定向债务融资工具117.5亿元，资产支持专项计划1.79亿元，资产支持票据3.72亿元、境外美元债券折合人民币约82.55亿元、瑞典克朗次级票据折合人民币约21.38亿元。

好消息是，2月28日，中民投与中国长城资产管理股份有限公司（下称中国长城资产）在北京正式签署业务合作协议。中民投将与中国长城资产在流动性管理、产业投资、债务重组、资产处置等方面开展全面合作，提升资产质量和资产价值。

02 |  早期野蛮扩张 转型面临考验

中民投成立以来一路高歌猛进。

• 2014年11月，以248.5亿元的价格拿下上海外滩董家渡地块。

• 曾计划5年内在武汉投资1000亿元，其中拟投300亿元建设中民长江金融中心。

• 大手笔进军光伏行业。截至2018年6月末，中民新能完工光伏电站项目合计22个，总容量为126.60万KW，累计投资100.98亿元。

光伏业务与经济周期、上下游供给以及国家宏观政策紧密相关。由于光伏项目普遍投资回收期较长，前期投入资金规划较大。并且，2018年光伏补贴政策收缩，光伏行业的发展受到了制约。

中民投高调选择这些高投入、回报周期长的产业，占据了大量的现金流，也加剧了自身的短期偿债压力。

根据中民投2018年未经审计三季报，一年内到期的非流动负债为429亿，2017年底为426亿。

中民投总裁吕本献提出2019年的关键词是“变革与提升”，并指出了公司年内的战略转型方向：一是投资别人的商业模式，布局商业模式创新的新兴产业创业企业；二是立足目前的产业资源和应用场景，培育自身独特的商业模式，打造城市社区服务共享平台和乡村振兴服务共享平台。

2018年8月，中民投开始调整激进发展战略，从高速发展向高质量稳定发展转变；从传统业态、传统商业模式向新业态、新商业模式转变；从重资产经营向轻资产管理转变；从重资本投入向重解决方案转变。

卸下“重担”没那么容易。

03 |  租赁业务风控需加强

近年来，中民投在租赁板块的布局加速。

2017年1月在天津自贸区成立全资控股的国际化、专业化大型租赁集团——中民投租赁集团（下称“中民投租赁”），首期注册资本金150亿元。

截至2018年9月底，中民投租赁总资产达554.23亿元，总负债达413.23亿元，三季度实现归属于母公司股东净利润为1.47亿元。

业务布局上，聚焦航空、港口物流、健康产业和清洁能源等专业领域，充分发挥股东背景、资金实力和战略优势，以香港为中心，汇聚国际租赁资源，进驻天津、上海、爱尔兰等全球租赁产业集聚地，实现资产在全球范围内布局。

中民投旗下还有一家外资租赁子公司——中民国际融资租赁股份有限公司（“中民国际租赁”）成立于2015年4月，由中民投租赁集团和韩国韩亚银行共同出资设立。据Wind，截至2018年6月末，中民国际租赁总资产达334.61亿元，总负债达283.62亿元，归属母公司股东的净利润为1.83亿元。

中民投在2018年12月发布的债券募集说明书中称“融资租赁、光伏新能源、再保险、房地产等业务板块实现的收入规模和对发行人整体业绩的重要性快速上升”。

然而，2018年租赁公司踩雷的队伍中，中民国际租赁未能幸免。金盾股份的违规事件中、永泰能源及凯迪生态等债务违约潮中，均有中民国际租赁的身影。

2018年10月，印尼狮航一架载有180余人的波音客机坠海。失事飞机由中民投航空融资租赁有限公司购买并租赁给印尼狮航。中民投方面解释，目前各大航空公司通过租赁形式获得大型航空器是世界通用做法，航空器会由保险公司全额承担。

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